輝立研究部快訊

5月22日 (星期三)

東陽光藥(1558)
解構：
東陽光藥(1558)主要從事藥品生產及銷售，其藥品治療範圍主要涉及抗病毒、內分泌及代謝類疾病心血管疾病，核心產品包括可威、爾同舒、歐美寧、欣海寧、喜寧等。集團早前公布了今年第一季度財務信息，期內營業收入為19.05億元人民幣，已佔到2018年度全年營業收入25.1億元75.9%；股東應佔淨利潤為7.75億元，佔2018年度股東應佔淨利潤9.42億元的82.2%。若維持現行業務表現，預計2019年度業績相比2018年度將有可觀增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$37.00，目標價$41.00，止蝕價$35.00

小米集團(1810)
解構：
公司2019年一季度實現收入人民幣438億元，同比增長27.2%，期內利潤增至人民幣32億元，經調整淨利潤至人民幣21億元，同比增長22.4%，業績超出市場預期。我們看好公司「手機+AIoT」雙引擎戰略，全球手機市場持續下滑，競爭極其激烈，公司從組織、產品、品牌、管道等方面調整戰略，體現出其面對格局變化的進化力，具體效果還未完全體現。公司AIoT業務表現突出，IoT平臺已連接的IoT設備（不包括智慧手機及筆記本電腦）數同比增長70.0%，達到約1.71億台，預計會繼續保持不錯的增長。公司投資部分及海外業務亦表現亮眼，公司投資超過270家公司，自2018年以來已有10家被投公司成功上市；國際市場收入同比增長34.7%，海外小米之家合計授權達到480家，同比增93.5%，公司與非洲電商平臺Jumia的合作協定，將有助於推動公司產品在非洲的滲透。
策略：
買入價$9.85，目標價$14.20，止蝕價$9.50

中國民航信息網絡 (696.HK) - 中美貿易戰再度開火，航空業將短期受壓
中國民航信息網絡為中國最大的航空業信息系統供應商，研發系統功能例如：航班控制、機票分銷、值機、配載、結算及清算和航空物流。我們採用現金折現法進行估值，並得出目標價$23.74港元，對應2019/20年市盈率分別為24.5倍及22倍，較早前目標價下降6.8%。我們維持“買入”評級，潛在回報約42.8%。(現價截5月20日)......更多

非洲豬瘟使國內產量減少，豬肉價格飛升

2018年8月中國爆發非洲豬瘟。由於非洲豬瘟傳染性及死亡率高，以及非洲豬瘟目前沒有治療辦法或疫苗，因此瘟情擴展十分迅速。目前，據中國政府公布，超過100萬頭豬已被宰殺。據荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師預測，由於感染致死或屠宰，今年中國生豬產量將減少1.5�......更多

英國首相文翠珊提出新版脫歐方案，新方案將由國會下議院在下月初進行表決。文翠珊表示，若議員通過她的脫歐方案，將容許國會就是否舉行二次公投進行投票。文翠珊周二向記者解釋她提出的新版脫歐方案，表示對於主張舉行脫歐二次公投的內閣成員而言，他們首先必須投票通過脫歐方案，才能推動脫歐二次公投，這些行動都需要由政府從立法層面創造條件。她又保證，假如議員支持政府提交予國會的草案，他們將可以在脫歐協議最終落實前，投票決定是否執行草案中的二次公投選項。

國際財經
- 波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)表示，美國通脹溫和、而就業市道熾熱，這讓聯儲局要同時達致貨幣政策的兩項目標出現困難，目前並無清晣的訊號推動局方作出利率方面的變動。羅森格倫將出席紐約經濟學會的演講活動，根據他將發表的演講內容，羅森格倫認為，因應紀錄低水平的失業率，聯儲局理應加息，但面對低通脹則理應減息，這種情況令聯儲局左右為難。同時，中美兩國貿易爭拗升級帶來的不確定性，也導致聯儲局有更強烈理由維持利率不變。因此，羅森格倫看不到有清晣的訊號，可促使聯儲局改變現行利率政策。
主要巿場
- 亞股普遍下挫，日股低收0.1%。
- 華為獲寬限90日購買美國晶片，投資者緊張情緒稍為緩和，推高歐美股市，晶片股全面反彈，道指曾上漲218點，高見25898點，雖然零售股業績不佳，但是無阻大市升勢。道指收市仍升197點或0.77%，報25877點，英特爾上漲2.07%，為升幅最大道指成分股。標指上揚0.85%，收報2864點，其中原材料股上揚1.51%，科技股升1.2%；納指漲1.08%，收報7785點，晶片股美光反彈2.95%，賽靈思（Xilinx）漲4.63%，高通亦上升1.47%；費城半導體指數反彈2.13%；蘋果推出8核MacBook Pro手提電腦，股價高收1.92%，結束過往三個交易日連跌局面。歐洲市場方面，英法德三大股市升0.25%至0.85%，當地晶片股也造好，英飛凌漲1%左右。
環球綜評

