輝立研究部快訊

4月11日 (星期四)

安踏體育(2020)
解構：
公司2018年業績超預期，淨利同比增長33%。安踏品牌四季度實現中雙位數增長，非安踏品牌增長達到80%-85%。店面運營效率持續提升，預計整體銷售額仍將維持平穩增長。公司提出目標，2019年總銷售額增長20%。
策略：
買入價$50.00，目標價$58.00，止蝕價$45.00

中國國航 (753.HK) - 第四季業績大幅扭虧
中國國航2018年實現營業收入1367.7億元，同比增長12.7%，實現歸母淨利潤73.4億元，同比提高1.3%，基本每股收益0.53元，因期內進行了A股定向增發攤薄，同比减少1.85%。每股派息0.1033元，派息率19.5%。......更多

新能源汽車補貼繼續退坡，車企何去何從

3月26日，財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。通知從2019年3月26日起實施，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間，符合2018年技術指標要求但不符合2019年技術指標要求的銷售上......更多

上海將加快落實“上海擴大開放100條”，率先在上海自貿試驗區取消商用車、乘用車外資股比限制，率先試點取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資股比限制，爭取持牌金融機構新型金融業務牌照率先落地。

國際財經
- 美聯儲3月會議紀要顯示，多數美聯儲決策者預計今年利率將保持穩定；多數官員認爲，鑒於風險情況，到2019年底維持利率不變是合理的；部分決策者認爲今年晚些時候可能有理由進行適度加息；美聯儲在利率問題上的耐心態度是必要的，因爲存在不確定性，包括圍繞全球經濟和金融發展的不確定性；關於下一步是加息還是降息，美聯儲看法可能發生轉變。
- 美國3月CPI同比升1.9%，預期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，預期2.1%，前值2.1%；季調後CPI環比升0.4%，預期0.3%，前值0.2%。
- 歐洲央行：維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變，符合預期；將保持現有關鍵利率水平不變至少到2019年年底；QE債券再投資將持續到首次加息後較長時間。歐洲央行此次沒有提及定向長期再融資操作（TLTRO）。
主要巿場
- 日經指數收跌0.53%，報收21678。
- 周三美股小幅收高，道指漲0.03%報26157.16點，標普500漲0.35%報2888.21點，納指漲0.69%報7964.24點。美聯儲會議紀要表示，今年不應加息，但未來有更多加息空間。
環球綜評

周三美元指數跌0.11%報96.9309，連跌三日，創兩周新低。美聯儲紀要重申今年不加息。歐元兌美元漲0.12%報1.1275，英鎊兌美元漲0.28%報1.3089，澳元兌美元漲0.6%報0.717，美元兌日元跌0.11%報111.02。

市况分析：周三COMEX黃金期貨收漲0.28%，報1312美元/盎司，連漲四日，繼續創兩周新高；COMEX白銀期貨收跌0.11%，報15.195美元/盎。投資者對全球經濟放緩的擔憂提振金價。...... 更多

Terrasky（3915.JT）
2006年成立。為 Salesforce.com 的合作伙伴, 業務包括雲服務解決方案和 SaaS 服務提供者。1月15日公佈2019年首3季（3-11月）業績。銷售額比去年同期增長31.9％至46.81億日元,營業利潤比去年同期減少96.7％至700萬日元,純利比去年同期減少52.3％減少至6,300萬日元。年度計畫方面、銷售額比去年增長39.3％至67.77億日元,營業利潤比去年減少25.8％至1.99億日元,純利比去年減少51.7％至8,200萬日元。Salesforce.com的業務增長帶來的解決方案業務收入增長值得期待。另外, Risona銀行、Mizubo銀行採用公司與Salesforce合作的軟件「micoto」、作為SaaS公司也值得注意。資本業務合作伙伴Serverworks的於3月13日於東証上市。建議於3731円買入，目標價4311円，跌破3576円止蝕。

中軟國際 (354.HK)
研究報告: 中軟國際(354.HK)目標價6.57港元。中軟國際為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。收入增長合符預期，純利更超出預測。集團總收入達到人民幣106億，同比增長14.5%；歸屬股東利潤則達至7.158億，同比上升26.6%。毛利率亦從29.8%上升至30.7%，主要由於毛利率較高的新興業務佔比上升。集團收入大致如我們預測相符，只略低0.9%，但毛利率則較我們預測低0.3%。另外，集團之純利高於我預期，約為7%，因為行政成本下降和研發成本得以減免使所得稅開支下跌。來自大型客戶的需求保持強勁，但來自中小型客戶的需求較弱來自技術專業服務(TPG)的收入增長16.7%，至人民幣92億，主要由於來自大型客戶的需求強勁。其中，來自最大客戶(華為)的收入上升15.3%，為人民幣56億，佔集團總收入約53.1%。另外，來自滙豐及中國平安的收入增長分別為47%和40%。我們相信大型客戶對經濟周期敏感度較低，所以能成為集團在經濟下行時的增長動力。然而，來自互聯網資訊科技服務(IIG)的收入增長只有1.8%，這主要由於對經濟展望較為悲觀使中小型客戶削減IT開支。快速增長的新興業務將成未來增長動力，來自雲、大數據及解放號的收入達到人民幣16億，同比約增長60%，並成為集團新的增長動力。雲上軟件園覆蓋11個省份中15個城市，包括：江蘇、山東、湖北及安徽等等。我們預期2019年TPG的增長為16.5%，與去年相符。IIG在2019年的預測增長則輕微回升至4%。新興業務將保持較快增長，約50%，並得出目標價$6.57港元。風險提示為1)SaaS市場發展不及預期、2)突然失去大型客戶、3)新興業務增長不及預期及4)新技術產品取代公司現有產品。

市况分析：日經指數收跌0.53%，報收21678。......更多

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