輝立研究部快訊

2月21日 (星期四)

常茂生物(954)
解構：
常茂生物(954)主要從事生產有機酸產品，集團發出了盈喜，預期截至2018年12月31日止年度股東應佔綜合淨利潤約4500萬元人民幣至5500萬元，較2017年度的338萬元大幅上升，主要由於集團於年內完成了使用丁烷法製造順酐的生產線改造工作，從源頭上控制了生產成本，為延伸產品鏈,提高產品附加值，集團積極開發了藥用輔料項目，產品從食品級向藥用級延伸。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.84，目標價$0.92，止蝕價$0.80

信義玻璃(868)
解構：
信義玻璃2018年上半年營業額達到77.478億港元，同比增長16.0％。淨利潤達到20.075億港元，同比增長22.7％。其中，浮法玻璃業務收入同比增長14.4％至41.386億港元，汽車玻璃收入同比增長13.1％至21.162億港元，建築玻璃收入同比增長25.8％至14.93億港元。2018年上半年的綜合毛利率為37.7％，較2017年上半年的36.4％有所改善，主要由於浮法玻璃和建築玻璃領域的盈利能力提升。年中每股派息25港仙，分紅率達47.8%，維持穩定高分紅。
策略：
買入價$9.26，目標價$11.50，止蝕價$8.00

中教控股 (839.HK) - 利好政策出台，估值修復在望
中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。我們認為國務院公布的《國家職業教育改革實施方案》使職業教育的發展更明確，同時有助減低早前民促法帶來的憂慮，令估值得到修復。我們基於2019年歸屬股東純利，假設市盈率為30倍(過去之平均值)，得出目標價$13.44港元。由於股價已有明顯升幅，我們把評級下調至“增持”，潛在回報約7.52%。(現價截至2月19日)......更多

豪車銷量逆勢走好，消費升級進行中

數據顯示，中國經濟2018年下行壓力較大，整體乘用車銷量同比下滑6%至2272萬輛，迎來20年來首次年度下跌。在整體車市疲軟的背景下，中國豪華車市場逆流而上，成爲除了新能源汽車外爲數不多的一大亮點之一。全年豪華車累計銷量則達到287萬輛（經銷商零售�......更多

央行于周三開展2019年第一期央行票據互換（CBS）操作，本期操作量爲15億元，期限1年，票面利率2.45%。央行稱，將繼續關注銀行永續債發行情況，參考市場狀況和一級交易商對CBS操作的合理需求，採用市場化方式審慎平穩地開展CBS操作。
央行公開市場周三開展200億元7天期逆回購操作，因當日無到期逆回購，實現淨投放200億元。Shibor全線下跌，7天期跌2.1bp報2.377%。

國際財經
- 美聯儲1月會議紀要顯示，決策者廣泛認同在2019年結束縮表，同時表示不確定今年是否會再度加息。紀要顯示，有幾位元官員稱，“只有在通脹結果高於他們的基準情形預測時，”才可能有必要加息，另幾位則表示，如果經濟增長形勢符合預期，今年晚些時候加息就將是適當之舉。幾乎所有與會者都認爲，最好趁著還不太晚就宣佈在今年晚些時候停止收縮資産負債表的計劃。
主要巿場
- 日經指數收漲0.6%，報收21431。
- 周三美股小幅收高，道指漲0.24%報25954.44點，標普500漲0.18%報2784.7點，納指漲0.03%報7489.07點。紀要顯示美聯儲官員幾乎皆欲停止縮表。瑞銀收跌逾3.6%，因幫助客戶洗錢被法國法院罰款37億歐元。
環球綜評

周三美元指數漲0.04%報96.5527，美聯儲會議紀要顯示，美國經濟和就業市場仍然強勁，引發一些市場人士預計今年將至少加息一次。歐元兌美元跌0.04%報1.1337，英鎊兌美元跌0.11%報1.305，澳元兌美元跌0.03%報0.7164，美元兌日元漲0.21%報110.855。

市况分析：周三COMEX黃金期貨收跌0.27%，報1341.2美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲0.36%，報16.025美元/盎司。美聯儲公布1月貨幣政策會議紀要後，黃金期貨價格走低。會議紀要顯示，“幾位”美聯儲官員認爲，如果通脹率超過預期，則需進一步加息。而其他一些官員表示，如果經濟發展符合預期，就需要加息。...... 更多

華潤醫藥 (3320.HK)
研究報告: 華潤醫藥(3320.HK)目標價12.5港元。目標價12.5港元，增持評級。2018年上半年，華潤醫藥的制藥業務占公司總體營業收入的18%，貢獻毛利63%以上。其中，化學藥銷售收入達到80.4億元，占制藥業務收入48%，占整體營收8.6%，由於比例較小，該業務對營業收入的影響有限，但可能對原有業務的利潤率造成一定壓力。公司積極獲取新藥分銷權利，創造新的營收增長點。公司官網披露，11月，華潤醫藥與吉利德科學簽署全面戰略合作協議。吉利德公司在病毒性傳染病領域的藥物研發處於全球領導者地位，目前，在全球吉利德的產品已治療超過1200多萬名HIV患者、超過170萬丙肝患者。華潤醫藥將從其承接抗愛滋病藥物Truvada的全國銷售業務，以及未來吉利德科學在中國上市的抗病毒性傳染病藥物的進口總代理。據瞭解，華潤公司目前正積極尋求獲得更多療效確切的新藥產品的權利，以豐富產品品種、擴大營業收入規模。我們預計新藥帶來的增量將抵消一部分受政策影響的減量，長期來看，公司的產品結構也將進一步優化。積極佈局生物藥領域，增強研發實力和產品儲備。公司進一步整合旗下生物藥相關研發、生產、營銷資源。華潤醫藥與華潤生物醫藥公司分別以其持有的在研產品以及現金共同出資，對昂德生物藥業進行重組，增資後，華潤醫藥與華潤生物醫藥共同持有昂德生物的51%股權。昂德生物成立於2001年，原為東阿阿膠的全資子公司，在重組蛋白類生物藥的研發、生產能力方面具備較好基礎。華潤醫藥注入的兩個產品均為糖尿病領域重組蛋白產品，極具市場潛力，預期將與昂德生物自有在研產品（地特胰島素）形成完善的產品組合。未來，華潤醫藥還將通過收購、產品引進、國際化合作等形式加快獲得優質品種，提升公司在生物藥業務的整體實力。

市况分析：日經指數收漲0.6%，報收21431。......更多

本地指數

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升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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