輝立研究部快訊

5月29日 (星期三)

中國生物製藥(1177)
解構：
中生製藥(1177)產品包括多種生物藥和化學藥，覆蓋腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統、骨科疾病等主要治療領域。集團在製藥業務方面繼續以發展專科治療領域相關產品為主，致力打造專科品牌。今年第一季度，集團錄得收入6.2億元人民幣，同比增長33.4%；股東應佔溢利為9.76億元，增長22.4%，反映面對宏觀經濟不確定因素，以及 4+7帶量採購政策推進實施，對應品種價格降幅明顯，但並沒有對集團首季業績構成不利影響。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.75，目標價$9.00，止蝕價$7.20

中國鐵塔(788)
解構：
中國鐵塔全年的收入達到 718.19 億元人民幣，同比增長 4.6%；淨利潤同比增長 36.4%，至 26.50 億元。國內華為、小米等國產手機製造商紛紛表示將推出新手機，5G落地時間愈來愈近，對基站建設的需求將相應增加。
策略：
買入價$1.78，目標價$2.25，止蝕價$1.53

新意網 (1686.HK) - 雲端服務增長迅速，帶動高端數據中心需求
新意網是香港領先的電訊運營商中立數據中心營運商。新鴻基地產(16.HK)持有74.04%股權。雲端服務增長迅速帶動高端數據中心需求，加上短中長期規劃清淅，我們相信集團的高端數據中心必定能收惠。我們給予目標價為$6.12港元。由於近期股價已明顯回升，我們下調評級至“持有”。(現價截至5月27日)......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策（業績第一�......更多

美國在最新一份貿易對手的貨幣操作評估報告中，未把中國列為貨幣操控國家，但是將北京與另外八個國家列為須密切注視其貨幣操作的國家。財政部公布每半年向國會提交一次的貨幣操作評估報告，指出在評估了21個有較多貿易往來的國家後，沒有一個根據2015年立法條件而須列為貨幣操控國家，但當中9個須密切注視其貨幣操作的國家，包括中國、德國、愛爾蘭、意大利、日本、南韓、馬來西亞、新加坡及越南。財政部長努欽表示，人民幣滙價去年貶值8%，有利於其擴大對美貿易盈餘，而中國須加大力度改善其干預市場行為，包括提供補貼與支持國有企業等。他指出，財政部將繼續監察及與中國討論其滙率改革。

國際財經
- 摩根士丹利美股策略師威爾遜(Michael Wilson)認為，美國股市與經濟正在惡化，無論是貿易爭拗抑或經濟數據，均揭示美國經濟及企業利潤存在下行風險。他指出，美國債息已有亮起紅燈的表現，反映投資者關注經濟下行，甚至陷入衰退的風險。威爾遜一貫被外界視為股市悲觀預測家，他特別以近期公布的美國5月IHS Markit服務業指數跌至9年低位為例，指出數據反映美國經濟正顯著放緩，4月數據也顯示貿易戰帶來的衝擊浮現。威爾遜去年對標普500指數的預測值是華爾街各大行策略師之中最準確。不過，他今年初看淡美股的觀點暫時未兌現。
主要巿場
- 受惠中國股市及汽車股造好，日股收升0.4%，MSCI亞太指數（不計日本）上揚0.2%。
- 美國消費信心指數勝預期，加上支付行業併購消息推高科技股，帶動美股長假期後復市高開，道指早段升131點，盤中高見25717點，但中美貿戰陰霾未散，美國10年期債息大幅下滑，加深市場對經濟衰退的疑慮，在日常消費品股和公用事業股領跌，晶片股、金融股和能源股普遍受壓之下，美股三大指數收市齊下滑，道指收市跌237點或0.93%，報25347點，全日低位見25342點，跌幅達243點。標普500指數收報2802點，跌23點或0.84%，日常消費品股指數下滑1.81%。納指收報7607點，回落29點或0.39%。歐洲方面，在周末的歐洲議會大選中，意大利的疑歐派黨派表現良好，令意大利的擔憂情緒重新浮現，意大利銀行板塊普遍下跌，使歐洲市場承壓。歐股疲弱，英法德三大股市挫0.12%至0.44%。
環球綜評

