輝立研究部快訊

5月17日 (星期五)

金山軟件(3888)
解構：
集團公布首三個月的經營數據，雖然收入環比輕微下跌1.8%，但同比大增36.6%。增長主要是來自雲服務快速增長，同比上升接近一倍。另外，辦公軟件及其他服務表現亦不俗，同比上升35.4%。惟網絡遊戲收入同比輕微下降約5.2%，因為現有遊戲隨生命週期的自然回落。集團表示計劃在二季度推出《劍網3》手遊，相信網絡遊戲收入會有所增長，目前該遊戲預約人數已達1200萬。同時，集團於三、四月分別推出了WPS Office 2019 for Linux專業版以及WPS office for Mac版，亦為該塊業務加強增長動力。近日集團申請將WPS分拆到科創板上市，此舉相信能夠把有助WPS長遠之發展。
策略：
買入價$18.50，目標價$20.00，止蝕價$17.00

新高教集團 (2001.HK) - 內生及學費增長理想，惟負債比率偏高
新高教集團公布2018年業績，期內，內生增長強勁，學費及住宿費穩步上升，惟負債比率偏高，或影響未來收購速度。另外，中國總理李克強在政府工作報告中提到2019年要對高職院校實施擴招100萬人，同時，國務院亦公布《國家職業教育改革實施方案》，希望提升高職教育的質素，高等教育板塊將會受惠。根據現金流折現法，我們給予目標價4.26港元，並給予“買入”評級，潛在上升空間則為35.7%。(現價截至5月14日)......更多

非洲豬瘟使國內產量減少，豬肉價格飛升

2018年8月中國爆發非洲豬瘟。由於非洲豬瘟傳染性及死亡率高，以及非洲豬瘟目前沒有治療辦法或疫苗，因此瘟情擴展十分迅速。目前，據中國政府公布，超過100萬頭豬已被宰殺。據荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師預測，由於感染致死或屠宰，今年中國生豬產量將減少1.5�......更多

美國商務部長羅斯接受外電訪問時表示，禁止華為採購美國原料的行政命令將於周五生效。有關行政命令在周三公布。路透報道，受到華為禁令波及的全球科技供應鏈貿易額可能高達1050億美元(8190億港元)。報道引述分析員稱，華為禁令所影響的貿易額不單只涉及華為，美國供應商也受牽連。報道稱，華為估計去年動用110億美元向美國企業採購原料。同時，報道引述業界稱，中國勢必實施報復措施，打擊包括蘋果等美國科技巨擘在華業務。同時，如果華為因為缺乏原料而減產，眾多亞洲原料供應商也會受波及。

國際財經
- 美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)認為，聯儲局不應該在過去數年加息。聯儲局自2015年以來合共加息9次，目的是讓利率正常化。卡什卡里在周四出席活動致詞時指出，在他看來，聯儲局當時不應該作出加息決定，因為在通脹溫和與就業市場持續有閒置情況下，當局可以維持寬鬆的貨幣政策。卡什卡里認為，聯儲局的貨幣政策力度過緊，不利經濟復蘇，甚至可能拖累經濟陷入衰退。
主要巿場
- 亞股好壞不一，日韓股市受晶片股拖累，分別低收0.6%和1.2%。在日本，半導體股愛德萬測試（Advantest）重挫超過6%，東京威力科創（Tokyo Electron）則下滑3.2%；在南韓，三星電子跌2.4%。
- 全球最大零售商沃爾瑪(Walmart)和科技設備生產商思科(Cisco)上季業績同樣表現強勁，抵消了美國計劃封殺華為的憂慮，道指一度升309點，即市高位觸及25957點，但晶片股受挫。道指收市漲214點或0.84%，報25862點；兩隻成分股思科和沃爾瑪分別抽高6.66%和1.43%；波音完成Max 737飛機軟件升級，股價漲2.36%。標指彈高0.89%，收報2876點。納指上揚0.97%，收報7898點。另一方面，華為的晶片供應商，包括高通(Qualcomm)、博通(Broadcom)、Xilinx和Skyworks Solutions股價全都下瀉，其中，高通滑落4%，拖累費城半導體指數跌1.68%。在歐洲，德股和法股分別上揚1.74%和1.37%，英股回升0.78%。
環球綜評

美匯指數升0.28%，報97.84點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌11.6美元，收市報1,303.5美元/盎司。...... 更多

FIRST TRUST CLOUD COMPUTING ETF（SKYY）
First Trust Cloud Computing 是美國市場上唯一追蹤雲計業務的基金，市值為約 17億美元，費用比率為0.6%。它主要持有30隻在雲計算行業的股票，包括雲服務提供商和應用雲計算發展業務的公司。其中十大持倉如思科、Salesforce.com、甲骨文、亞馬遜、Alphabet等。現今雲計算技術應用廣泛，不但幫助傳統企業作數碼化轉型，而且亦協助初創公司作創科研究。新興科技發展如人工智能、機器學習和物聯網進一步推動雲計算服務應用和需求。根據市場研究機構IDC的報告, 雲計算的基礎設施即服務(IaaS) 市場的複合年均增長率為32%，預計市場規模由2017年的250億美元增長至2022年逹至990億美元。因此，投資者可透過SKYY ETF來投資具高增長潛力的雲計算行業。建議於$56.4買入，目標價$64，跌破$54止蝕。

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價30.00港元。匯川技術是一家專注于工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，叠加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在超過40%的高位，淨利率維持在20%以上。匯川技術2018年實現營收58.7億，同比增23.0%，歸母淨利潤11.7億元，同比增長10.1%。公司綜合毛利率41.8%，同比下滑3.3個百分點，毛利率下滑主要由于行業競爭加劇導致產品價格下降。2018年公司的成本控制能力良好，銷售管理財務費+研發投入占比合計25.4%，同比下降1個百分點；研發費用占比高達12.1%，研發持續高投入。2018年公司工控業務實現營收47.05億元，同比增長27.95%。其中，通用自動化業務實現營收25.87億元（同比增32.05%），電梯一體化業務實現營收13.7億元（增22.34%），電液伺服業務實現營收4.95億元（增3%）。通用自動化業務中通過堅持“行業營銷+技術營銷+產品營銷”，公司在EU和OEM市場均取得了較好的增長。電梯一體化業務中公司面對競爭持續加劇的局面，堅持以控制和驅動產品為核心，打造智慧電梯，維繫跨國企業用戶。電液伺服業務由于注塑機訂單下滑嚴重，公司在油壓機、鋁型材、立式機等行業取得突破，同比實現微增。2018年公司在軌交市場實現全國多點突破，蘇州經緯參與了多個項目投標幷中標了蘇州地鐵5號綫（4.197億）、北京亦莊有軌電車（0.58億）、青島1號綫（0.93億）、貴陽地鐵2號綫（2.54億）、南通地鐵1號綫（1.93億）等重大項目，全年累計實現新增訂單10.8億元。全年公司軌交業務共實現營收2.12億元，同比增長111.55%。新能源車領域公司聚焦戰略和客戶，加快新一代集成式控制器開發以及成本控制，以應對行業補貼下降帶來的影響。物流車領域T-BOX產品實現批量裝車。在客車與物流車領域大幅下滑的情况下，公司重點開拓乘用車市場。綜合而言，新能源車業務實現營收8.41億元，同比下滑7.97%。公司給出2019年的經營目標指引，收入同比增長20-40%，歸母淨利潤同增10-30%。預計未來三年歸母淨利潤將保持33%的複合增長率。需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。

日股跌0.6%，報21,062.98點。......更多

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