輝立研究部快訊

5月15日 (星期三)

騰訊控股(700)
解構：
集團的王牌手遊《絕地求生M》終於成功獲得遊戲版號，並可以合法商業化經營。集團在5月8號突然把手遊《絕地求生：刺激戰場》伺服器宣告「停機維護」，並同時宣布推出《和平精英》，可以與《絕地求生》的帳號對接。由於《絕地求生》的玩法與《和平精英》十分相似，所以後者被認為是替代版，以應對政府對前者的各種不滿。為迎接政府對遊戲的監管，集團為遊戲作出多項修改，如淘汰後死亡動作修改為單膝下跪和平揮手及角色中槍不流血。另外，為騰訊「16+」健康系統試執行遊戲，年齡限定16歲+以上才可進入，16-18歲未成年玩家會有每天最高2小時限制。我們認為這次吃雞類型成功獲得遊戲版號，代表政府已經對這類較暴力的遊戲已有清析的準則。這將有助集團掌握政府的準則，使未來新推出的遊戲更容易獲得版號。另外，隨著《和平精英》在第二季正式商業化，集團的手遊業務增長相信會加強。
策略：
買入價$365，目標價$400，止蝕價$350

上海機場 (600009.CH) - 非航業務推動一季度業績靚麗
上海機場近期公佈2019年首季財務報告，首季實現營業收入27.7億元，同比增21.6%；歸母淨利潤13.9億元，同增36.7%，增速創八年來新高；實現扣非歸母淨利潤13.43億元，同比增長32%。基本每股收益0.72元。經營活動現金流量接近翻番，同比增96%至9.78億元，加權淨資產收益率提高0.84個百分點。......更多

非洲豬瘟使國內產量減少，豬肉價格飛升

2018年8月中國爆發非洲豬瘟。由於非洲豬瘟傳染性及死亡率高，以及非洲豬瘟目前沒有治療辦法或疫苗，因此瘟情擴展十分迅速。目前，據中國政府公布，超過100萬頭豬已被宰殺。據荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師預測，由於感染致死或屠宰，今年中國生豬產量將減少1.5�......更多

美國總統特朗普在Twitter多次發文，說暫時未決定是否對更多中國貨加徵關稅，並計劃6月底在日本舉行的二十國集團(G20)峰會上，與中國國家主席習近平會面，期望會面能取得豐碩成果，為中美貿易談判帶來樂觀言論。之後他又對記者表示，有關談判並未破裂，兩國互相加徵關稅只屬於「小爭吵」(a little squabble)。特朗普周二向記者稱，華府與北京就貿易問題進行了很好的對話(very good dialogue)，有關磋商仍會繼續，本來雙方已經接近達成協議，但中國決定推翻共識，想重新談判。特朗普又再次提到，他與中國國家主席習近平保持着「特殊」(extraordinary)關係。

國際財經
- 南韓4月失業率升至3個月高位。南韓統計廳公布，4月經季節調整後的失業率升至4.1%，高於3月的3.8%，仍接近1月所及九年高位4.4%。製造業和建築業裁員，加劇了總統文在寅繼續採取措施提振就業的壓力。4月份，製造業和建築業按年分別減少5.2萬和3萬個職位。報告並稱，4月增加17.1萬個就業崗位，低於3月的增加25萬個。其中，醫療保健和社會服務業增加12.7萬個職位。
主要巿場
- 亞股普遍下跌，MSCI亞太指數(不計日本)挫1.1%，至3個半月新低，日股跌0.59%，是2月中以來最低水平。
- 美國總統特朗普又再「變臉」，在連日炮轟中美貿易談判無成果之後，昨日改口稱對磋商前景感樂觀，刺激歐美股市回升，道指扭轉周一下挫617點的頹勢，周二最多反彈363點，高位一度觸及25,688點。道指收市仍升207點或0.82%，報25,532點，貿易敏感股波音和Caterpillar都漲約1.7%，蘋果反彈1.58%，可口可樂獲摩根士丹利上調評級，股價揚升1.33%。標指收市漲0.80%，報2,834點。納指攀高1.14%，收報7,734點。歐洲三大股市均高收，法股和英股升超過1%，德股漲0.97%。
環球綜評

