輝立研究部快訊

5月3日 (星期五)

東陽光藥(1558)
解構：
集團是一家專注於抗病毒、內分泌及代謝類疾病、心血管疾病等治療領域產品開發、生產及銷售的中國製藥企業。2019 年一季度收入为人民币19.1亿元，净利润为人民币7.76 亿元，毛利率提升至85%（對比2018年為84.1%），業績好於市場預期。集團核心產品 - 可威（磷酸奧司他韋）是中國抗流感病毒臨床應用的一線用藥，其顆粒劑型為集團獨家專利產品。目前該產品競爭格局良好，流感用藥滲透率仍存巨大放量空間，OTC藥店與基層市場覆蓋率穩步上漲，預計可威銷售額將繼續增長。另外，集團在研藥物品種豐富，創新藥臨床測試進展順利。集團通過收購原料藥公司儲備產能，海外製劑的收購亦穩步進行，預計未來集團的仿製藥將成為業績新增長點。
策略：
買入價$37.80，目標價$42.50，止蝕價$36.24

中國南方航空 (1055.HK) - 首季淨利潤小增4%，維持增持評級
2018 年公司實現營業收入 1436.23 億元，同比增長 12.66%；歸母淨利潤 29.83 億元，同比减少 49.56%；扣非後歸母淨利潤 23.42 億元，同比减少 55.07%，每股收益0.28元，同比下滑53%。業績下滑主要因2018年內油價、匯率波動影響。每股派息0.05元，派息率18%。......更多

傳汽車消費刺激國策醞釀中，有何期待

爲了對抗經濟增速下滑趨勢，今年政策頻吹暖風。包括：

1）一月底，發改委等十部門印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成强大國內市場的實施方案（2019年）》，方案部署了24項政策措施，其中6條措施涉及汽車領域，包括老舊汽車報廢更新�......更多

外電報道，白宮發言人桑德斯表示，下周中美經貿磋商之後，美國總統特朗普和中國國家主席習近平將決定是否會面，以敲定貿易協議。桑德斯補充，中美貿易磋商正在繼續取得進展，強調美國認為特朗普和習近平有可能會面，因貿易協議事關重大，大家最終會看到兩位領導人坐下來，敲定一些細節。美國財長努欽(Steven Mnuchin)稍早表示，中國和美國周三在北京舉行「富有成效」的貿易談判，並將於下周繼續在華盛頓進行磋商。CNBC亦報道，美國與中國「可能」在下周五宣布達成貿易協議。

國際財經
- 聯儲局減息可能性降溫，美元滙價扳升，外圍金價周四下滑，跌至去年12月底以來最低。紐約6月期金收市跌12.2美元或1%，每盎斯報1272美元，是去年12月24日以來最低。該款期金最低見1267.30美元。7月期銀倒退11.2美仙或0.8%，每盎斯收市報14.617美元。前一天，聯儲局公布議息結果，市場認為當局的會後聲明與主席鮑威爾在記者會上的發言，暗示今年減息可能性微。德國商銀指出，美滙呈強，反映市場正修訂對聯儲局減息的預期，但也沒有完全否定有關可能。ICE美滙指數在期金收市時升0.1%。部分憧憬聯儲局減息的投機盤離場，對金價有壓力。
主要巿場
- 日本為慶祝新天皇登基而連休10天，下周二復市。
- 美國聯儲局主席鮑威爾稱通脹轉弱僅屬暫時情況，並強調利率未來可能上調也可能下調，市場對減息的憧憬降溫，推高了美國國債孳息，拖累美股連續第二天下跌。另外，數據顯示原油供應充裕，令油價受重創。美債息回升，一度令銀行股受惠，美股早段平穩，道指升過24點，高位觸及26454點；但之後受債息攀升打擊，美股全線下滑，連銀行股也一度回落，道指收市仍跌122點或0.46%，道指周三已因鮑威爾的言論跌了162點。標指周四收市下滑0.21%，報2917點；但標指銀行指數轉升，高收0.48%。納指收市回吐0.16%，報8036點。在歐洲，大部分股市跟隨美股走低，德股表現較好，逆勢升0.01%或1.34至12,345.42點，因當地最大車廠福士（Volkswagen，又稱大眾）業績不俗，股價漲逾3%；英股和法股分別回落0.46%或33.95至7,351.31點和0.85%或47.55至5,538.86點。
環球綜評

