輝立研究部快訊

2月14日 (星期四)

中國石油股份(857)
解構：
公司公告預計2018年實現歸屬於股東的淨利潤與上年同期相比，增加人民幣 280億元到300億元，同比增長123%到132%。主要原因是原油、天然氣等主要產品平均實現價格同比增長，以及按照會計準則計提資產減值準備和處置非流動資產損失增加等綜合影響。展望未來，石油產量可能受地緣政治因素影響面臨減產壓力，油價在短期內應該維持穩定或上漲趨勢，利好公司業務。
策略：
買入價$5.03，目標價$6.00，止蝕價$4.50

中國通號 (3969.HK) - 高毛利鐵路訂單比重提升，盈利能力有望增強
公司2018年新簽合同訂單增長12.4%，其中高毛利的鐵路訂單增長顯著，有望改善公司盈利水準。國內基建投資增速，地方債發行提速支援基建建設，行業面臨有利政策環境。我們維持目標價7.1港元，增持評級。(現價截至2019年2月12日)......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

人民銀行表示，其在香港招標發行的三個月和一年期央行票據，中標利率分別為2.45厘和2.8厘。該結果較去年央行首次在港發行的對應期限央票利率分別回落134和140個基點。今日兩期央票的發行規模為各100億元人民幣。此次發行吸引了離岸市場眾多投資者踴躍認購，涵蓋商業銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等多種類型。全場投標總量超過1200億元，兩期央行票據認購倍數均超過6倍。

國際財經
- 高盛行政總裁David Solomon認為，儘管美國經濟在2019年增長可能放緩，但發生經濟衰退的可能性很微，指出中國經濟增長可能呈現「合理地」放緩的情況。美國1月消費者物價指數按月持平，市場預期上漲0.1%；按年則上漲1.6%，高於預期的上漲1.5%。另外，歐盟統計局公佈，去年12月歐羅區工業生產按月下跌0.9%，市場預期下跌0.4%；工業生產按年計下跌4.2%，跌幅同樣較預期的3.2%為高。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升42.74點，或0.20%，收報21187.22點；東證股價指數上升3.17點或0.20%，收報1592.50點。
- 美國股市收市上升，投資者對中美貿易談判或達成協議持樂觀態度，加上美國通脹數據溫和，暗示聯儲局加息步伐會減慢，利好大市表現。道瓊斯指數高開後最多升200點，不過其後升幅收窄，最終收市報25543點，升117點，升幅0.46%。納斯達克指數收報7420點，升5點，升幅0.08%。標準普爾500指數收報2753點，升8點，升幅0.3%。
環球綜評

美元指數下跌約0.0504%，報97.1405。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1346.5美元/盎司。...... 更多

蒙牛 (2319.HK)
研究報告: 蒙牛(2319.HK)目標價28.5港元。中國聖牧（1432）去年12月23日公佈，將向蒙牛全資附屬公司內蒙古蒙牛出售聖牧控股及聖牧高科分別26.67%及24.33%權益，交易完成後，內蒙古蒙牛將持有目標公司51%權益，並將於內蒙古蒙牛綜合財務報表中確認其為附屬公司。中國聖牧為中國最大的有機乳品公司，擁有中國最大的有機奶牛牧群數量，並為中國唯一一家複合歐盟有機標準有機乳品公司，同時也是中國唯一一家提供100%由自由認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司。目標公司2016及2017年錄得除稅前虧損6844萬元及11.94億元，除稅後虧損分別為7699萬元及11.85億元。中國聖牧並已發布盈利警，由於對貿易應收款及其他應收款項計提減值撥備，預計截至2018年尾年度溢利將減少約10.6億元，該年度將錄得虧損。不過，若撇開奶牛養殖業務，單看該次收購包含的液態奶業務，去年上半年該業務收入為4.8億元，佔蒙牛同期收入僅約1.4%。我們認為，該項收購或將對蒙牛短期業績帶來輕微壓力，而從中長期發展來看，不僅能為蒙牛提供多一個穩定的原奶供應，特別是具備市場潛力的有機原奶供應，更能在終端市場上豐富蒙牛的產品類別，為收入提供增長動力。蒙牛業務目前主要分為液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品，當中液態奶為最大收入來源，佔去年上半年總收入達83.9%，UHT奶佔液態奶47.4%，期內收入增幅達16.3%，增長動力源自強調優質奶源的多款中高端產品，包括特崙蘇有機奶、源自專屬牧場及奶源供應限量的未來星、強調奶源新鮮的新鮮工廠鮮牛奶，以及與現代牧業合作的每日鮮語鮮牛奶。聖牧控股及聖牧高科均主要從事養殖及原奶銷售業務，目標公司經過重組後，根據已簽訂的優先供應協議，中國聖牧將優先向其供應原料奶，並將擁有下游生產及分銷有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）業務鏈。我們看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31倍，目標價28.5元。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升42.74點，或0.20%，收報21187.22點；東證股價指數上升3.17點或0.20%，收報1592.50點。......更多

本地指數

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環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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