美匯指數升0.18%，報97.52點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌5.9美元，收市報1,313.6美元/盎司。...... 更多

Tear（2485.JT）　
公司於1997年成立。公司主要業務為承包葬禮儀式, 另有葬禮相談, 會員制「Tear會」的葬祭業務以及以其他行業為對象的「葬儀會館 Tear」的特許經營業務。2月7日公佈的截止2019財年首季業績(2018年10-12月), 銷售額比去年同期增加8.2％至32.66億日元，營業利潤比去年同期增加17.6%至4.61億日元，淨利潤比去年同期增加16.3%至3.08億日元。直營店舖的增加, 服務內容的檢討和葬禮相關業務的內部化令毛利率上升, 惟部分被分銷和管理費用上升抵銷。2019財年全年計劃, 銷售額比去年增加4.7％至128.85億日元, 營業利潤比去年減少 16.9％至11億日元, 純利比去年減少 21.9％至7億日元。4月24日公佈的2019財年上半年業績(2018年10月-2019年3月) 向上修正, 上半年的營業利潤達全年目標的89%, 而淨利潤則達全年目標的75%。雖然預期關東地區的新開店模式令分銷和管理費用增加, 但仍可憧憬全年計劃向上調整。建議於638円買入，目標價760円，跌破560円止蝕。

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價30.00港元。匯川技術是一家專注于工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，叠加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在超過40%的高位，淨利率維持在20%以上。匯川技術2018年實現營收58.7億，同比增23.0%，歸母淨利潤11.7億元，同比增長10.1%。公司綜合毛利率41.8%，同比下滑3.3個百分點，毛利率下滑主要由于行業競爭加劇導致產品價格下降。2018年公司的成本控制能力良好，銷售管理財務費+研發投入占比合計25.4%，同比下降1個百分點；研發費用占比高達12.1%，研發持續高投入。2018年公司工控業務實現營收47.05億元，同比增長27.95%。其中，通用自動化業務實現營收25.87億元（同比增32.05%），電梯一體化業務實現營收13.7億元（增22.34%），電液伺服業務實現營收4.95億元（增3%）。通用自動化業務中通過堅持“行業營銷+技術營銷+產品營銷”，公司在EU和OEM市場均取得了較好的增長。電梯一體化業務中公司面對競爭持續加劇的局面，堅持以控制和驅動產品為核心，打造智慧電梯，維繫跨國企業用戶。電液伺服業務由于注塑機訂單下滑嚴重，公司在油壓機、鋁型材、立式機等行業取得突破，同比實現微增。2018年公司在軌交市場實現全國多點突破，蘇州經緯參與了多個項目投標幷中標了蘇州地鐵5號綫（4.197億）、北京亦莊有軌電車（0.58億）、青島1號綫（0.93億）、貴陽地鐵2號綫（2.54億）、南通地鐵1號綫（1.93億）等重大項目，全年累計實現新增訂單10.8億元。全年公司軌交業務共實現營收2.12億元，同比增長111.55%。新能源車領域公司聚焦戰略和客戶，加快新一代集成式控制器開發以及成本控制，以應對行業補貼下降帶來的影響。物流車領域T-BOX產品實現批量裝車。在客車與物流車領域大幅下滑的情况下，公司重點開拓乘用車市場。綜合而言，新能源車業務實現營收8.41億元，同比下滑7.97%。公司給出2019年的經營目標指引，收入同比增長20-40%，歸母淨利潤同增10-30%。預計未來三年歸母淨利潤將保持33%的複合增長率。需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。

日股跌0.59%，報21,067點，是2月中以來最低水平。......更多

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