輝立研究部快訊

2月13日 (星期三)

賽晶電力電子(580)
解構：
公司是中國高端功率半導體及配套器件的核心供應商，多項產品是國內獨家或主要供應商，包括陽極飽和電抗器、電力電容器等。隨著中國多條特高壓直流輸電工程建成投運，2018年特高壓直流輸電工程新增項目和投資規模顯著下降。但隨著青海－河南、陝北－湖北、哈密－鄭州（更新改造）等特高壓直流輸電項目的陸續啟動，特高壓直流輸電領域將來有望保持穩定投資規模。2018年張北柔性直流電網實驗示範工程正式啟動，標誌著中國柔性直流輸電工程投資規模的進一步增長。公司在手訂單充裕，2019財年業績有望獲得顯著增長。
策略：
買入價$1.10，目標價$1.50，止蝕價$0.90

慧聰集團 (2280.HK) - 銷售收入超過百億，轉型進程理想
慧聰集團(慧聰)為國內信息服務及B2B電子商務服務公司，主要業務包括：交易、數據及信息服務。假設2018年市盈率為22倍(過去五年之平均值為24倍，我們認為22倍為合理區間內)，我們得出目標價$6.70港元，並維持“買入”評級，潛在回報約44.4 %。(現價截至2月11日)......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

金管局提交立法會的檔顯示，自去年9月30日開始，市民可使用轉數快轉帳、支付和收款。截至去年底，轉數快總共錄得超過480萬宗交易，而經該系統進行的交易金額則超過1040億港元及27.5億元人民幣。期內，日均交易額11億港元，日均交易量5萬宗，平均每宗交易金額22000港元。截至去年底，轉數快共錄得超過200萬個登記紀錄，包括142.2萬個手機號碼、32.7萬個電郵地址，以及28.4萬個轉數快識別碼。

國際財經
- 中國商務部指，去年中國對外貿易創歷史新高，全年貨物進出口貨值為30.5萬億元，增長9.7%，超過2001年的進出口總額，貿易順差則下降18.3%，其中與「一帶一路」國家進出口貨量，佔27%，跨境電商及市場採購增長近13%。商務部又表示，去年全年新設外資企業超過6萬間，增長近70%，其中發達國家包括美國、英國、德國、南韓和日本的對華投資，分別增加7.7%至1.5倍不等。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升192.08點，或0.92%，收報21056.29點；東證股價指數上升10.37點或0.66%，收報1582.97點。
- 美股市收市上升，國會就撥款問題達成原則性協議，避免聯邦政府再度停擺，市場亦對中美貿易談判前景感到樂觀，利好美股氣氛。道瓊斯指數收市報25425點，升372點。納斯達克指數報7414點，升106點。標準普爾500指數報2744點，升34點。
環球綜評

美元指數下跌約0.0157%，報96.7266。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1345.3美元/盎司。...... 更多

蒙牛 (2319.HK)
研究報告: 蒙牛(2319.HK)目標價28.5港元。中國聖牧（1432）去年12月23日公佈，將向蒙牛全資附屬公司內蒙古蒙牛出售聖牧控股及聖牧高科分別26.67%及24.33%權益，交易完成後，內蒙古蒙牛將持有目標公司51%權益，並將於內蒙古蒙牛綜合財務報表中確認其為附屬公司。中國聖牧為中國最大的有機乳品公司，擁有中國最大的有機奶牛牧群數量，並為中國唯一一家複合歐盟有機標準有機乳品公司，同時也是中國唯一一家提供100%由自由認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司。目標公司2016及2017年錄得除稅前虧損6844萬元及11.94億元，除稅後虧損分別為7699萬元及11.85億元。中國聖牧並已發布盈利警，由於對貿易應收款及其他應收款項計提減值撥備，預計截至2018年尾年度溢利將減少約10.6億元，該年度將錄得虧損。不過，若撇開奶牛養殖業務，單看該次收購包含的液態奶業務，去年上半年該業務收入為4.8億元，佔蒙牛同期收入僅約1.4%。我們認為，該項收購或將對蒙牛短期業績帶來輕微壓力，而從中長期發展來看，不僅能為蒙牛提供多一個穩定的原奶供應，特別是具備市場潛力的有機原奶供應，更能在終端市場上豐富蒙牛的產品類別，為收入提供增長動力。蒙牛業務目前主要分為液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品，當中液態奶為最大收入來源，佔去年上半年總收入達83.9%，UHT奶佔液態奶47.4%，期內收入增幅達16.3%，增長動力源自強調優質奶源的多款中高端產品，包括特崙蘇有機奶、源自專屬牧場及奶源供應限量的未來星、強調奶源新鮮的新鮮工廠鮮牛奶，以及與現代牧業合作的每日鮮語鮮牛奶。聖牧控股及聖牧高科均主要從事養殖及原奶銷售業務，目標公司經過重組後，根據已簽訂的優先供應協議，中國聖牧將優先向其供應原料奶，並將擁有下游生產及分銷有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）業務鏈。我們看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31倍，目標價28.5元。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升192.08點，或0.92%，收報21056.29點；東證股價指數上升10.37點或0.66%，收報1582.97點。......更多

本地指數

點數

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環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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