輝立研究部快訊

5月6日 (星期一)

中國生物製藥(1177)
解構：
集團業務覆蓋醫藥研發、生產和銷售全產業鏈，其產品包括多種生物藥、化學藥及中藥現代化製劑。2018年公司收入同比增長41%至209 億元，歸母淨利潤同比增長317%至90 億元。淨利潤的大幅增長主要由於2018 年收購北京泰德24%股權的一次性收益，扣除一次性收益的影響， 2018 年調整後淨利潤達到28.4 億元，同比增長37%，符合市場一致預期。由於福可唯（安羅替尼膠囊）的快速放量，2018 年腫瘤板塊銷售額同比增長99.6%至31.9 億元，佔收入15.3%，2019有望繼續保持高速增長。2018年公司研發總投入20.9億元，費用率10.0%，同比增長31%。在研產品共計497項，期內獲批上市新產品18項，不斷上市的優質仿製藥和創新藥，持續的研發投入，將為公司中長期發展提供有力支撐。
策略：
買入價$7.50，目標價$8.50，止蝕價$7.10

研究部四月研究報告回顧
于本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是上海機場(600009.CH)，中國國航(753.HK)，中炬高新(600872.CH)和東方航空(670.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦上海機場。......更多

傳汽車消費刺激國策醞釀中，有何期待

爲了對抗經濟增速下滑趨勢，今年政策頻吹暖風。包括：

1）一月底，發改委等十部門印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成强大國內市場的實施方案（2019年）》，方案部署了24項政策措施，其中6條措施涉及汽車領域，包括老舊汽車報廢更新�......更多

美國總統特朗普於美國時間周日早上（香港今日凌晨）突然在Twitter向中國發難，揚言在本周五（5月10日）起把目前針對2000億美元中國進口商品加徵的10%關稅，將提升至25%，並威脅對餘下3250億美元尚未徵收懲罰性關稅的中國貨品開刀，短期內加徵25%關稅。特朗普更批評與中國的貿易談判進展太緩慢，原定本周由中國國務院副總理劉鶴前往華盛頓舉行新一輪貿易談判，亦頓時蒙上陰影。特朗普還表示，中國在過去10個月所支付的關稅，「是我們（美國）取得巨大經濟成果的部分原因」，重申這些關稅對美國的產品成本影響不大，主要是由中國來承擔。

國際財經
- 美國聖路易聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)表示，如果第二季後通脹依然疲弱，聯儲局可能需要減息以刺激通脹。今年有貨幣政策投票權的布拉德，周三投票決定聯儲局維持利率不變。他向路透解釋，聯儲局已在1月作出重大政策轉變，取消了今年加息的預期，因此維持利率不變是合理的。布拉德指出，如果整個夏季通脹預期仍過低，且實際通脹似乎並未回升，那擔憂程度將更加強烈。他不反對減息來解決這個問題，但強調這不是因為美國經濟數據不佳而減息，而是因為局方希望確保通脹預期和最終實際通脹與2%的目標更為一致。
主要巿場
- 日本為慶祝新天皇登基而連休10天，周二復市。
- 美國職位增長遠勝預期，失業率也跌至近半世紀低位，刺激美股造好，道指一度飆227點，高見26534點；道指收市漲197點或0.75%，報26504點；標指上揚0.96%，收報2945點，逼近收市歷史新高；納指連升六周，並且再創收市新高，高收1.58%，以緊貼全日高位報8164點；上周累計，道指跌0.15%，標指漲0.19%，納指升0.22%。歐洲三大股市均上升，英國富時100指數升0.40%或29.33至7,380.64點；德國DAX指數升0.55%或67.33至12,412.75點；法國CAC40指數升0.18%或9.98至5,548.84點。
環球綜評

美匯指數跌0.25%，報97.50點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升9.3美元，收市報1,299.2美元/盎司。...... 更多

中教控股 (839.HK)
研究報告: 中教控股(839.HK)目標價15.50港元。中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。集團在3月20日公布收購泉城大學剩餘的49.09%股權，代價為人民幣2.23億。學校2018年的稅後純利約人民幣40萬，總資產為人民幣7.78億，淨資產則為人民幣3.77億。泉城大學坐落中國山東省蓬萊市，為濟南大學的獨立學院。目前，學校擁有本科專業38個，專科專業9個，包括經濟學、管理學、文學、理學、工學和藝術學等學科門類。2018年在校學生為8,529人，其中本科生約6,900多名。本科專業平均收費約每年RMB 11,000；專科專業則為每年RMB 8,000。學校在2018年理科取錄學分是眾多山東獨立學院中最高，為454分。另外，相比山東省內的民辦大學及獨立學院，學校現時本科學費亦低於平均(RMB 13,500)，只得RMB 11,000，因此未來還有增長空間。最後，學校目前的利用率只有86%，剩餘的空間可以再容納約1,400名學生，集團估計透過重修及加建等措施，校園最高可容納約23,000多名學生。在學費及在校人數均有望提升下，我們相信這會是理想的收購標的。集團在3月21日公布發行23.55億港元五年期可換股債券，年利率只有2%，兌換價為每股14.69港元，較股價於2019年3月21日交易時段結束時之收市價(11.30港元)溢價30%。我們認為這次有助體現集團化辦學的優勢，因為集團化辦學可把業務分散在多個地區，降低個別地區的風險，同時，集團化辦學規模較大，可帶來經濟規模，從而降低學校營運成本，因此往往可以享受較低融資成本。我們基於2020年歸屬股東純利，假設市盈率為28倍(過去之平均值)，得出目標價$15.50港元。風險提示為1)中國人口出生率急降、2)教育政策出現重大變動及3)集團未能改善收購學校之營運狀況。

日本為慶祝新天皇登基而連休10天，周二復市。......更多

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