輝立研究部快訊

4月23日 (星期二)

華潤啤酒(291)
解構：
集團主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務，為華潤集團旗下的子公司之一。集團在2018年的營業額為318.7億人民幣，同比上升7.2%；而純利卻下降16.9%，約98.5億人民幣。集團於回顧年度內對部分產品適度調整價格，加上中高檔啤酒銷量增長 4.8%，產品結構進一步提升，使整體平均銷售價格較二零一七年上升12.3%。目前，消費者持續追求較高品質的產品，中高檔啤酒佔比逐步提高。去年，集團正式引入國外知名品牌──喜力作為戰略性股東，喜力將獲得華潤啤酒20.67%的股權，而母公司華潤集團持有喜力0.9%的股權。未來，華潤啤酒將負責在中國行銷喜力啤酒，為集團旗下增添高階品牌產品，令集團能向高端市場發展，亦彌補喜力在中國銷售網絡薄弱的問題。
策略：
買入價$34.50，目標價$39.50，止蝕價$33.00

中炬高新 (600872.CH) - 調味品業務穩健增長，全國性佈局初具規模
中炬高新2018年實現收入41.66億元，同比增長15.4%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.07億元，同比增長34%，增速較上半年的61%大幅收窄，主要由於去年三季度較高的基數，以及今年三季度颱風天氣令發貨量減少，導致三季度淨利基本持平。全年每股收益0.76元，業績略低於我們預期5.6%左右。加權淨資產收益率18.07%，同比提高2.86個百分點。公司擬每股派息0.23元，派息率30%。......更多

高職擴招百萬，職業教育行業將受惠

在今年 3 月 5 日，十三屆全國人大二次會議中，政府工作報告提出改革完善高職院校考試招生辦法，鼓勵更多應屆高中畢業生和退役軍人、下崗職工、農民工等報考，今年大規模擴招100萬人。

高職擴招百萬主要是因為政府希望解決結構性失業，即是勞工市場人才不匹配......更多

美國白宮周一發表聲明，宣布不再更新容許其他國家或地區入口伊朗原油的制裁令豁免，勢要令伊朗石油出口跌至零。現時美國豁免中國內地、希臘、印度、意大利、日本、南韓、台灣及土耳其，容許他們向伊朗入口石油，惟豁免在5月2日到期。美國總統特朗普在Twitter發文，指沙地及其他石油出口國組織（OPEC）成員會增產來應對伊朗的情況。

國際財經
- 韓國三星電子表示，押後原定本周五(26日)推出高端折疊屏手機Galaxy Fold。售價高達2000美元的Galaxy Fold，在多宗由外部人士進行的測試中發現破損。三星稱，Galaxy Fold需作進一步產品改善，才推售予消費者，集團將繼續檢討外部檢測情況，內部也會進行更多測試，未來數周將公布新的產品發售日期。初步調查結果顯示，柔性屏幕破裂可能與鉸鏈頂部和底部裸露區域所受到的影響有關，並且在設備內部發現「雜物」，未來將強化有關屏幕和保護層的使用說明。
主要巿場
- 亞太股市輕微上揚，日經225指數升34.11或0.15%，收報22,252點；東證指數升4.46點或0.28%，收報1,623.08。
- 道指收市微跌48點或0.18%，報26511點。曾下滑0.3%的標普500指數，收市倒升0.1%，報2907點，能源板塊領漲，抽高2.0%。納指也掉頭漲0.22%，收報8015點，創逾半年收市新高。大型科技股FAANG全部造好，網飛(Netflix)上揚4.7%，Facebook攀高1.7%，微軟漲0.3%，續創收市紀錄新高，市值逼近9500億美元。歐洲三大股市仍休市。大部分亞股靠穩，其中日股微升0.08%，但中國、印尼和印度股市皆下挫，由於印尼和印度十分依賴石油進口，兩地股市均受油價急漲所影響。
環球綜評

美匯指數上升0.0615%，報97.35點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升1.7美元，收市報1295.8美元/盎司。...... 更多

Konami Holdings（9766.JT）
1969年成立。業務主要有數碼娛樂﹑娛樂﹑遊戲與系統, 以及體育四種。產品/服務包括手機遊戲﹑家庭用遊戲、紙牌遊戲、娛樂機器、遊戲機器、賭場管理系統、體育學校和體育相關商品。1月31日公佈2019財年首3季（2018年4-12月）業績,營業額比去年同期增長7.8％至1,926.31億日元, 營業利潤比去年同期增長2.4％至394.40億日元、純利比去年同期增長4.5％至272.15億日元。曾進行大型更新的「Winning Eleven 2019」獲好評。推出3周年的「Pro野球Spirit A」的銷售也增長了。全年計劃, 銷售額比去年增加4.4％至2,500億日元、營業利潤比去年增加10.7％至500億日元、純利比去年增加4.9％為320億日元。公司會於蘋果公司的定額制配信服務「Apple Arcade」提供遊戲, 該服務預定於2019年秋季建議於4695円買入，目標價5120円，跌破4480円止蝕。

中國民航信息網絡 (696.HK)
研究報告: 中國民航信息網絡(696.HK)目標價25.47港元。中國民航信息網絡為中國最大的航空業信息系統供應商，研發系統功能例如：航班控制、機票分銷、值機、配載、結算及清算和航空物流。集團公布2018全年業績，期內收入上升11%至人民幣74.7億，與我們預測相符，僅低0.79%。按各業務計，航空信息技術服務、結算及清算服務及數據網絡及其他分別低於我們預測3.2%、5.8%和2.8；系統集成服務則大幅高於預測，約21.2%。經營利潤下降6.2%至人民幣23.2億，大幅低於我們預期。這相差主要由於成本上升所造成，例如：技術支持及維護費、佣金及推廣費用和其他營業成本。管理層解釋佣金及推廣費用增加主要是因為向機場和第三方支付子公司返還之佣金上升和海外分銷市場的推廣費用上升。就向機場和第三方支付子公司返還之佣金而言，佣金返還會隨著生意額增加上升，同時當生意額增加，集團所提供的優惠亦會愈高。而推廣費用方面，基於海外分銷市場為競爭市場，集團需要投於推廣以保持競爭力。其他營業成本增加是因為搬遷至新的營運中心。由於遷至新的營運中心後會出現額外營業成本，例如：保安成本、水電成本及物業有關之成本，因此我們預期該成本將維持在現有水平。另外，管理層亦表示這次搬遷所造成的一次性成本佔比並不高。有鑑於此，我們預計佣金及推廣費用佔收入比會在未來逐步上升，因為外航的分銷市場開放和中國航司的航線進一步拓展至海外，集團將需要在海外分銷市場加強投入。相反，我們預期其他營業成本用佔收入比會在未來逐步下降，因為營運中心的營運成本相對固定，隨著收入上升，相信佔比亦會同步下跌。由於我們估計其他營業成本的佔比之下降大於佣金及推廣費用佔比之上升，因此我們認為經營利潤率將會逐步回升。我們採用現金折現法進行估值。其中，我們假設折現率為9.76%，長期增長率為2.5%(與通脹率相符)，並預測自由現金流至2028年。我們得出目標價$25.47港元。風險提示為1)經濟下行、2)航空信息市場開放及3)航空公司自行開發系統。

市況分析：亞太股市輕微上揚，日經225指數升34.11或0.15%，收報22,252點；東證指數升4.46點或0.28%，收報1,623.08。......更多

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