輝立研究部快訊

2月15日 (星期五)

金界控股(3918)
解構：
金界控股(3918)公布了截至2018年12月31日止年度業績，博彩總收入增加55%至14億美元，純利增長53%至3.9億美元，主要受惠Naga2於2017年11月成功開業，以及集團與澳門賭團經紀共同營運。集團預計今年將開設更多賭團房間，而澳門四大超大型賭團均將於2019年前於Naga2營運，此等賭團貢獻了澳門貴賓泥碼總額的70%。為進一步提升NagaWorld綜合設施的質量和整體吸引力，集團已將Naga1進行升級，預計將於今年竣工，而Naga3的發展規劃已屆後期階段。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.50，目標價$11.80，止蝕價$9.90

中國光大國際(257)
解構：
光大國際是中國首個一站式、全方位的環境綜合治理服務商，主營業務包括垃圾發電、污水處理、光伏發電、裝備製造、分析檢測等。業務覆蓋境內21個省、直轄市及140多個地區。2018年上半年，公司收入逾117億港幣，同比增長29%。公司目前已落實環保專案299個，涉及總投資約826.49億元。其中，已竣工專案184個，在建專案43個，籌建專案72個。目前在建專案陸續完工後，公司收入將進一步增厚。
策略：
買入價$8.44，目標價$9.00，止蝕價$8.00

波司登 (3998.HK) - 冬天不太冷業務仍加快增長上調收入增長指引向高端時尚轉型利毛利擴張
雖然今年冬天「不太冷」，但有見12月起羽絨服核心品牌波司登增幅加快，管理層將該業務今年收入增幅指引，由原初的20至30%，上調至逾35%，而其他業務則維持指引，OEM業務為增長逾20%，女裝業務為中至高單位數，多元化業務將繼續縮減，以迎合公司“聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化”的戰略。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

內地上月進出口表現好過預期，1月出口按年出乎意料反彈9.1%，進口按年跌幅收窄至1.5%。華僑永亨銀行經濟師李若凡表示，今年農曆新年較早，季節性因素導致上月出口急升。但全球需求仍疲弱、中美貿易關稅仍存在，預料本月出口再度下跌。提到上月中國對美國進口按年大跌41.2%，李若凡指，中國承諾自美國進口更多大豆，相信數據不會再錄得那麼大跌幅。但她指前景仍不樂觀，在高科技轉移及華為等問題仍有較大分歧，預料兩國談判期較長。

國際財經
- 美國零售數據欠佳，ICE美滙指數尾段跌0.14%至96.997。較早時，美國公佈12月零售銷貨值倒退1.2%，是2009年9月以來最大跌幅，數據反映美國經濟情況不太樂觀，聯儲局加息可能性進一步降低。摩根大通調低對聯儲局加息的看法，預期兩年內也不會加息。路透引述美國官員稱，商務部將於星期日限期前，就應否以國家安全為由向進口汽車徵收關稅，向總統特朗普提出建議。據悉，特朗普很可能把商務部的建議保密，以專注與中國的貿易談判進展。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌250.20點，或1.18%，收報20889.51點；東證股價指數下跌17.29點或1.09%，收報1572.52點。
- 美國股市個別發展，美國12月零售銷售創逾9年最大跌幅；美國上周新申領失業援助人數增加4千人，經濟數據疲弱不利股市表現。投資者注視中美貿易談判能否取得成果。道瓊斯指數收市報25439點，跌103點。納斯達克指數報7426點，升6點。標準普爾500指數報2745點，跌7點。金融同必需消費品股份下挫。另外，美國國際集團收市跌9%，創4年來最差表現，受集團錄得季度虧損拖累。可口可樂亦跌逾8%收市，公司全年盈利預測差過市場預期。
環球綜評

美元指數上升約0.0218%，報97.0532。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1346.4美元/盎司。...... 更多

蒙牛 (2319.HK)
研究報告: 蒙牛(2319.HK)目標價28.5港元。中國聖牧（1432）去年12月23日公佈，將向蒙牛全資附屬公司內蒙古蒙牛出售聖牧控股及聖牧高科分別26.67%及24.33%權益，交易完成後，內蒙古蒙牛將持有目標公司51%權益，並將於內蒙古蒙牛綜合財務報表中確認其為附屬公司。中國聖牧為中國最大的有機乳品公司，擁有中國最大的有機奶牛牧群數量，並為中國唯一一家複合歐盟有機標準有機乳品公司，同時也是中國唯一一家提供100%由自由認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司。目標公司2016及2017年錄得除稅前虧損6844萬元及11.94億元，除稅後虧損分別為7699萬元及11.85億元。中國聖牧並已發布盈利警，由於對貿易應收款及其他應收款項計提減值撥備，預計截至2018年尾年度溢利將減少約10.6億元，該年度將錄得虧損。不過，若撇開奶牛養殖業務，單看該次收購包含的液態奶業務，去年上半年該業務收入為4.8億元，佔蒙牛同期收入僅約1.4%。我們認為，該項收購或將對蒙牛短期業績帶來輕微壓力，而從中長期發展來看，不僅能為蒙牛提供多一個穩定的原奶供應，特別是具備市場潛力的有機原奶供應，更能在終端市場上豐富蒙牛的產品類別，為收入提供增長動力。蒙牛業務目前主要分為液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品，當中液態奶為最大收入來源，佔去年上半年總收入達83.9%，UHT奶佔液態奶47.4%，期內收入增幅達16.3%，增長動力源自強調優質奶源的多款中高端產品，包括特崙蘇有機奶、源自專屬牧場及奶源供應限量的未來星、強調奶源新鮮的新鮮工廠鮮牛奶，以及與現代牧業合作的每日鮮語鮮牛奶。聖牧控股及聖牧高科均主要從事養殖及原奶銷售業務，目標公司經過重組後，根據已簽訂的優先供應協議，中國聖牧將優先向其供應原料奶，並將擁有下游生產及分銷有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）業務鏈。我們看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31倍，目標價28.5元。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌250.20點，或1.18%，收報20889.51點；東證股價指數下跌17.29點或1.09%，收報1572.52點。......更多

本地指數

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升跌%

環球指數

點數

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升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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