輝立研究部快訊

5月21日 (星期二)

蒙牛乳業(2319)
解構：
蒙牛乳業(2319)致力整合設立新業務群，聚焦海外市場、鮮奶、植物基蛋白飲品、奶酪等高潛力業務。集團的優益C印尼工廠已於去年11月正式投產，該工廠設計日產能為130噸，將實現在當地的產供銷一體化模式，並在未來供應東盟主要國家，以提升集團在東南亞市場的競爭力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$29.00，目標價$31.00，止蝕價$28.00

中國能源建設(3996)
解構：
公司是中國乃至全球能源電力、基礎設施和房地產等行業提供整體解決方案、全產業鏈服務的綜合性特大型集團公司。作為“一帶一路”建設主力軍，公司國際業務有望實現複蘇：2019年第一季度，公司國際新簽合同額折合人民幣624.41億元，同比大幅增長48.92%；2018年完成國際新簽合同額為人民幣1,421.19億元，同比增長7.06%。公司非電業務表現突出：2018 年，國內非電工程業務實現新簽合同額為人民幣1,599.28 億元，佔公司全年國內新簽合同額比例首次達到50%，同比增長15.52%。作為國內乃至全球市場電力建設龍頭企業，公司訂單儲備收入覆蓋倍數為4.8，有充足的訂單儲備與短期業績保障，我們對公司未來持樂觀態度。
策略：
買入價$0.92，目標價$1.20，止蝕價$0.85

長城汽車 (2333.HK) - 銷量逆勢上升，轉型穩步推進
長城汽車四月的銷量數據顯示，當月總銷量同比增長2.5%至8.38萬輛，繼續逆勢而上（行業-16%）。其中，SUV品類銷量同比减少3.6%，至6.57萬輛，占比由接近九成回落至78.4%；皮卡風駿銷售了13099輛，同比增加1.1%，保持穩定；轎車銷售了5002輛，同比增加6.8倍，主要因新能源車品牌歐拉貢獻了4614輛銷量。......更多

非洲豬瘟使國內產量減少，豬肉價格飛升

2018年8月中國爆發非洲豬瘟。由於非洲豬瘟傳染性及死亡率高，以及非洲豬瘟目前沒有治療辦法或疫苗，因此瘟情擴展十分迅速。目前，據中國政府公布，超過100萬頭豬已被宰殺。據荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師預測，由於感染致死或屠宰，今年中國生豬產量將減少1.5�......更多

美國商務部周一宣布，放寬對中國電訊設備商華為的部分限制。法新社消息則稱，華府推遲華為禁令90天，直到8月中生效，理由是華為及其商業夥伴需要時間升級軟件及處理一些合同義務問題。根據公布，美國商務部將發出臨時牌照，讓華為可以恢復維持現有網絡服務的能力，以及容許華為的手機可以更新程式。美國商務部早前宣布，由上周五起，除非獲得政府批准，否則禁止美國企業向華為提供原料及技術。

國際財經
- 美國亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)接受CNBC訪問時表示，預計聯儲局近期不會減息，與市場預期相反。博斯蒂克直言，正常情況下，預期聯儲局至少在9月前不會下調利率。不過，據利率期貨數據顯示，市場預期有48%的機會，聯儲局會在9月議息時調低利率；73%的機會在年底前減息一次；31%機會下調兩次利率。不過，早前聯儲局主席鮑威爾及部分聯儲局官員亦已表示，局方認為加息或減息的可能均存在，暫時未見到明顯的加息或減息偏向，預料利率將會較長時間維持不變。
主要巿場
- 日經指數升0.24%，報21,301.73點。
- 歐美多家晶片商和手機零件商據報為遵守美國的禁售令，已經停止向華為出貨，由於中國是主要市場，拖累晶片股和手機零件股廣泛下挫，道指一度跌203點，低見25,560點。道指收市跌幅收窄至84點或0.33%，報25,679點，主要是金融及公用股上升抵消部分跌幅；成分股蘋果則挫超過3%，投資者愈來愈擔心中國會拿蘋果開刀，報復美國制裁華為。標指收市跌0.67%，報2,840點；納指跑輸大市，挫1.46%，收報7,702點。至於不再支援華為手機Android系統的Google，母企Alphabet股價滑落2%。歐洲晶片股同遭殃，德國晶片製造商英飛凌(Infineon)、奧地利同行AMS及意法半導體(STMicroelectronics)股價瀉4.8%至13.4%，拖累歐股整體向下。德股表現較差，跌1.61%。除了英飛凌，德意志銀行再次捲入醜聞，加上被瑞銀降級，股價跌至歷史新低，也拖累大市。法國收市回落1.46%，英國下滑0.51%。
環球綜評

