輝立研究部快訊

4月1日 (星期一)

彩客化學(1986)
解構：
彩客化學(1986)業務按其產品劃分為四個分部﹕染料及農業化學品中間體分部;顏料中間體分部；環保技術諮詢服務分部；電池材料分部。於2018年度，集團整體收益為15.15億元人民幣，上升21.5%，主要由於產品售價上漲及環保業務增加所致；股東應佔溢利為2.22億元，增長63.7%；毛利率為34.6%，較2017年上升5.5個百分點，主要由於集團於去年下半年全面提升產品銷售價格，將原材料價格上漲的不利影響傳導至客戶。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.35，目標價$3.80，止蝕價$3.15

中國鐵塔(788)
解構：
中國鐵塔全年的收入達到 718.19 億元人民幣，同比增長 4.6%；淨利潤同比增長 36.4%，至 26.50 億元。國內華爲、小米等國産手機製造商紛紛表示將推出新手機，5G落地時間愈來愈近，對基站建設的需求將相應增加。
策略：
買入價$1.79，目標價$2.25，止蝕價$1.50

中軟國際 (354.HK) - 業績合符預期，料新興業務成新增長動力
中軟國際(中軟)為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。收入增長合符預期，純利更超出預測。新興業務亦將成未來增長動力。基於2019年純利，假設市盈率為16.5倍(約過去三年之平均值)，得出目標價$6.57港元。較早前目標價上調22.3%，並維持“買入”評級，潛在回報約41.0%。(現價截3月27日)......更多

新能源汽車補貼繼續退坡，車企何去何從

3月26日，財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。通知從2019年3月26日起實施，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間，符合2018年技術指標要求但不符......更多

為落實中美兩國元首阿根廷會晤共識，繼續為雙方經貿磋商創造良好氛圍，根據《中華人民共和國對外貿易法》、《中華人民共和國進出口關稅條例》等法律法規，國務院關稅稅則委員會決定對原產美國的汽車及零部件繼續暫停加徵關稅。從今年4月1日起，對28個稅目商品，繼續暫停徵收《關於對原產於美國500億美元進口商品加徵關稅的公告》所加徵25%的關稅。

國際財經
- 日本央行公布3月企業短觀調查結果，顯示大型製造企業景氣判斷指數為12，較2018年12月的上次調查下跌7點，市場原預期為14，是時隔一個季度出現惡化，反映出口與工業生產下滑拖累日本經濟的憂慮。。市場預期該指數於3個月後的下一次調查將續降至8。不過，調查又發現，大型企業計劃提高本財年的資本開支1.2%，優於市場預期的減少0.4%。
主要巿場
- 亞太股市全線上升，日經225指數升172.05或0.82%，收報21,228.51點；東證指數升8.79點或0.56%，收報1,591.64。
- 美股全線上升，中美貿易談判氣氛良好，加上孳息曲線扭轉倒掛情況，白宮經濟顧問庫德洛促聯儲局即時減息半厘，市場情緒大為振奮，全球股市普遍上揚。道瓊斯指數收市報25,928.68，升211.22點，或0.82%。納斯達克指數報7,729.32點，升60.16點，或0.78%。標準普爾500指數報2,834.40點，升18.96點，或0.67%。此外，歐洲股市亦全線上升，英國富時100指數收市報7,279.19，升44.86點，或0.62%。法蘭克福DAX指數收市報11,526.04點，升97.88點，或0.86%。巴黎CAC指數報5,350.53點，升53.99點，或1.01%。
環球綜評

美匯指數上升0.1600美元或0.02%，報97.2311。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升3.2美元，收市報1316.5美元/盎司。...... 更多

iShares安碩美國醫療設備ETF (IHI)
iShares安碩美國醫療設備ETF 是追蹤道琼斯美國精選醫療設備指數表現的基金，市值大約為25億美金，費用比率為0.43%。此基金持有58隻不同市值醫療保健股，主要投資於醫療設備供應商。其中十大持倉如雅培制藥、美敦力公司、史賽克、丹納赫集團、波士頓科學公司等。美國醫療設備公司在微電子、生物科技和軟件方面發展創新，使其於行業擁有巨大的競爭優勢。由於全球人口老化問題持續惡化，所以各國對醫療設備的需求與日俱增。因此， IHI ETF 能協助投資者捕捉投資醫療設備行業發展的機遇。2018年，標準普爾500醫療設備類指數的總回報為16.2％，分別地高於標準普爾500指數的總回報 (-3.8％) 和標準普爾醫療保健指數的總回報（6.4％）。在醫療保健板塊中，大型醫療設備股於2018年表現最佳。儘管醫療設備股的市盈率處於十年高位（2019預測市盈率為19倍），但該行業的內部增長仍然強勁，受惠於新產品週期，強勁的新興市場需求和提高的經營利潤率。此外，該行業也受益於特朗普稅改政策，使醫療設備公司節省的大量資金用於行業併購和技術研發。市場憂慮2019年經濟放緩和中美貿易戰等負面因素，投資者仍可投資於IHI ETF，因為具防守性的醫療保健股過往表現是不受經濟週期所影響。建議於$224 買入，目標價$246，跌破$218止蝕。

