輝立研究部快訊

5月16日 (星期四)

金山軟件(3888)
解構：
金山軟件(3888)公布了今年首季業績,實現收益17.26億元人民幣，同比增長36.7%。其中，來自雲服務的收益為8.39億元，同比增長100.7%，環比去年第四季度則增長15.6%，超過網絡遊戲的收益(5.99億元)，佔總收益48.6%。該增長主要來自通過持續的技術優勢地位的同時，進一步突破政務、金融、醫療等企業級市場。來自辦公軟件及服務的收益為2.87億元，同比增長35.4%，佔總收益16.6%，反映通過持續升級產品功能及不斷豐富內容，用戶數及用戶活躍度雙雙提升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.50，目標價$20.80，止蝕價$17.00

日清食品(1475)
解構：
集團是一家專注於優質即食麵細分市場的知名食品公司，旗下品牌包括﹕「出前一丁」、「公仔」及「福」等。集團公布2019年首季數據，收入同比輕微下降0.08%；但期內溢利則上升22.7%，主要受惠於毛利率上升及成本控制理想所致。集團收入來自香港及中國，分別佔40.4%及59.6%。在中國，即食麵市場已於中國大陸見底，而優質即食麵市場正在擴張。集團正擴展其地域銷售面積並強化其合味道品牌。有賴於杯麵（主要是合味道品牌）的強勁銷售表現，銷售額同比增加。集團期內持續推出新產品，包括﹕與一風堂聯手推出豬骨湯味即食麵，以保持集團在即食麵市場的領先位置，並擴大產品組合。
策略：
買入價$4.50，目標價$5.50，止蝕價$4.00

新高教集團 (2001.HK) - 內生及學費增長理想，惟負債比率偏高
新高教集團公布2018年業績，期內，內生增長強勁，學費及住宿費穩步上升，惟負債比率偏高，或影響未來收購速度。另外，中國總理李克強在政府工作報告中提到2019年要對高職院校實施擴招100萬人，同時，國務院亦公布《國家職業教育改革實施方案》，希望提升高職教育的質素，高等教育板塊將會受惠。根據現金流折現法，我們給予目標價4.26港元，並給予“買入”評級，潛在上升空間則為35.7%。(現價截至5月14日)......更多

非洲豬瘟使國內產量減少，豬肉價格飛升

2018年8月中國爆發非洲豬瘟。由於非洲豬瘟傳染性及死亡率高，以及非洲豬瘟目前沒有治療辦法或疫苗，因此瘟情擴展十分迅速。目前，據中國政府公布，超過100萬頭豬已被宰殺。據荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師預測，由於感染致死或屠宰，今年中國生豬產量將減少1.5�......更多

美國總統特朗普簽署行政命令，宣布將美國科技行業所受到的外來威脅列為「全國緊急狀態」。特朗普的緊急狀態令並無指明任何國家或者企業。外界預料，這項緊急狀態令主要針對中國華為在5G電訊領域的技術領先優勢。路透早前引述美國官員稱，特朗普將簽署行政命令，禁止美國企業使用可能危及國家安全的企業所製造的電訊產品，為禁止華為與美國企業做生意掃除阻礙。白宮發言人桑德斯(Sarah Sanders)在一份聲明中表示，華府將竭力保護美國企業，使它們避免受到外來競爭對手在通訊領域持續增加的剝削。

國際財經
- 里士滿聯邦儲備銀行總裁Thomas Barkin表示，雖然美國商業信心薄弱，但在經濟增長強勁、通脹無壓力底下，聯儲局現時無須作出加息或者減息的行動。Barkin在為紐約一個經濟研討會預備的講稿中表示，當通脹受控時，聯儲局並無迫切需要調高利率；當經濟維持健康增長時，局方也缺乏充足理據降低利率。中美近年爆發貿易戰，損害美國商界對前景的樂觀情緒，Barkin認為，美國商界的謹慎情緒超過了數據所反映的情況。在不確定因素充斥之下，聯儲局今年以來維持利率在2.25厘至2.50厘水平。
主要巿場
- 亞股廣泛造好，日股升0.58%。
- 美國零售業表現遜預期，令人擔心貿易戰正損害當地經濟，拖累美股低開。其後彭博引述消息人士報道，美國總統特朗普打算延遲6個月決定是否實施汽車進口關稅，緩和了市場憂慮，美股急速反彈，收復大部分失地。未幾《華爾街日報》報道，美國財長努欽表示，快將跟加拿大和墨西哥解決鋼鋁關稅爭議，進一步降低貿易爭拗干擾經濟的疑慮，刺激美股進一步上揚。道指曾倒升192點，收市漲115點或0.45%，為連續第二日造好；標指走高0.58%，收報2850點；納指攀升1.13%，收報7822點。汽車股向好，快意佳士拿(FCA)、福特和通用汽車(GM)升幅介乎0.89%至1.86%。歐股在延遲關稅的消息傳出後上揚，歐洲汽車股抽升近2%，有較多汽車股的德股高收0.9%，英股漲0.76%，法股攀高0.62%。
環球綜評

