輝立研究部快訊

4月9日 (星期二)

雅生活服務(3319)
解構：
公司是由雅居樂集團(3383)分拆出來，以中高端物業為主的著名物業管理服務供應商，公司能提供綜合服務組合，幷擁有三項主要業務領域，分別為物業管理服務、非業主增值服務及業主增值服務，形成了覆蓋整個物業管理價值鏈的一體化服務範圍，同時公司於2017年收購了綠地物業，引入綠地控股作為戰略股東。2018年公司營收同比增長91.8%，純利大幅飈升176.5%至8億元，淨利潤率達到24%。
策略：
買入價$13.20，目標價$15.00，止蝕價$11.00

中國民航信息網絡 (696.HK) - 經營利潤大幅低於預期由於成本上升，但利潤率有望逐步回升
中國民航信息網絡為中國最大的航空業信息系統供應商，研發系統功能例如：航班控制、機票分銷、值機、配載、結算及清算和航空物流。我們採用現金折現法進行估值，並得出目標價$25.47港元，對應2019/20年市盈率分別為25.2倍及22.4倍，較早前目標價下降6.3%。我們上調至“買入”評級，潛在回報約29.3%。(現價截4月4日)......更多

新能源汽車補貼繼續退坡，車企何去何從

3月26日，財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。通知從2019年3月26日起實施，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間，符合2018年技術指標要求但不符合2019年技術指標要求的銷售上......更多

第二十一次中國-歐盟領導人會晤即將在布魯塞爾舉行，此次會晤有望爲中歐全面戰略夥伴關係注入新動力，推動中歐各領域對話合作邁上新臺階；中歐合作對於維護世界多極化、推動世界向更加開放合作的方向發展不可或缺。
國務院關稅稅則委員會：將進境物品進口稅稅目1、2的稅率分別調降爲13%、20%，4月9日起實施。
發改委印發2019年新型城鎮化建設重點任務：城區常住人口100萬-300萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制；城區常住人口300萬-500萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，並全面取消重點群體落戶限制；健全城市投融資機制，積極助力新型城鎮化建設，全面推進地方融資平臺公司市場化轉型。

國際財經
- 美國2月耐用品訂單終值環比降1.6%，預期降1.6%，前值降1.6%；2月扣除運輸類耐用品訂單終值環比降0.1%，預期增0.1%，前值增0.1%；美國2月工廠訂單環比降0.5%，預期降0.5%，前值由增0.1%修正爲持平。
- 德國2月未季調貿易帳(億歐元) 前值145，預期160，公佈179；2月季調後進口月率前值1.5%，預期-0.7%，公佈-1.6%；2月季調後經常帳(億歐元) 前值183，預期190，公佈163。
主要巿場
- 日經指數收跌0.21%，報收21761。
- 周一美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.32%報26341.02點，標普500漲0.1%報2895.77點，納指漲0.19%報7953.88點。波音將737MAX産量削減約20%，大跌4.42%，拖累道指下跌。蘋果收漲1.57%，站上200美元關口，實現九連陽，創下去年九月以來最長連漲紀錄。通用電氣跌逾5%，遭歐盟罰款5200萬歐元。
環球綜評

周一美元指數跌0.35%報97.0592，因全球經濟增長憂慮得到緩解。近期強勁的經濟資料緩解了對全球經濟的擔憂，促使投資者減少美元的避險頭寸。歐元兌美元漲0.39%報1.126，英鎊兌美元漲0.2%報1.3062，澳元兌美元漲0.28%報0.7126，美元兌日元跌0.22%報111.47。

市况分析：周一COMEX黃金期貨收漲0.46%，報1301.6美元/盎司，創逾一周新高；COMEX白銀期貨收漲0.89%，報15.22美元/盎。美企財報季即將開始，投資者情緒謹慎，美元與美股走低，令金價得到支撑。...... 更多

ETFMG 卓越移動支付ETF (IPAY)
ETFMG 卓越移動支付ETF是市場上唯一追蹤移動支付行業的基金，市值約為3.38億美元，費用比率為0.75%。此基金被動式追蹤 Prime Mobile Payments Index.。其中十大持股包括萬事達卡、Visa 公司., Square公司、Paypal控股有限公司、Adyen NV 等。IPAY ETF 是以移動支付為投資主題的基金，讓投資者捕捉支付行業從現金或信用卡交易轉型至電子支付的機遇。首先，過去數年智能手機價格越來越實惠，使智能手機的滲透率大幅提升。隨著全球4G網絡發展，成千上萬的智能手機用戶可以方便地使用電子支付進行交易，支持行業發展。此外，新興市場的移動支付採用率很高，尤其中國的消費者較其他地區更為接受移動支付作交易。根據普華永道的報告，目前百分之六十八的中國互聯網用戶使用移動支付，相對美國只有約百分之十五。中國消費者喜歡便利的移動支付方式作交易，不像美國消費者那麼擔憂移動支付會泄漏個人數據私隠和安全問題。全球電子商務業務的爆炸性增長也有助於促進移動支付的使用。除了線上零售，日常生活中其他領域(如金融和醫療保健)移動支付滲透率預計將能大大提升。根據Allied Market Research的報告，2017年至2023年全球移動支付市場的複合年增長率為33.8％，預計市場規模由2016年的6013億美元增長至2023年逹至45,738億美元。因此，投資者可透過IPAY ETF來投資具高增長潛力的移動支付行業。建議於$43買入，目標價$54，跌破40止蝕。

中軟國際 (354.HK)
研究報告: 中軟國際(354.HK)目標價6.57港元。中軟國際為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。收入增長合符預期，純利更超出預測。集團總收入達到人民幣106億，同比增長14.5%；歸屬股東利潤則達至7.158億，同比上升26.6%。毛利率亦從29.8%上升至30.7%，主要由於毛利率較高的新興業務佔比上升。集團收入大致如我們預測相符，只略低0.9%，但毛利率則較我們預測低0.3%。另外，集團之純利高於我預期，約為7%，因為行政成本下降和研發成本得以減免使所得稅開支下跌。來自大型客戶的需求保持強勁，但來自中小型客戶的需求較弱來自技術專業服務(TPG)的收入增長16.7%，至人民幣92億，主要由於來自大型客戶的需求強勁。其中，來自最大客戶(華為)的收入上升15.3%，為人民幣56億，佔集團總收入約53.1%。另外，來自滙豐及中國平安的收入增長分別為47%和40%。我們相信大型客戶對經濟周期敏感度較低，所以能成為集團在經濟下行時的增長動力。然而，來自互聯網資訊科技服務(IIG)的收入增長只有1.8%，這主要由於對經濟展望較為悲觀使中小型客戶削減IT開支。快速增長的新興業務將成未來增長動力，來自雲、大數據及解放號的收入達到人民幣16億，同比約增長60%，並成為集團新的增長動力。雲上軟件園覆蓋11個省份中15個城市，包括：江蘇、山東、湖北及安徽等等。我們預期2019年TPG的增長為16.5%，與去年相符。IIG在2019年的預測增長則輕微回升至4%。新興業務將保持較快增長，約50%，並得出目標價$6.57港元。風險提示為1)SaaS市場發展不及預期、2)突然失去大型客戶、3)新興業務增長不及預期及4)新技術產品取代公司現有產品。

市况分析：日經指數收跌0.21%，報收21761。......更多

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