國泰航空 (293.HK)
研究報告: 國泰航空(293.HK)目標價15.70港元。國泰航空近期公布業績，2018年全年錄得盈利23.45億（港元，下同），而往年為虧損12.59億，對應每股盈利約59.6港仙，盈利好于預期。擬派發第二次中期股息每股0.2港元，全年合計派息0.3港元，大增五倍，派息率50%。燃油成本增加較快，但受益于燃油對沖虧損大幅减少：期內燃油成本增加8.9%，原因是燃油價格上升28%及耗油量增加1.6%，惟因燃油對沖虧損减少77.3%而抵銷部分升幅，另外公司投入更多更具燃油效益的新機型，使每收入噸千米耗油量减少了1.9%。下半年營業盈利擴大：自2016年下半年來，公司已經錄得連續三個半年度營業虧損，今年上半年在總收入同比增長15.7%和營業開支增長8.24%的帶動下，營業溢利再次由負轉正，達到6.97億元。下半年國泰航空的總收入和營業開支則分別按年升12.7%和7.65%，營業溢利則擴大至28.98億元，環比上半年勁升316%。財務支出增幅縮小，但聯營公司貢獻明顯下滑：下半年財務支出與上半年相比基本持平，同比增加16.6%或15.7億，至11.04億元，增幅較上半年的24%大幅縮小。但聯營公司貢獻的盈利顯著下降了37%或7.84億，至13.13億，反映國航及國貨航業績有所倒退。最終公司下半年的股東應占溢利同比'112;升229%或18億至26.1億。客運收益率不斷改善和强勁的貨運需求在下半年持續：下半年公司客運業務的可載運力投放增幅（+3.78%）繼續快于運載旅客人次增速（+1.85%），客座率同比小幅下降0.3個百分點至84.1%。由于收益管理有所改善，燃油附加費增加，和頭等艙/商務艙需求持續旺盛，客運收益率不斷走高的趨勢在下半年持續，客運收益率同比提升6.7%至55.8港仙，整體客運總收入也同比增長10.1%至731.2億元。貨運業務的强勁勢頭也在持續，市場對特殊貨運的需求增加以及亞洲航綫對進出口較高價值貨物的運輸，帶動公司貨運收益率和運載率分別由年中的1.93元，68.3%繼續升至全年的2.03元，68.8%，整體貨運收入增速也由上半年的16.3%加快至全年的18.5%，達到283.16億元。轉型計劃初顯成效：管理層表示轉型計劃進度理想，期間公司重組了總部團隊架構，委任了新的管理及領導團隊推行了一系列控制成本等舉措，取得一定成效，單位噸公里基本成本（除燃油）僅增1.9%，由2.14元升至2.25元。為期三年的轉型計劃還餘一年，為增强競爭力，公司會繼續擴大航綫網絡至更多香港未有航班到達的航綫，加開受歡迎的航綫班次，及運作更多具燃油效益的飛機等。據悉，公司今年計劃至少增聘2000名員工，包括機組人員、機師及地勤人員等，我們認為，這反映了管理層對未來預期樂觀。截至去年底止，國泰航空在全球雇用逾3.24萬名員工。2019年初國泰航空的營運數據顯示，客運需求表現理想，但貨運需求較往年遜色。全球貨運業受中美貿易磋商進展影響，前景難料，但電商及跨境貿易興盛，以及國內中產階級消費升級，公司的高附加值航空貨運將受惠。根據最新的財務預測，我們給予目標價15.70港元，對應2019/2020年各0.93/0.89倍 P/B，維持增持評級。

市況分析：亞太股市全線上升，日經225指數升172.05或0.82%，收報21,228.51點；東證指數升8.79點或0.56%，收報1,591.64。......更多

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