輝立研究部快訊

5月27日 (星期一)

遠大醫藥(512)
解構：
遠大醫藥宣佈，2019年3月11日，美國外國投資委員會(CFIUS)已根據相關法律就公司及CDH Genetech收購Sirtex的交易發出許可。Sirtex的SIR-Sphere Y-90樹脂微球產品已於全球超過1160個治療中心接種了超過8.6萬多劑數，而中國目前占全球肝癌病患者超過50%，這將成為Sirtex的一個重大市場機遇，同時通過該次收購，公司可以拓展業務到肝癌治療領域。目前公司已協助Sirtex展開於中國商業化的工作，準備將其領先的治療方案帶給中國的病患者。近年，中國醫藥監督機構陸續發佈若干支援、促進和加快國際上擁有創新特色的藥物以及市場急需的危重病種的治療產品引進、註冊的優惠政策，公司認為這都會有利於Sirtex產品在中國市場的註冊和審批，加速產品在中國落地和商業化進程。近年來公司通過國際化發展戰略，不斷引進有發展潛力的國際創新治療方案，相信可以提高公司的核心競爭力和經營效率，為股東帶來更豐厚的回報。
策略：
買入價$4.00，目標價$6.25，止蝕價$3.84

匯川技術 (300124.CH) - 一季度將是業績拐點
匯川技術2018年實現歸屬上市公司股東的淨利潤11.67億元，同比增長10.1%，每股收益0.70元，每股派息0.2元。業績低於我們預期，主要因爲1）去年第四季度國內宏觀經濟下行影響下游需求，2）新能源客車市場於報告期內依舊受政策調整影響，持續時間長於預期。但憑藉公司在衆多細分行業取得的競爭優勢，和前期的軌交訂單交付，公司總體收入仍取得較快增長，全年營業收入爲58.74億元，同比增長23%。......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受�......更多

華為據報向幾家銀行尋求約10億美元(約78億港元)的貸款，這是華為在遭受美國限制措施打擊後，首次尋求大規模融資。外電引述知情人士表示，華為在尋求美元或港元離岸貸款，華為的目標是五年期和七年期貸款，目前與銀行的談判仍處於初期階段，不能保證一定將達成協議。據該公司2018年財報，截至去年12月，華為的無擔保銀行貸款總額370億元(人民幣，下同)，其中28億元的貸款在一年內到期。華為的現金和現金等價物總額約為貸款總額的2.6倍。

國際財經
- 摩根大通經濟師看淡美國經濟前景，將第二季國內生產總值(GDP)增長率大幅削減至只有1%，遠較此前預測的2.25%低，也低於美國政府公布的第一季增長率3.2%。另一間華爾街大行高盛，也將美國二季GDP增長預期，從1.5%下調至1.3%。美國商務部稍早時公布，4月耐用品訂單按月下降2.1%。摩通經濟師在報告中指出，有關數字表現惡劣，當中尤以資本財訂單和耐用品付運情況較差，再加上此前公布的4月零售銷售按月意外下滑0.2%，由此判斷，美國第二季經濟增長預料將大幅回落。
主要巿場
- 亞股個別發展，日股收市跌0.16%。
- 美國總統特朗普上周四表示，預期中美貿易戰快將結束，消息刺激連跌兩天的美股反彈，道指上周五最多曾升180點，即高見25670點。受關稅影響較大的行業升幅強勁，波音一度抽高3.1%，帶動大市向上。道指收市升幅收窄至95點或0.37%，報25585點。標普500指數上揚0.14%，收報2826點。納指升0.11%，收報7637點。本周累計，美股連續第5周下滑，連跌周數創2011年以來最長，道指本周下挫0.68%，標指回落1.16%，納指下插2.29%。波音受惠中美貿易戰有正面消息，加上傳美國聯邦航空管理局(FAA)預期最快6月底批准波音737 MAX客機復飛，支持該股表現，周五收市揚1.24%，為升幅最大的道指成分股。金融股普遍造好，摩根大通高收0.98%，美國運通都上升0.91%。歐洲股市普遍造好，英、法及德股分別升0.65%、0.67%及0.49%。
環球綜評