美匯指數跌0.05%，報97.94點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌1.6美元，收市報1,294.6美元/盎司。...... 更多

Net One Systems（7518）
1988年成立。公司採用最先進技術提供通訊基建建設, 以及相關服務, 另也有為實現戰略性ICT的有效利用的「技術情報」提供。擁有多供應商及於引入製品前為產品評分的技術中心為日本國內最大的網絡技術研究設施。 4月25日公佈的2019財年全年業績(截至2019年3月), 銷售額比去年同期增加12.9％至1819.35億日元，營業利潤比去年同期增加57.9%至130.12億日元，淨利潤比去年同期增加56.9%至89.13億日元。保安措施和雲基礎服務市場的良好需求持續。針對「綜合服務業務」的提案正有序推進, 服務和機器銷售錄得增長。。 2020財年全年計劃 (截至2020年3月)、銷售額比去年增加3.1％至1875億日元、營業利潤比去年增加15.3％至150億日元、純利比去年增加14.4％至102億日元。4月17日, 公司公佈已取得新加坡的Asiasoft Solutions的過半股權, 東盟業務有望加強。另外,日本勞動市場改革也對公司有正面影響。

慧聰集團 (2280.HK)
研究報告: 慧聰集團(2280.HK)目標價5.79港元。集團公佈2018年全年業績，期內收入大增1.85倍至人民幣105.8億，增長主要來自B2B交易平臺，但仍然輕微低於我們預測，約3.3%。另外，毛利率的下降速度亦比我們預測快，期內由35.2%下降至12%，較我們預期低0.9%。集團的經營利潤(毛利減去與經營相關的成本)為人民幣1.3億，同比下降約五成半，主要因為毛利下跌及行政費用增幅較多，其中部份因股份獎勵及購股權增加所致。而歸屬股東之利潤為人民幣2.76億，較我們預測低6.3%。在新業務方面，透過結合媒體+SaaS+供應鏈解決方案，科技新零售事業群為三四線城市的3C和家電小店賦能。集團利用這中關村在線把線上的用戶直接引導到線下，並依靠自身研發的SaaS系統，為線下提供供貨服務等多項服務。我們認為此策略合理，同時集團亦有足夠的優勢進行此業務。首先，集團選擇在3C及家電切入，不但能夠利用自身中關村在線的優勢，同時能夠避開阿裏巴巴旗下以快消品切入的零售通。此外，一二線城市的3C及家電線下銷售大多被大型連鎖店壟斷，因為其品牌能為消費者帶來更大的信心，所以當地小店相比之下並沒有甚麼優勢。然而，集團所著重的卻是三四線城市，例如：河南、湖南、湖北、江西及廣西等等，當地小店仍然有較大的生存空間，只要結合現代化管理和大數據，便有望提升小店的營運效率。目前，這事業群的利潤主要來自媒體(中關村在線)，SaaS系統亦有小量收入，但隨著GMV提升，未來盈利點相信主要會在供應鏈解決方案。現時，SaaS系統的用戶數約有7,000家，其中4,000家付費，集團目標在2019年付費用戶能夠達到10,000多家。我們預期智慧產業事業群的增長將會放緩，但毛利率將會逐步改善。其中，集團表示今年買化塑的經營策略將會重點放在毛利率較高的產品，因此GMV增長將會放慢。另一平臺棉聯則預計會有較明顯的增長，主要是因為今年平臺會著重在上游的開拓，嘗試解決以往棉花來源不足的問題。此外，隨著中國的模板腳手架市場持續改革，中模國際亦預期會有較大的增長。平臺及企業服務事業群方面，集團與騰訊雲旗下的騰訊企點合作的產品相信會在今年四年底公佈，這次雙方合作相信可以帶來互補優勢。這次雙方合作只停留在個別項目，我們相信這個產品的成績將會是雙方會否有進一步合作的其中一個考慮因素。假設2019年的市盈率為22倍(過去五年之平均值為24倍，我們認為22倍為合理區間內)，我們得出目標價$5.79港元。風險提示為1)市場出現相同功能的B2B平臺、2)商品因經濟變壞而需求大減及3)平臺供應商拒絕與集團合作。

日經指數升0.24%，報21,301.73點。......更多

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