美匯指數升0.04%，報97.56點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升1.5美元，收市報1,315.1美元/盎司。...... 更多

大日本住友製藥（4506.JT）　
公司於1897年成立。財務報表中, 「醫藥品部門」由「日本」,「北美」, 「中國」和「其他海外市場」組成, 公司於這4個區域進行醫療用醫藥品的製造, 採購和販賣; 同時也有食品素材, 添加劑等產品的「其他業務」。1月31日公佈的2019財年首3季業績(2018年4-12月), 銷售額比去年同期減少2.3％至3468.71億日元，營業利潤比去年同期減少33.9%至468.31億日元，淨利潤比去年同期減少8.9%至399.69億日元。, 「日本」分部受藥品價格調整和來自其他高血壓治療劑的後上競爭影響, 核心分部利潤下跌33.9%至232億日元。4月19日, 公司調整2019財年全年計劃。新計劃中, 銷售額比去年減少1.6％至4593億日元, 同時低於以前計劃的4670億日元, 而營業利潤比去年減少34.3％至579億日元, 從以前計劃的530億日元上調, 純利比去年減少9.1％至486億日元, 從以前計劃的350億日元上調。公司與京大iPS細胞研究所、慶應義塾大學、理研﹑Healios﹑Carna Biosciences等機構共同合作研究, 在再生醫藥和新藥研發領域的成果值得期待。建議於2380円買入，目標價2750円，跌破2100円止蝕。

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價30.00港元。匯川技術是一家專注于工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，叠加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在超過40%的高位，淨利率維持在20%以上。匯川技術2018年實現營收58.7億，同比增23.0%，歸母淨利潤11.7億元，同比增長10.1%。公司綜合毛利率41.8%，同比下滑3.3個百分點，毛利率下滑主要由于行業競爭加劇導致產品價格下降。2018年公司的成本控制能力良好，銷售管理財務費+研發投入占比合計25.4%，同比下降1個百分點；研發費用占比高達12.1%，研發持續高投入。2018年公司工控業務實現營收47.05億元，同比增長27.95%。其中，通用自動化業務實現營收25.87億元（同比增32.05%），電梯一體化業務實現營收13.7億元（增22.34%），電液伺服業務實現營收4.95億元（增3%）。通用自動化業務中通過堅持“行業營銷+技術營銷+產品營銷”，公司在EU和OEM市場均取得了較好的增長。電梯一體化業務中公司面對競爭持續加劇的局面，堅持以控制和驅動產品為核心，打造智慧電梯，維繫跨國企業用戶。電液伺服業務由于注塑機訂單下滑嚴重，公司在油壓機、鋁型材、立式機等行業取得突破，同比實現微增。2018年公司在軌交市場實現全國多點突破，蘇州經緯參與了多個項目投標幷中標了蘇州地鐵5號綫（4.197億）、北京亦莊有軌電車（0.58億）、青島1號綫（0.93億）、貴陽地鐵2號綫（2.54億）、南通地鐵1號綫（1.93億）等重大項目，全年累計實現新增訂單10.8億元。全年公司軌交業務共實現營收2.12億元，同比增長111.55%。新能源車領域公司聚焦戰略和客戶，加快新一代集成式控制器開發以及成本控制，以應對行業補貼下降帶來的影響。物流車領域T-BOX產品實現批量裝車。在客車與物流車領域大幅下滑的情况下，公司重點開拓乘用車市場。綜合而言，新能源車業務實現營收8.41億元，同比下滑7.97%。公司給出2019年的經營目標指引，收入同比增長20-40%，歸母淨利潤同增10-30%。預計未來三年歸母淨利潤將保持33%的複合增長率。需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。

日股升0.58%，報21,188.56點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。