美匯指數跌0.25%，報97.61點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌1.7美元，收市報1,301.0美元/盎司。...... 更多

Tayca (4027.JT)
在1919年,以硫酸和過燐酸肥料為主要製品的帝國人造肥料成立。業務有二氧化鈦﹑界面活性劑硫酸、微粒子二氧化鈦﹑表面處理製品﹑無公害防鏽顏料等化學工業藥品的製造和販賣。近年也有化妝用微粒子二氧化鈦和超音波檢查診斷裝置用壓電陶瓷。5月9日公佈的截止2019年3月全年業績, 銷售額比去年增加11.4％至473.85億日元，營業利潤比去年減少4%至58.03億日元，淨利潤比去年同期增加10.6%至40.07億日元。機能性用途的微粒子二氧化鈦和表面處理製品的銷情良好. 但製造成本也上升。本年度沒有錄得減值處理帶來的特別損失。2020財年全年計劃 (截至2020年3月), 銷售額比去年增加9.7％至520億日元, 營業利潤比去年增加 17.2％至68億日元, 純利比去年增加 12.3％至45億日元。由於市場對抗紫外線意識增強, 料微粒子二氧化鈦和微粒子亞鉛抗UV劑的需求增加。另外,公司也會繼續開拓東南亞市場。建議於2,050円買入，目標價2,600円，跌破1900円止蝕。

中國能源建設 (3996.HK)
研究報告: 中國能源建設(3996.HK)目標價1.19港元。公司是中國乃至全球能源電力、基礎設施和房地產等行業提供整體解決方案、全產業鏈服務的綜合性特大型集團公司，具有集規劃諮詢、評估評審、勘察設計、工程建設及管理、運行維護和投資運營、技術服務、裝備製造、建築材料為一體的完整產業鏈，參與了中國及海外逾80個國家及地區的電力工程建設項目。公司2019年一季度及2018年全年國際業務都取得了亮麗的業績：2019年第一季度，公司新簽合同額人民幣1,268.86億元，完成年度新簽合同額計劃的26.41%，其中國際新簽合同額折合人民幣624.41億元，同比大幅增長48.92%。2018年完成國際新簽合同額為人民幣1,421.19億元，佔本公司全年新簽合同額的比例為31%，同比增長7.06%；其中國際電力工程項目實現新簽合同額為人民幣1,184.34億元，同比增長26.18%；國際工程總承包項目實現新簽合同額為人民幣1,318億元，同比增長17.79%；「一帶一路」市場實現新簽合同額為人民幣1,066.73億元，同比增長37.97%。我們預計公司將持續受益於「一帶一路」國家政策，作為建設主力軍，公司將簽訂更多海外訂單，助力公司海外業績的持續增長。同時，公司亦廣泛開拓交通、市政、生態環保、礦山、棚戶區改造、園區開發、房屋建築等國內非電領域，2018年，公司非電工程業務新簽合同額人民幣1,836.13億元，同比增長3.55%，佔公司全年新簽合同額的39.75%。其中，國內非電工程業務實現新簽合同額為人民幣1,599.28億元，佔公司全年國內新簽合同額比例首次達到50%，同比增長15.52%，PPP項目新簽合同金額連續兩年超過人民幣1,000億元。由於相對於傳統電力業務，非電業務毛利率較高，我們認為公司非電業務的快速發展將會有力支撐公司的收入及毛利的提升，更能夠加速公司國內業務的轉型，構建大市場格局。我們首次覆蓋給予公司1.19港幣的目標價，對應2019/2020年6.96/6.44倍PE和0.64/0.58倍PB。風險包括：海外業務發展不及預期；中國基建投資不及預期；中國電力市場投資不及預期。

日經指數低收0.16%，報21,117.22點。......更多

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