輝立研究部快訊

5月8日 (星期三)

四維圖新(002405.CH)
解構：
四維圖新是國內領先的導航地圖和動態交通資訊服務提供商。主營業務包括兩大類：電子導航地圖的銷售和系統技術服務。今年以來，公司業務取得突破性進展：與寶馬簽訂國內首個L3及以上的自動駕駛地圖訂單，聯手全球頂尖圖商HERE，和華為深度戰略合作打造“華為+四維”智慧汽車科技整體解決方案，子公司六分科技引入戰略投資者中國電信和中國互聯網投資基金。在智慧汽車發展趨勢日漸明晰的背景下，公司憑藉在高精度地圖、高精度定位、自動駕駛等方面的技術積累，未來有望迎來持續的訂單落地及產業合作。
策略：
買入價￥21.00，目標價￥29.00，止蝕價￥16.00

網龍 (777.HK) - 轉虧為盈，遊戲業務再度發力
網龍為一家以遊戲及教育為重心發展的公司。集團公布2018年全年業績，期內收入大增三成，純利更轉虧為盈。未來，集團在教育方面會開始加強變現手段，希望可以錄得利潤。另外，新遊戲《終焉誓約》將在2019年推出。我們採用分部加總法得出目標價$ 30.22港元，並維持“買入”評級，潛在回報約51.1%。(現價截5月6日)......更多

傳汽車消費刺激國策醞釀中，有何期待

爲了對抗經濟增速下滑趨勢，今年政策頻吹暖風。包括：

1）一月底，發改委等十部門印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成强大國內市場的實施方案（2019年）》，方案部署了24項政策措施，其中6條措施涉及汽車領域，包括老舊汽車報廢更新�......更多

美國總統特朗普日前突然宣布周五起調高中國進口貨品關稅稅率，隨着限期臨近，市場不安情緒日濃，最新外電引述消息人士透露，中方準備當美國提高關稅後，將向美國進口貨加徵報復關稅。中國商務部新聞發言人稍早表示，應美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)、財政部長努欽(Steven Mnuchin)的邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴，於5月9日至10日(周四至周五)訪美，與美方就經貿問題進行第11輪磋商。中國外交部亦表示，相互尊重及平等互利是達成協議的前提和基礎，加徵關稅解決不了任何問題。

國際財經
- 「新債王」DoubleLine Capital行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)認為，美股欲升乏力，技術上正處於一個周期末段，當前正處於熊市。他又稱，美國國債和財政赤字瀕臨失控。另一方面，聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)在接受外電訪問時提到，美國經濟和貨幣政策現在處於良好的位置，沒有偏向於收緊或放鬆，目前看不到有強而有力的理由，作出加息或減息行動。克拉里達又表示，美國最近通脹表現偏軟，但認為背後是受到一些臨時因素影響。他指出，聯儲局現在的關注重點是把通脹率提高到2%，又認為目前政策與對經濟的前景展望將會相符。
主要巿場
- 美股周一大幅波動，道指收市僅跌66點，令亞洲投資者以為中美貿易戰對市況影響不大，驅使不少亞股反彈，惟日股十連休後復市乏力向上，令和年代第一個交易日跌1.5%。
- 美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)周一收市後表示，美國將於美東時間周五凌晨零時1分，提高進口中國貨品的關稅。儘管中國證實副總理劉鶴仍會赴美談判，卻不能挽回投資者信心，拖累美股連續第二日下滑，道指收市跌473點或1.79%，報25,965點，失守26,000點心理關口，單日跌幅為1月3日以來最大；標指挫1.65%，收報2,884點；科技股表現較差，納指試過瀉2.76%，收市仍跌1.96%，報7,963點，與標指的單日跌幅同為3月22日以來最大。較受中美貿易關係影響的Caterpillar和蘋果，分別跌2.26%和2.70%，波音下滑3.87%。瑞銀報告指出，中美貿易問題可能令標指上下大幅波動20%。至於反映投資者恐慌情緒的美股波動指數(VIX)曾急飆41%，收市仍漲25%，報19.32點。歐洲三大股市均下跌，英股跌1.63%，至一個月低位，德股和法股亦低收約1.6%。
環球綜評

美匯指數跌0.01%，報97.56點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升1.8美元，收市報1,303.6美元/盎司。...... 更多

iShares美國媒體與娛樂主動型ETF (IEME)
iShares美國媒體與娛樂主動型ETF 是一隻主動型管理的基金，市值約為5.54億美元，費用比率為0.18%。此基金主要投資美國的媒體及娛樂公司，包括各種娛樂內容供應商和串流影片服務供應商。許多傳統媒體公司都巳計劃進運串流影片市場。迪士尼、AT&T 和蘋果公司將加入亞馬遜和Netflix，提供原創內容服務。市場領導者Netflix的成功可以歸功於其創立的熱門原創內容。在競爭激烈[的市場，為了推動訂閱用戶的增長，迪士尼、AT＆T、蘋果和其他串流影片供應商必須通過併購來創建自家原創內容庫。根據2018年的Park Associates的報告，36％擁有寬帶的美國家庭訂閱兩個或更多的串流影片服務，所以串流影片市場將不是零和遊戲。因此，投資者可透過IEME ETF來投資具高增長潛力的串流影片市場。建議於$27美元買入, 目標價$30.97, 跌穿$26.46 止蝕.

中教控股 (839.HK)
研究報告: 中教控股(839.HK)目標價15.50港元。 中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。集團在3月20日公布收購泉城大學剩餘的49.09%股權，代價為人民幣2.23億。學校2018年的稅後純利約人民幣40萬，總資產為人民幣7.78億，淨資產則為人民幣3.77億。泉城大學坐落中國山東省蓬萊市，為濟南大學的獨立學院。目前，學校擁有本科專業38個，專科專業9個，包括經濟學、管理學、文學、理學、工學和藝術學等學科門類。2018年在校學生為8,529人，其中本科生約6,900多名。本科專業平均收費約每年RMB 11,000；專科專業則為每年RMB 8,000。學校在2018年理科取錄學分是眾多山東獨立學院中最高，為454分。另外，相比山東省內的民辦大學及獨立學院，學校現時本科學費亦低於平均(RMB 13,500)，只得RMB 11,000，因此未來還有增長空間。最後，學校目前的利用率只有86%，剩餘的空間可以再容納約1,400名學生，集團估計透過重修及加建等措施，校園最高可容納約23,000多名學生。在學費及在校人數均有望提升下，我們相信這會是理想的收購標的。集團在3月21日公布發行23.55億港元五年期可換股債券，年利率只有2%，兌換價為每股14.69港元，較股價於2019年3月21日交易時段結束時之收市價(11.30港元)溢價30%。我們認為這次有助體現集團化辦學的優勢，因為集團化辦學可把業務分散在多個地區，降低個別地區的風險，同時，集團化辦學規模較大，可帶來經濟規模，從而降低學校營運成本，因此往往可以享受較低融資成本。我們基於2020年歸屬股東純利，假設市盈率為28倍(過去之平均值)，得出目標價$15.50港元。風險提示為1)中國人口出生率急降、2)教育政策出現重大變動及3)集團未能改善收購學校之營運狀況。

日股十連休後復市乏力向上，令和年代第一個交易日跌1.5%。......更多

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