美匯指數升0.20%，報97.93點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌6.7美元，收市報1,294.3美元/盎司。...... 更多

Toyota (7203.JT)
Toyota於1937年成立, 業務以汽車為中心, 同時也有金融和其他業務。公司提供轎車﹑多功能休旅車﹑2BOX﹑運動型多用途車﹑貨車等汽車以及相關零件和用品。公司也涉足於汽車金融﹑住宅和休閒用船等業務。集團公司擁有日野自動車和 Daihatsu 工業。5月8日公佈的截止2019年3月全年業績, 銷售額比去年增加2.9%至30兆2256億日元，營業利潤比去年增加2.8%至2兆4675億日元，淨利潤比去年減少24.5%至1兆8828億日元。期內成本改善和推廣的努力對業績有貢獻。另一方面, 未變現證券價值變動帶來損失2937億日元, 以及美國稅務帶來的法人稅減少的反作用使利潤減少。2020財年全年計劃 (財政年度至2020年3月), 銷售額比去年減少0.7％至30兆日元, 營業利潤比去年增加 3.3％至2兆5500億日元, 純利比去年增加 19.5％至2兆2500億日元。2019財年(截至2019年3月), 中國和美國兩大市場改善, 當中北美市場相隔4季後再次錄得營業利潤的增加; 而在中國, Lexus 產品銷售良好, 銷售數量同比增加14.2%。建議於6,400円買入，目標價7,200円，跌破6,000円止蝕。

中國能源建設 (3996.HK)
研究報告: 中國能源建設(3996.HK)目標價1.19港元。公司是中國乃至全球能源電力、基礎設施和房地產等行業提供整體解決方案、全產業鏈服務的綜合性特大型集團公司，具有集規劃諮詢、評估評審、勘察設計、工程建設及管理、運行維護和投資運營、技術服務、裝備製造、建築材料為一體的完整產業鏈，參與了中國及海外逾80個國家及地區的電力工程建設項目。公司2019年一季度及2018年全年國際業務都取得了亮麗的業績：2019年第一季度，公司新簽合同額人民幣1,268.86億元，完成年度新簽合同額計劃的26.41%，其中國際新簽合同額折合人民幣624.41億元，同比大幅增長48.92%。2018年完成國際新簽合同額為人民幣1,421.19億元，佔本公司全年新簽合同額的比例為31%，同比增長7.06%；其中國際電力工程項目實現新簽合同額為人民幣1,184.34億元，同比增長26.18%；國際工程總承包項目實現新簽合同額為人民幣1,318億元，同比增長17.79%；「一帶一路」市場實現新簽合同額為人民幣1,066.73億元，同比增長37.97%。我們預計公司將持續受益於「一帶一路」國家政策，作為建設主力軍，公司將簽訂更多海外訂單，助力公司海外業績的持續增長。同時，公司亦廣泛開拓交通、市政、生態環保、礦山、棚戶區改造、園區開發、房屋建築等國內非電領域，2018年，公司非電工程業務新簽合同額人民幣1,836.13億元，同比增長3.55%，佔公司全年新簽合同額的39.75%。其中，國內非電工程業務實現新簽合同額為人民幣1,599.28億元，佔公司全年國內新簽合同額比例首次達到50%，同比增長15.52%，PPP項目新簽合同金額連續兩年超過人民幣1,000億元。由於相對於傳統電力業務，非電業務毛利率較高，我們認為公司非電業務的快速發展將會有力支撐公司的收入及毛利的提升，更能夠加速公司國內業務的轉型，構建大市場格局。我們首次覆蓋給予公司1.19港幣的目標價，對應2019/2020年6.96/6.44倍PE和0.64/0.58倍PB。風險包括：海外業務發展不及預期；中國基建投資不及預期；中國電力市場投資不及預期。

受惠中國股市及汽車股造好，日股收升0.4%。......更多

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