輝立研究部快訊

5月7日 (星期二)

億勝生物科技(1061)
解構：
億勝生物科技是國內領先的眼科、外科藥物生產及推廣商。在核心專利藥品bFGF帶動下，公司五年收入複合增速有年化20%以上增長，利潤複合增速均有年化30%以上增長。自2015年啟動“增進計畫”後，公司于多個市場成功投資不同標的並開展相應的合作。近期，公司與俄羅斯Mitotech簽訂協定，以最多3700萬美元的代價獲得其將於FDA開展III期臨床的乾眼症產品在新加坡和大中華地區的永久商業化權利，同時共用全球收益。另外公司近期以2000萬人民幣投資了專注于眼底篩查和慢病管理的公司上工醫信8%的股權，該公司有“慧眼糖網”人工智慧眼底篩查產品，目前使用產品和服務的醫療機構接近300家。另外，公司最近還推出了國內第一個不含防腐劑的單劑量左氧氟沙星滴眼液產品。
策略：
買入價$7.00，目標價$8.70，止蝕價$6.05

研究部四月研究報告回顧
于本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是上海機場(600009.CH)，中國國航(753.HK)，中炬高新(600872.CH)和東方航空(670.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦上海機場。......更多

傳汽車消費刺激國策醞釀中，有何期待

爲了對抗經濟增速下滑趨勢，今年政策頻吹暖風。包括：

1）一月底，發改委等十部門印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成强大國內市場的實施方案（2019年）》，方案部署了24項政策措施，其中6條措施涉及汽車領域，包括老舊汽車報廢更新�......更多

美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)與財長努欽(Steven Mnuchin)表示，中國拒落實大部分早前協商好的承諾，是導致總統特朗普決定周五提高中國貨關稅的主因。據悉，國務院副總理劉鶴仍會在周四及周五出席美國首都華盛頓舉行的中美兩國貿易談判。特朗普在周日於Twitter帖文，決定周五提高2000億美元中國貨的關稅率至 25%，引發全球金融市場震動。萊特希澤與努欽周一向記者指出，上述情況的發生是因為中國反口，大幅改變雙方原先同意的協議內容，而這是不可接受的。他表示，不是美方要退出談判，雙方仍會進行談判，但如果沒有突破，美國將於周五對2000億美元中國貨徵收新關稅。

國際財經
- 聯儲局在最新一份金融穩定報告內指出，關注美國股市「很高」 (elevated)，以及企業債務處紀錄高位的情況，但負責撰寫報告的聯儲局總監布雷納德認為，金融體系整體健康。該局認為，以若干指標衡量，投資者願意承受的風險水平已處於相當高水平。報告特別提及去年初至今年的債務增幅是20%。該份半年發表一次的報告又提及，非金融類上市企業的負債與資產比例是近20年來最高，大部分有負債企業的新貸款比例也是2014年最高。報告關注一旦經濟形勢逆轉，財務情況偏弱企業將面對更嚴峻壓力。不過，報告強調，連同家庭債務，整體債務與本地生產總值的比率大致上保持平穩。
主要巿場
- 日本和南韓股市假期休市。
- 美國總統特朗普周日及周一接連在Twitter發文，揚言對中國貨品加徵關稅，又指對華貿易赤字不可接受，令本已在望的協議蒙憂，貿易糾紛恐再升級，拖累全球股市下挫，中港兩地市場跌勢最狠，到了美國交易時段，投資者似乎稍見冷靜，儘管道指周一開市曾急插471點，仍能險守26,000點大關，尾段跌幅更顯著收窄至28點，即市高位觸及26,476點；收市只挫66點或0.25%，報26,438點，收復盤中404點失地。標指一度挫1.61%，收市僅跌0.45%，報2,932點；納指曾瀉2.23%，收市跌幅縮至0.50%，報8,123點。歐股走勢亦疲弱，德法兩市早段跟隨亞洲股市向下，齊齊跌逾2%，收市分別跌1.01%和1.18%。英國股市假期休市，全球市場交投較平日略為淡靜。
環球綜評

美匯指數升0.06%，報97.56點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升2.6美元，收市報1,301.8美元/盎司。...... 更多

蘋果公司 (AAPL)
蘋果公司及其附屬公司提供的產品和服務包括設計、生產、移動通信市場、媒體設備、個人電腦、便攜式音樂播放器、以及相關軟件與服務、處部設備、網絡方案、第三方數位內容及應用程式。蘋果公司於2019年4月30日公布了一個比市場預期爲好的第二季度成績，收入達到$580.2 億美元，盈利$115.6億美元及每股盈利$2.46美元，都高出分析師預期的$570億收入和$2.37 每股盈利。雖然與上年同期比較，收入和每股盈利都有下跌，但是這些都是預期之內，因為蘋果早於上季業績發布會指出iPhone需求有放緩，加上中美貿易關係緊張，對iPhone 銷售都有一定影響。第二季度業績的亮點包括可穿戴業務，服務業務和iPad . iPad 銷售比上年同期高出20%。同時，強勁的服務收入創下新高，達到了$115億美元收入。在這幾年，蘋果計劃推出多個收費訂閱服務包括 Apple News+, Apple TV+, Apple Arcade 等。通過收費訂閱會持續爲蘋果的服務業務帶來收入增長，這些收入增長預期會在未來幾個季度開始有成效。蘋果公司不希望再單靠iPhone 為主要收入來源，可穿戴業務和服務業務的比重會增加，對投資者來說，是一件相當利好的事。建議可以於$208美元買入,目標價＄243,跌破$195止蝕。

中教控股 (839.HK)
研究報告: 中教控股(839.HK)目標價15.50港元。中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。集團在3月20日公布收購泉城大學剩餘的49.09%股權，代價為人民幣2.23億。學校2018年的稅後純利約人民幣40萬，總資產為人民幣7.78億，淨資產則為人民幣3.77億。泉城大學坐落中國山東省蓬萊市，為濟南大學的獨立學院。目前，學校擁有本科專業38個，專科專業9個，包括經濟學、管理學、文學、理學、工學和藝術學等學科門類。2018年在校學生為8,529人，其中本科生約6,900多名。本科專業平均收費約每年RMB 11,000；專科專業則為每年RMB 8,000。學校在2018年理科取錄學分是眾多山東獨立學院中最高，為454分。另外，相比山東省內的民辦大學及獨立學院，學校現時本科學費亦低於平均(RMB 13,500)，只得RMB 11,000，因此未來還有增長空間。最後，學校目前的利用率只有86%，剩餘的空間可以再容納約1,400名學生，集團估計透過重修及加建等措施，校園最高可容納約23,000多名學生。在學費及在校人數均有望提升下，我們相信這會是理想的收購標的。集團在3月21日公布發行23.55億港元五年期可換股債券，年利率只有2%，兌換價為每股14.69港元，較股價於2019年3月21日交易時段結束時之收市價(11.30港元)溢價30%。我們認為這次有助體現集團化辦學的優勢，因為集團化辦學可把業務分散在多個地區，降低個別地區的風險，同時，集團化辦學規模較大，可帶來經濟規模，從而降低學校營運成本，因此往往可以享受較低融資成本。我們基於2020年歸屬股東純利，假設市盈率為28倍(過去之平均值)，得出目標價$15.50港元。風險提示為1)中國人口出生率急降、2)教育政策出現重大變動及3)集團未能改善收購學校之營運狀況。

日本為慶祝新天皇登基而連休10天，周二復市。......更多

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