輝立研究部快訊

3月13日 (星期三)

天能動力(819)
解構：
天能動力是中國鉛酸動力電池行業的兩大龍頭企業之一。電動自行車因便捷實用性、經濟性在我國取得快速普及，目前雖然過了快速導入期，但因龐大的基數帶來的更新需求仍保持3000萬輛以上的年產量。而鉛酸電池占據了電動自行車動力電池約 95%以上的市場份額。公司素質優良，高派息率穩定，建議關注。
策略：
買入價$7.40，目標價$10.10，止蝕價$6.00

比亞迪 (1211.HK) - 業績快報點評：新能源車漸入佳境
近期比亞迪公布了2018年業績快報：2018年公司實現營業收入1300.55億元，同比增長22.8%；歸母淨利潤27.9億元，同比下滑31.4%。其中，第四季度歸母淨利潤爲12.6億，落在三季報預計的12-16億元區間下限，同比基本持平（微减1.18%）略低于我們預期。......更多

國務院發布《國家職業教育改革實施方案》，職業教育行業有望起飛

在今年 2 月 13 日，國務院公布《國家職業教育改革實施方案》（以下簡稱“方案”），並提出多項改革、目標及具體指標。方案分為七部份：1. 完善國家職業教育制度體系、2. 構建職業教育國家標準、3. 促進產教融合校企“雙元”育人、4.......更多

央行公告，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，3月12日不開展逆回購操作。12日Shibor全線走高，隔夜品種升27.3bp報2.365%，7天期升20.6bp報2.601%，14天期升2.52bp報2.458%。

國際財經
- 美國2月季調後CPI環比升0.2%，預期升0.2%，前值持平；同比升1.5%，預期升1.6%，前值升1.6%。美國2月核心CPI環比升0.1%，預期升0.2%，前值升0.2%；同比升2.1%，預期升2.2%，前值升2.2%。
- 英國1月GDP環比0.5%，爲2016年12月以來最大按月升幅，預期0.2%，前值-0.4%；同比1.4%，預期1.2%，前值1%；英國截止1月三個月GDP環比0.2%，預期0.2%，前值0.2%。英國1月季調後貿易帳逆差130.84億英鎊，預期逆差122億英鎊。
- 英國議會下院12日投票再次否決了英國政府與歐盟達成的“脫歐”協定。今年1月，英國議會下院曾投票否決“脫歐”協定，並要求首相與歐盟繼續談判，修改"脫歐”協定內容。根據此前協定,英國將於3月29日正式退出歐盟。
主要巿場
- 日經指數收漲1.79%，報收21503。
- 周二美國三大股指漲跌不一，道指跌0.38%報25554.66點，標普500漲0.3%報2791.52點，納指漲0.44%報7591.03點。波音跌6.1%，兩日累跌11.15%，創下2009年7月以來的最大兩日跌幅。全球逾20國停飛或禁飛波音737MAX 。蘋果漲超1%，連漲三日。
環球綜評

周二美元指數跌0.18%報96.998，連跌三日。英鎊大幅震蕩，而美元兌歐元下跌，因美國消費者物價指數令人失望。美國消費者物價指數(CPI)顯示，儘管就業市場供應緊俏，但通脹仍處於低位，這加大了美聯儲維持利率不變的可能性。歐元兌美元漲0.38%報1.1288，英鎊兌美元跌0.6%報1.3072，澳元兌美元漲0.17%報0.7082，美元兌日元漲0.13%報111.345。

市况分析：周二COMEX黃金期貨收漲0.83%，報1301.8美元/盎司；COMEX白銀期貨收漲1.15%，報15.45美元/盎司。美元匯率走軟，使黃金價格得到支撑。...... 更多

恒安國際 (1044.HK)
研究報告: 恒安國際(1044.HK)目標價77.50港元。恆安競爭對手維達（3331）公佈的2018年全年業績，總收入按年增加10.3%至148.79億元，毛利率下跌1.6百分點至28.1%。維達去年已加價兩次，但毛利率仍下跌，反映年內木漿價格大幅上升的影響。受到行業齊齊加價，以及618電商消費力提前支付等因素影響，恆安及維達的紙巾業務，在第三季收入均遭遇明顯放緩，但第四季則有所恢復。而相較維達及其他同行去年多次加價，恆安僅在上半年一次性提價捲紙類產品3至5%，令部分產品價格具備競爭優勢，而這也反映在市佔率上。維達第二及第三季市佔率均有所下跌，恆安紙巾業務下半年市佔率達22%，高於去年的19至20%，仍穩坐行業龍頭。該業務在去年7至8月放緩至單位數字增長，但增幅佳於競爭對手，在第三季尾及第四季已開始恢復至雙位數字。維達管理層在業績會後表示，去年第四季業務表現良好，包括雙十一錄得不錯業績，12月表現也良好，temple產品表現突出。今年首一兩季有信心繼續重回正常的增長。今年加價機會較少，而相對的由於市場競爭仍然激烈，預計會有競爭對手或會有現金回贈等促銷手法，令價格保持競爭力。木漿價格在去年第四季回落，管理層預計，今年持續下跌的機會較少，預計將在高位平穩發展。我們認為，木漿價格回穩將有利行業今年毛利率的恢復，加上兩大龍頭在產品組合方面料將繼續優化，當中維達毛利率有望恢復至約30%，恆安也預計將受惠。儘管市場競爭激烈，維達去年全年的銷售及推廣費用按年下跌1.4個百分點，行政開支也下跌0.3個百分點，經營利潤率下跌幅度少於毛利率，跌0.4個百分點至6.9%。純利按年增加4.6%至6.49億元。恆安去年上半年加大了品牌宣傳力度，導致推廣及分銷成本及行政費用較去年同期上升7.1%，但佔收入比例則仍下跌1.4個百分點至17.2%，主要反映阿米巴平台化小團隊經營的實施，使得銷售效益有所提升。我們預計，若果去年全年收入能夠達至雙位數字，全年費用率也將同樣會有所改善。恆安去年在品牌及專項宣傳如新產品方面有所投資，今年將主要在專項廣告方面有所投入。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18.4倍，目標價77.5元。

市况分析：日經指數收漲1.79%，報收21503。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。