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 匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價35港元。匯川技術是一家專注于工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，叠加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在超過40%的高位，淨利率維持在20%以上。匯川技術2018年上半年的營業收入為24.7億元，同比增長27.7%，歸屬股東淨利潤同比增長 15.7%至 5 億元。業務分部上，變頻器類實現收入11.86億元，同比增長18.62%，其中電梯一體機業務收入5.52億元，同比增長約9%；運動控制類實現營收5.91億元，同比增長28.96%，其中通用伺服收入4.42億元，同比增長約30%；控制技術類收入1.28億元，同比增長約39%；新能源汽車業務收入2.85億元，同比增長96%；軌道交通業務收入0.48億元，同比下降約31%。除軌交外，匯川各業務收入同比均實現較快增長，不過考慮到公司軌交業務目前存量訂單過10億，未來隨著訂單釋放收入確認將錄得大幅反彈。上半年綜合毛利率同比下降1.04個百分點，降幅繼續縮窄，而管理和銷售費用率分別下降0.71和0.77個百分點。我們預計2018 年中國的工控行業高增長勢頭有望繼續，同時，中國工業機器人應用市場潛力正逐漸步入快速釋放階段，2018年工業機器人市場同比增速可達40%，公司的工業自動化業務有望繼續快速增長。未來需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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