輝立研究部快訊

4月12日 (星期五)

億勝生物科技(1061)
解構：
億勝生物科技是國內領先的眼科、外科藥物生產及推廣商。在核心專利藥品bFGF帶動下，公司五年收入複合增速有年化20%以上增長，利潤複合增速均有年化30%以上增長。自2015年啟動“增進計畫”後，公司於多個市場成功投資不同標的並開展相應的合作。近期，公司與俄羅斯Mitotech簽訂協定，以最多3700萬美元的代價獲得其將於FDA開展III期臨床的乾眼症產品在新加坡和大中華地區的永久商業化權利，同時共用全球收益。另外公司近期以2000萬人民幣投資了專注于眼底篩查和慢病管理的公司上工醫信8%的股權，該公司有“慧眼糖網”人工智慧眼底篩查產品，目前使用產品和服務的醫療機構接近300家。另外，公司最近還推出了國內第一個不含防腐劑的單劑量左氧氟沙星滴眼液產品。
策略：
買入價$6.50，目標價$8.00，止蝕價$5.70

中國國航 (753.HK) - 第四季業績大幅扭虧
中國國航2018年實現營業收入1367.7億元，同比增長12.7%，實現歸母淨利潤73.4億元，同比提高1.3%，基本每股收益0.53元，因期內進行了A股定向增發攤薄，同比减少1.85%。每股派息0.1033元，派息率19.5%。......更多

新能源汽車補貼繼續退坡，車企何去何從

3月26日，財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。通知從2019年3月26日起實施，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。過渡期期間，符合2018年技術指標要求但不符合2019年技術指標要求的銷售上......更多

中國3月CPI同比增2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI同比上漲0.2%。統計局：CPI環比由漲轉降，同比漲幅有所擴大，食品價格由上月漲3.2%轉爲降0.9%；PPI環比由降轉漲，同比漲幅略有擴大，汽車製造業價格由上月下降轉爲持平。
中國證券投資基金業協會公佈資料顯示，截至2月底，我國境內137家具有公募牌照的機構合計管理規模爲14.29萬億元，自去年8月底站上14.08萬億關口後，時隔6個月再度刷新歷史新高。

國際財經
- 美國3月PPI同比2.2%，預期1.9%，前值1.9%；環比0.6%，錄得五個月以來最大漲幅，預期0.3%，前值0.1%。
- 美國4月6日當周首次申請失業救濟人數19.6萬，預期21萬，前值20.2萬；續請失業救濟人數171.3萬，預期173.5萬，前值171.7萬修正爲172.6萬。
主要巿場
- 日經指數收漲0.11%，報收21711。
- 周四美國三大股指收盤波動不大，道指和納指微跌，標普500指數收平。道指跌0.05%報26143.05點，標普500跌0%報2888.32點，納指跌0.21%報7947.36點。投資者正等待將從本周五開始的美股財報季。特斯拉跌近3%，擬凍結擴大超級工廠産能的計劃。
環球綜評

周四美元指數漲0.28%報97.2007，美國樂觀的經濟資料提振美元，英鎊在推遲脫歐後下滑。歐元兌美元跌0.2%報1.1253，英鎊兌美元跌0.28%報1.3053，澳元兌美元跌0.67%報0.7122，美元兌日元漲0.58%報111.665。

市况分析：周四COMEX黃金期貨收跌1.38%，報1295.8美元/盎司；COMEX白銀期貨收跌2.13%，報14.92美元/盎。美元回升，以及投資者在近來金價强勁上漲後兌現部分收益，導致金價走低。...... 更多

Topcon Corporation（7732.JT）
1932年成立。業務包括測量・建設・3D測量的智能基建、利用GPS測位技術的ICT自動化土木施工・IT農業定位、眼科醫療・診斷影像的眼科業務。1月30日公佈2019財年首3季（4‐12月）業績,銷售額比去年同期增長1.4％至1,031.06億日元,營業利潤比去年同期增長8.5％至67.58億日元,純利比去年同期減少14.5％至25.18億日元。營業利潤增長主要由於iConstruction和國内IT農業產品需求良好,帶動智能基建業務同比增長46.7％、眼科業務同比增長8.5％。年度計畫方面,銷售額比去年增長3.1％至1,500億日元,營業利潤比去年增加24.2％至150億日元,純利比去年增長16.1％至70億日元。定位業務的ICT自動化施工・海外IT農業受美國建設和農業景氣減㏿勢頭影響,但仍維持中長期成長預測。另外,智能基建為日本「國土強靭化計畫」的一環,而眼科業務在中國健康護理市場的表現也值得期待。建議於1405円買入，目標價1519円，跌破1312円止蝕。

中軟國際 (354.HK)
研究報告: 中軟國際(354.HK)目標價6.57港元。中軟國際為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。收入增長合符預期，純利更超出預測。集團總收入達到人民幣106億，同比增長14.5%；歸屬股東利潤則達至7.158億，同比上升26.6%。毛利率亦從29.8%上升至30.7%，主要由於毛利率較高的新興業務佔比上升。集團收入大致如我們預測相符，只略低0.9%，但毛利率則較我們預測低0.3%。另外，集團之純利高於我預期，約為7%，因為行政成本下降和研發成本得以減免使所得稅開支下跌。來自大型客戶的需求保持強勁，但來自中小型客戶的需求較弱來自技術專業服務(TPG)的收入增長16.7%，至人民幣92億，主要由於來自大型客戶的需求強勁。其中，來自最大客戶(華為)的收入上升15.3%，為人民幣56億，佔集團總收入約53.1%。另外，來自滙豐及中國平安的收入增長分別為47%和40%。我們相信大型客戶對經濟周期敏感度較低，所以能成為集團在經濟下行時的增長動力。然而，來自互聯網資訊科技服務(IIG)的收入增長只有1.8%，這主要由於對經濟展望較為悲觀使中小型客戶削減IT開支。快速增長的新興業務將成未來增長動力，來自雲、大數據及解放號的收入達到人民幣16億，同比約增長60%，並成為集團新的增長動力。雲上軟件園覆蓋11個省份中15個城市，包括：江蘇、山東、湖北及安徽等等。我們預期2019年TPG的增長為16.5%，與去年相符。IIG在2019年的預測增長則輕微回升至4%。新興業務將保持較快增長，約50%，並得出目標價$6.57港元。風險提示為1)SaaS市場發展不及預期、2)突然失去大型客戶、3)新興業務增長不及預期及4)新技術產品取代公司現有產品。

市况分析：日經指數收漲0.11%，報收21711。......更多

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