美匯指數升0.08%，報98.02點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌4.2美元，收市報1,290.4美元/盎司。...... 更多

平和不動産（8803）
於1947年成立, 當時擁有東京, 大阪, 名古屋等日本重要證券交易所大廈的企業。現時於日本主要都市有大廈租賃業務, 同時也有物業管理, 和資產增值業務。公司也參與了日本橋兜町・茅場町的街道發展。 4月25日公佈的2019財年全年業績(截至2019年3月), 銷售額比去年同期增加20.7％至394.8億日元，營業利潤比去年同期減少1%至93.35億日元，淨利潤比去年同期增加16.8%至61.74億日元。淨利潤創歷史新高。期內出售了部分所持的新宿Front Tower﹑Itohpia日本橋SA大廈﹑新宿Fuji大廈2等資產, 開發物業的銷售額錄得增長。。截至2020年3月的全年計劃, 銷售額比去年增加36.8％至540億日元、營業利潤比去年增加7.1％至100億日元、純利比去年增加3.7％至64億日元。在受注目的「日本橋兜町・茅場町再活化計劃」中, 「日本橋兜町7地區開發計劃」已開始, 擔當「國際金融都市・東京」構想重要的一環。

慧聰集團 (2280.HK)
研究報告: 慧聰集團(2280.HK)目標價5.79港元。集團公佈2018年全年業績，期內收入大增1.85倍至人民幣105.8億，增長主要來自B2B交易平臺，但仍然輕微低於我們預測，約3.3%。另外，毛利率的下降速度亦比我們預測快，期內由35.2%下降至12%，較我們預期低0.9%。集團的經營利潤(毛利減去與經營相關的成本)為人民幣1.3億，同比下降約五成半，主要因為毛利下跌及行政費用增幅較多，其中部份因股份獎勵及購股權增加所致。而歸屬股東之利潤為人民幣2.76億，較我們預測低6.3%。在新業務方面，透過結合媒體+SaaS+供應鏈解決方案，科技新零售事業群為三四線城市的3C和家電小店賦能。集團利用這中關村在線把線上的用戶直接引導到線下，並依靠自身研發的SaaS系統，為線下提供供貨服務等多項服務。我們認為此策略合理，同時集團亦有足夠的優勢進行此業務。首先，集團選擇在3C及家電切入，不但能夠利用自身中關村在線的優勢，同時能夠避開阿裏巴巴旗下以快消品切入的零售通。此外，一二線城市的3C及家電線下銷售大多被大型連鎖店壟斷，因為其品牌能為消費者帶來更大的信心，所以當地小店相比之下並沒有甚麼優勢。然而，集團所著重的卻是三四線城市，例如：河南、湖南、湖北、江西及廣西等等，當地小店仍然有較大的生存空間，只要結合現代化管理和大數據，便有望提升小店的營運效率。目前，這事業群的利潤主要來自媒體(中關村在線)，SaaS系統亦有小量收入，但隨著GMV提升，未來盈利點相信主要會在供應鏈解決方案。現時，SaaS系統的用戶數約有7,000家，其中4,000家付費，集團目標在2019年付費用戶能夠達到10,000多家。我們預期智慧產業事業群的增長將會放緩，但毛利率將會逐步改善。其中，集團表示今年買化塑的經營策略將會重點放在毛利率較高的產品，因此GMV增長將會放慢。另一平臺棉聯則預計會有較明顯的增長，主要是因為今年平臺會著重在上游的開拓，嘗試解決以往棉花來源不足的問題。此外，隨著中國的模板腳手架市場持續改革，中模國際亦預期會有較大的增長。平臺及企業服務事業群方面，集團與騰訊雲旗下的騰訊企點合作的產品相信會在今年四年底公佈，這次雙方合作相信可以帶來互補優勢。這次雙方合作只停留在個別項目，我們相信這個產品的成績將會是雙方會否有進一步合作的其中一個考慮因素。假設2019年的市盈率為22倍(過去五年之平均值為24倍，我們認為22倍為合理區間內)，我們得出目標價$5.79港元。風險提示為1)市場出現相同功能的B2B平臺、2)商品因經濟變壞而需求大減及3)平臺供應商拒絕與集團合作。

日經指數跌0.1%，報21,272.45點。......更多

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