輝立研究部快訊

3月15日 (星期五)

廣汽集團(2238)
解構：
廣汽集團2018年第三季度營業收入同比减少約3.3%至163.1億元，歸母淨利潤同比增長6%，至29.5億元，每股收益0.29元。在合資日系車企較强產品周期帶動下，看好公司後續成長動力。
策略：
買入價$9.10，目標價$11.10，止蝕價$8.00

完美世界 (002624.SZ) - 作品《完美世界手遊》大熱，收入有望提速
完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力，亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍，我們維持“增持”評級，並得出目標價37.67元，較早前目標價上升20.8%，潛在上漲空間為11.2%。(現價截至3月13日)......更多

國務院發布《國家職業教育改革實施方案》，職業教育行業有望起飛

在今年 2 月 13 日，國務院公布《國家職業教育改革實施方案》（以下簡稱“方案”），並提出多項改革、目標及具體指標。方案分為七部份：1. 完善國家職業教育制度體系、2. 構建職業教育國家標準、3. 促進產教融合校企“雙元”育人、4.......更多

中國1-2月規模以上工業增加值同比增長5.3%，剔除春節因素影響增長6.1%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值比上月增長0.43%。
1-2月全國固定資産投資（不含農戶）44849億元，同比增長6.1%，爲最近8個月最高，增速比2018年全年提高0.2個百分點。其中，民間固定資産投資26963億元，同比增長7.5%。
1-2月社會消費品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%。其中，限額以上單位消費品零售額23096億元，增長3.5%。

國際財經
- 英國國會議員以412票對202票的結果，同意將退歐時間延長至3月29日的最後期限之後。不過，周四晚間的投票沒有約束力，退歐時間的延後必須經由歐盟同意。布魯塞爾方面已經表示，英國需要爲自己提出的延期申請找到理由。
- 美國1月新屋銷售60.7萬戶，預期62.2萬戶，前值由62.1萬戶修正爲65.2萬戶；1月新屋銷售環比降6.9%，預期增0.2%，前值增3.7%。
主要巿場
- 日經指數收跌0.02%，報收21287。
- 周四美股基本收平，道指漲0.03%報25709.94點，標普500跌0.09%報2808.48點，納指跌0.16%報7630.91點。波音跌超1%，四日來累跌11.67%。美國大型科技股多數收跌，蘋果漲1.11%，亞馬遜跌0.27%，奈飛跌0.66%，穀歌跌0.54%，Facebook跌1.85%，微軟漲0.08%。
環球綜評

周四美元指數漲0.29%報96.7629，終結四日連跌走勢。英鎊兌美元大跌近百點，投資者準備迎接英國首相特蕾莎梅再次爭取英國脫歐協定獲得批准。歐元兌美元跌0.19%報1.1304，終結四連漲；英鎊兌美元跌0.73%報1.3243；澳元兌美元跌0.44%報0.7064，美元兌日元漲0.47%報111.68。

市况分析：周四COMEX黃金期貨收跌1.03%，報1295.8美元/盎司，終結兩連漲；COMEX白銀期貨收跌1.79%，報15.18美元/盎司。美元匯率重新上漲。...... 更多

恒安國際 (1044.HK)
研究報告: 恒安國際(1044.HK)目標價77.50港元。恆安競爭對手維達（3331）公佈的2018年全年業績，總收入按年增加10.3%至148.79億元，毛利率下跌1.6百分點至28.1%。維達去年已加價兩次，但毛利率仍下跌，反映年內木漿價格大幅上升的影響。受到行業齊齊加價，以及618電商消費力提前支付等因素影響，恆安及維達的紙巾業務，在第三季收入均遭遇明顯放緩，但第四季則有所恢復。而相較維達及其他同行去年多次加價，恆安僅在上半年一次性提價捲紙類產品3至5%，令部分產品價格具備競爭優勢，而這也反映在市佔率上。維達第二及第三季市佔率均有所下跌，恆安紙巾業務下半年市佔率達22%，高於去年的19至20%，仍穩坐行業龍頭。該業務在去年7至8月放緩至單位數字增長，但增幅佳於競爭對手，在第三季尾及第四季已開始恢復至雙位數字。維達管理層在業績會後表示，去年第四季業務表現良好，包括雙十一錄得不錯業績，12月表現也良好，temple產品表現突出。今年首一兩季有信心繼續重回正常的增長。今年加價機會較少，而相對的由於市場競爭仍然激烈，預計會有競爭對手或會有現金回贈等促銷手法，令價格保持競爭力。木漿價格在去年第四季回落，管理層預計，今年持續下跌的機會較少，預計將在高位平穩發展。我們認為，木漿價格回穩將有利行業今年毛利率的恢復，加上兩大龍頭在產品組合方面料將繼續優化，當中維達毛利率有望恢復至約30%，恆安也預計將受惠。儘管市場競爭激烈，維達去年全年的銷售及推廣費用按年下跌1.4個百分點，行政開支也下跌0.3個百分點，經營利潤率下跌幅度少於毛利率，跌0.4個百分點至6.9%。純利按年增加4.6%至6.49億元。恆安去年上半年加大了品牌宣傳力度，導致推廣及分銷成本及行政費用較去年同期上升7.1%，但佔收入比例則仍下跌1.4個百分點至17.2%，主要反映阿米巴平台化小團隊經營的實施，使得銷售效益有所提升。我們預計，若果去年全年收入能夠達至雙位數字，全年費用率也將同樣會有所改善。恆安去年在品牌及專項宣傳如新產品方面有所投資，今年將主要在專項廣告方面有所投入。我們維持恆安買入評級，目標市盈率18.4倍，目標價77.5元。

市况分析：日經指數收跌0.02%，報收21287。......更多

本地指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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