輝立研究部快訊

6月3日 (星期一)

金風科技(2208)
解構：
按照2018年風電設備銷售量，金風科技(2208)在國內風電市場份額居於首位，市佔率超過30%；其中，國內新增裝機超過6.7GW(含海上400MW)，市場佔有率達32%。截至去年底，其在手訂單突破18GW，同比增長16.27%。金風最近完成A股配售和H股供股，集團淨額約54.7億港元(相當於46.8億元人民幣)，將用於Stockyard Hill發電場527.5MW項目、Moorabool North風電場150MW項目、補充流動資金及償還計息債項。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.00，目標價$9.10，止蝕價$7.50

安踏體育(2020)
解構：
公司2018年業績超預期，淨利同比增長33%。安踏品牌四季度實現中雙位數增長，非安踏品牌增長達到80%-85%。店面運營效率持續提升，預計整體銷售額仍將維持平穩增長。公司提出目標，2019年總銷售額增長20%。
策略：
買入價$47.00，目標價$58.00，止蝕價$41.00

濰柴動力 (2338.HK) - 持續受益於市占率的提高
濰柴動力2018年全年實現營收1593億元，同比增長5%，歸母淨利潤86.6億元，同比增長27%。基本每股收益1.08元，派末期息0.28元，算上中期息0.18元，合計派息0.46元，派息率42.6%。此外公司花費近5億元回購幷注銷了6300多萬股A股，占總股本約0.8%。......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策（業績第一�......更多

在北京，國務院發表《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書，指美國挑起對華經貿摩擦損害兩國和全球利益，批評美國在中美經貿磋商中出爾反爾、不講誠信，但中國始終堅持平等、互利、誠信的磋商立場。白皮書強調貿易戰沒有給美國帶來所謂的「再次偉大」，亦沒有推動美國經濟增長，反而帶來嚴重傷害，批評美國的貿易霸凌行徑殃及全球，美國3次出爾反爾導致經貿秩序紊亂，阻礙全球經濟復甦，可以預見美國最新採取的對華關稅升級措施，不但解決不了問題，還會損害各方利益，經貿磋商的嚴重受挫，責任全在美國政府，重申合作是兩國唯一的正確選擇。

國際財經
- 巴克萊首席美國經濟師Michael Gapen認為，聯儲局可能須在9月議息後減息半厘，以應對經濟逆轉及貿易爭拗升溫對經濟帶來的負面影響。Gapen預期，美國經濟較預期惡劣，將促使聯儲局及早行動，以避免情況失控。他估計， 9月減息半厘只是開始，聯儲局今年須合共減息0.75厘。
主要巿場
- 亞股個別發展，日股急回1.6%。
- 美國總統特朗普突然宣布向鄰國墨西哥加徵關稅，市場重燃對美國經濟陷入衰退的憂慮，歐美股市周五大跌，道指曾挫360點，即市低見24809點。投資者紛紛湧入避險資產，美債10年期孳息跌至近兩年低位，金價則上揚，紐油續瀉逾5%。道指收市挫354點或1.41%，報24815點。標指跌1.32%，收報2752點，為3月8日以來首次收於200天移動平均線下方；電訊股和能源股領跌，分別下挫4.15%和1.61%，銀行股和工業股跌約1.5%。納指下滑1.51%，收報7453點，也收於200天線下方。在歐洲，英法德股市疲弱，以德股挫1.47%最傷，其餘都下滑約0.78%。
環球綜評

美匯指數升0.43%，報97.76點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升18.5美元，收市報1,322.6美元/盎司。...... 更多

Sailor Pen (7992.JT)
1932年成立。主要業務為文具及機械人製造和售賣。文具中的筆記用具相關的產品由公司自行製造和販賣,機械人中的標準機和特注機由公司自行設計, 製造和販賣。 2月14日公佈的2018年年全年業績, 銷售額比去年減少5.2％至54億日元, 營業利潤由去年的1600萬日元轉為虧損7100萬日元,淨利潤由去年盈利9900萬日元轉為虧損9000萬日元。去年7月的文具業務受生基地所在的廣島県吳市的雨災影響而停產、減產導致虧損。2019年全年計畫方面, 銷售額比去年增加8.7%％至58.7億日元, 營業利潤為由-7100萬日虧轉盈至1.2 億日元,淨利潤為-9000萬日元虧轉盈至7000萬日元, 兩者都由虧轉盈。價格合理的產品增加, 墨的顏色和種類豐富, 並經常被上載至 Instagram, 鋼筆產品以年輕人為中心的人氣提升。公司產品持續供不應求（國內及海外的需求）下期待能對業績有利好影響。建議於195.3円買入，目標價221.7円，跌破174.5円止蝕。

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價15港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。濰柴動力2018年全年實現營收1593億元，同比增長5%，歸母淨利潤86.6億元，同比增長27%。2018年濰柴動力共銷售重卡發動機36.3萬台，基本持平；重型卡車15.3萬輛，同比增長2.7%；變速器90.9萬台，同比增長8.9%；凱傲全年收入80億歐元，同比增長5.2%。公司預計2019年銷售收入約1750億元人民幣，比2018年整體增長約10%。各分佈業績貢獻更加均衡，陝西重汽實現淨利潤11.9億，同比增長78%；法士特淨利潤13.1億，同比增長28%；凱傲淨利潤25.7億，同比減少2%，主要是由於17年美國稅改帶來的一次性損益的高基數。報告期內三費+研發費占比13.36%，較去年同期少0.19個百分點，其中銷售費用率為6.67%，下降0.15個百分點；管理費用率控制在3.93%，同比微增；受益於銀行存款利息收入的增加，財務費用率下降0.34個百分點；研發費用率為2.71%，增加0.25個百分點，公司高研發投入持續打造護城河。2018年公司銷售毛利率22.33%，較2017年增加0.50個百分點。盈利能力進一步提升。公司的重型發動機在重卡市場、5噸裝載機市場、11米以上客車市場的優勢地位保持穩固。我們預計未來公司的重卡發動機業務仍將受益於重卡消費升級帶來的銷售結構上移趨勢。另一方面，公司董事長兼任中國重汽董事長，中國重汽將加大公司的發動機采購量。進入到重汽的配套體系後，未來濰柴重卡發動機市占率大概率將進一步提升。19年一季報顯示，濰柴動力實現營收452.1億元，同比增長15.3%，歸母淨利潤25.9億元，同比增長35.0%。一季度國內重卡行業的景氣度幷未出現大幅下降的態勢，遠好於市場預期；工程機械行業一季度也出現了比較快速的增長（一季度挖掘機銷量同比增長24.5%，裝載機銷量同比增長7.4%），帶動公司大功率發動機銷售理想。預計在國六標準實施、基建需求托底等支撐下，2019年重卡銷量仍有望維持高位。

日股跌1.6%，收報20601.19。......更多

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