輝立研究部快訊

5月10日 (星期五)

中國鐵塔(788)
解構：
中國鐵塔全年的收入達到 718.19 億元人民幣，同比增長 4.6%；淨利潤同比增長 36.4%，至 26.50 億元。國內華爲、小米等國産手機製造商紛紛表示將推出新手機，5G落地時間愈來愈近，對基站建設的需求將相應增加。
策略：
買入價$1.92，目標價$2.25，止蝕價$1.60

網龍 (777.HK) - 轉虧為盈，遊戲業務再度發力
網龍為一家以遊戲及教育為重心發展的公司。集團公布2018年全年業績，期內收入大增三成，純利更轉虧為盈。未來，集團在教育方面會開始加強變現手段，希望可以錄得利潤。另外，新遊戲《終焉誓約》將在2019年推出。我們採用分部加總法得出目標價$ 30.22港元，並維持“買入”評級，潛在回報約51.1%。(現價截5月6日)......更多

傳汽車消費刺激國策醞釀中，有何期待

爲了對抗經濟增速下滑趨勢，今年政策頻吹暖風。包括：

1）一月底，發改委等十部門印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成强大國內市場的實施方案（2019年）》，方案部署了24項政策措施，其中6條措施涉及汽車領域，包括老舊汽車報廢更新�......更多

美國總統特朗普周四表示，中美兩國仍有機會達成貿易協議，但「關稅仍是替代貿易協議的極佳方案，多年來我也一直主張採取這種方案，它使我們每年增加數以千億美元計的收入，而以前我們從來沒有從中國獲得過一角錢」。被問及會否與中國國家主席習近平會晤時，特朗普稱他剛收到習近平的一封信，是一封「美好」的信件，他可能與習近平首先通電話。中國國務院副總理劉鶴周四稍晚將在華盛頓，與美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)晚膳，兩國並將舉行第11輪高級別經貿談判。

國際財經
- 中美貿易戰瀕臨升級，加深投資者對經濟放緩的憂慮，一向被視為經濟景氣指標的美債孳息曲線，周四再度出現倒掛。美國10年期和3個月期孳息曲線，周四早段一度出現倒掛，為今年3月以來再次出現孳息曲線倒掛。截至本港週四晚上11時34分，美國10年期債息下滑4.5個基點，報2.44厘，盤中低位曾觸及2.425厘；美國3個月期債息下滑0.5個基點，報2.428厘，盤中一度低見2.422厘。當短債孳息高於長債孳息，曲線的斜率便會轉為負值，出現倒掛現象，反映經濟增長減速，甚至是經濟衰退的先兆。
主要巿場
- 亞洲方面，日股低收0.9%，韓股更下滑3%，是7個月以來最傷，儘管韓股收市時仍未傳出北韓發射導彈的消息。北韓及伊朗等全球多處地緣政治局勢不穩，同樣損害市場氣氛。
- 美國預告對華新關稅於香港時間今天中午12時01分生效，特朗普在白宮表示，中美仍有可能在本周內達成貿易協議，又指自己收到中國國家主席習近平一封很美好（beautiful）的信，並透露習近平在信中建議兩人攜手合作，看看能否完成談判。特朗普發言後，美股跌幅大為收窄，道指一度只跌82點，盤中高見25,884點，收市仍挫138點或0.54%，報25,828點；標指跌0.30%，收報2,870點，為連續第四個交易日下滑，較4月錄得的歷史高位回調2.6%，回調幅度創今年以來最大；納指倒退0.41%，收報7,910點，這兩大指數都一度跌穿50天平均線；細價股指數羅素2000墮入調整區，較去年8月所見的52周高位曾回落逾一成，收市跌0.31%。歐股全面下瀉，對貿易敏感的汽車股最慘烈，跌3%，拖累較多汽車股的德國DAX指數重挫1.69%，法股更下瀉1.93%，英股則回吐0.87%。
環球綜評

美匯指數跌0.19%，報97.42點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升3.7美元，收市報1,303.2美元/盎司。...... 更多

大塚集團（4578.JT ）
2008年以控股公司的形式成立。醫療相關, 保健品 (根據科學結果開發的外用醫藥﹑機能性食品、營養補助食品)相關產品, 以及消費者相關產品。神經系統和癌領域為重點業務, 同時也有提供「Oronain 軟膏」, 「寶礦力水特」等產品。2月13日公佈的2018年全年業績,銷售額比去年增長4.2％至1兆2,919億日元, 營業利潤增長4.0％至1,083.04億日元、純利比去年減少26.7％至853.95億日元。全球產品以及國内新產品銷量增加。惟研究開發中的 ADHD 治療藥、白血病治療藥相關的無形資産減值帶來負面影響。2019年全年計劃, 銷售額比去年增加7.6％至1兆3,900億日元、營業利潤比去年增長38.5％至1,500億日元、純利比去年增長33.3％至1,100億日元。3月25日, 用於治療阿茲海默症相關的行動障害的 AVP-786的第3次試驗的最初結果公佈, 於部份用量中錄得明顯的改善。建議於4000円買入，目標價4369.3円，跌破3842円止蝕。

中教控股 (839.HK)
研究報告: 中教控股(839.HK)目標價15.50港元。中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。集團在3月20日公布收購泉城大學剩餘的49.09%股權，代價為人民幣2.23億。學校2018年的稅後純利約人民幣40萬，總資產為人民幣7.78億，淨資產則為人民幣3.77億。泉城大學坐落中國山東省蓬萊市，為濟南大學的獨立學院。目前，學校擁有本科專業38個，專科專業9個，包括經濟學、管理學、文學、理學、工學和藝術學等學科門類。2018年在校學生為8,529人，其中本科生約6,900多名。本科專業平均收費約每年RMB 11,000；專科專業則為每年RMB 8,000。學校在2018年理科取錄學分是眾多山東獨立學院中最高，為454分。另外，相比山東省內的民辦大學及獨立學院，學校現時本科學費亦低於平均(RMB 13,500)，只得RMB 11,000，因此未來還有增長空間。最後，學校目前的利用率只有86%，剩餘的空間可以再容納約1,400名學生，集團估計透過重修及加建等措施，校園最高可容納約23,000多名學生。在學費及在校人數均有望提升下，我們相信這會是理想的收購標的。集團在3月21日公布發行23.55億港元五年期可換股債券，年利率只有2%，兌換價為每股14.69港元，較股價於2019年3月21日交易時段結束時之收市價(11.30港元)溢價30%。我們認為這次有助體現集團化辦學的優勢，因為集團化辦學可把業務分散在多個地區，降低個別地區的風險，同時，集團化辦學規模較大，可帶來經濟規模，從而降低學校營運成本，因此往往可以享受較低融資成本。我們基於2020年歸屬股東純利，假設市盈率為28倍(過去之平均值)，得出目標價$15.50港元。風險提示為1)中國人口出生率急降、2)教育政策出現重大變動及3)集團未能改善收購學校之營運狀況。

日股低收0.9%，報21,402.13點。......更多

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