美匯指數升0.21%，報97.84點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌12.3美元，收市報1,289.9美元/盎司。...... 更多

PAL GROUP Holdings（2726.JT）
1973年公司由Scotch洋服店的便服部門分離而成立。以20歲階層為目標客群的服裝品牌為中心, 同時也有服飾雜貨和生活雜貨等其他業務。具代表性的品牌有「Kastane」、「CIAOPANIC」、「3COINS」、「GALLARDAGALANTE」、「russet」、「PAPILLONNER」4月9日公佈的截止2019年2月全年業績, 銷售額比去年同期增加5.9％至1304.74億日元，營業利潤比去年同期增加12.6%至79.33億日元，淨利潤比去年同期增加91.2%至47.6萬日元。公司針對衣物產品進行積極的推廣。在MD改革下適時推出新產品。成功消滅了去年預算的17.66億日元減值損失。2020財年全年計劃、銷售額比去年增加6.5％至1377億日元、營業利潤比去年增長15.8％至91.9億日元、純利比去年增長16.2％至55.3億日元。公司也公佈將贊助4月1日及4月20日至5月12日在東京・神田明神的「鈴木敏夫と吉卜力展覽會」，又預計將另有合作活動。建議於3554円買入，目標價1810円，跌破3193円止蝕。

中國東方航空 (670.HK)
研究報告: 中國東方航空(670.HK)目標價6.30港元。中國東方航空總部位於上海，是我國三大國有骨幹航空運輸集團之一。公司主要業務範圍為國內和經批准的國際、地區航空客、貨、郵、行李運輸業務及延伸服務。此外，公司還獲准開展通用航空業務等與航空相關的其他業務。東方航空2018年實現營收1149.3億，同比增長13.0%，歸母淨利27.1億，同比下滑57.4%，符合此前公司業績預告。基本EPS錄得0.187元。由於公司正處于引入吉祥航空集團的定向增發的審核階段，不派息。2018年度，公司的各項生產經營指標穩步增長，旨在加強市場營銷，提升服務品質的各項改革舉措也在有序推進。但受油價上漲，匯兌損失和往年一次性基數原因造成業績較往年波動劇烈。1）受航油全年平均價格上漲24.93%影響，航油成本大幅增加85.5億（其中因油價上漲增加航油成本67.2億，因用油量增長而增加成本18.3億）；2）同時，期內人民幣匯率貶值導致公司產生匯兌損失20.4億（上年同期為匯兌淨收益20億）；3）此外，2017年公司轉讓了東航物流100%股權，獲得投資收益約人民幣17.54億元，而2018年度沒有該項投資收益。如果剔除匯兌和非經常損益的影響，公司的淨利潤則為同比增長16%左右。在航空出行需求穩定增長，民航總局嚴控時刻供給的前提下，2018年公司的航空客運業務繼續保持較快的增長。公司客運投入同比增長 8.3%，淨增53架飛機。旅客總周轉量同比增長 10.0%，運輸旅客同比增長 9.4%。截至 2018 年 12 月末，公司“東方萬裏行”常旅客會員人數已達到 3,963萬人，同比增長 18.8%。行業供給偏緊和票價市場化提價令航企量價雙升的態勢顯現，公司客座率同比增長 1.2個百分點至 82.3%，單位客公里收益錄得 0.538 元，同比增長 4.1%，座公里收入為0.443 元，同比增長 5.7%。公司年底的資產負債率較2017年底減少0.22個百分點至74.93%。帶息負債中美元債務的比例迅速降低，從2016年底的45%，2017年底的28%降至 2018年的21.51%，美元匯率若升1%，只影響公司淨利潤1.78億。2018年，公司在上海、北京、昆明樞紐的市場份額（以旅客吞吐量為統計口徑）分別提升 0.6、0.4 和 0.8 個百分點，西安同比持平。未來三年公司計劃分別淨增飛機59，51，8架，飛機機隊達到751，802，810架。波音飛機停飛事件和民航總局嚴控時刻的雙重壓力下，行業運力偏緊的趨勢將有增無減，航綫票價市場化改革的利好仍有望持續，航空業景氣度旺盛值得期待。我們預計公司2019/2020年每股收益0.50/0.58元。考慮混合所有制改革可能帶來的長期效率提升，和航空業景氣度改善，我們看好公司未來的業績彈性，目標價6.3港元。

日本為慶祝新天皇登基而連休10天，下周二復市。......更多

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