輝立研究部快訊

6月4日 (星期二)

金蝶國際(268)
解構：
國家財政部及國稅總局在5月22號公布，凡依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，第一年至第二年免徵企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半徵收企業所得稅，並享受至期滿為止。這次稅務優惠政策是延續2012年的政策，反映政府對軟件行業的支持。稅務優惠政策不但有助直接提升集團業績，亦鼓勵中國在軟件研發方面達到自主研發的水平。在中美貿易摩擦日漸升溫下，這才能夠長遠解決對美國軟件過份依賴弊病，因此我們相信集團能夠在這次中國軟件行業提升中受益。5月8日國務院常務會議中亦指出，政府要抓緊研究完善下一步促進集成電路和軟件產業向更高層次發展的支持政策，使中國的集成電路和軟件產業能夠得到良好發展。
策略：
買入價$8.00，目標價$9.50，止蝕價$7.00

濰柴動力 (2338.HK) - 持續受益於市占率的提高
濰柴動力2018年全年實現營收1593億元，同比增長5%，歸母淨利潤86.6億元，同比增長27%。基本每股收益1.08元，派末期息0.28元，算上中期息0.18元，合計派息0.46元，派息率42.6%。此外公司花費近5億元回購幷注銷了6300多萬股A股，占總股本約0.8%。......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策（業績第一�......更多

中國近日發表《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書，負責對華談判的美國貿易代表和財政部發表聯合聲明回應，指中國最近發表的公開聲明以及白皮書是在玩一種推卸責任的遊戲。聲明指摘中國歪曲了兩國貿易談判的性質和進程，又稱美國堅持要求中國作出具體且可執行的承諾，絕沒有對中國的主權構成威脅。聲明重申，認為中國談判代表在協議中已經大致取得共識的一些重要問題上開倒車，當中包括一項實施條款。

國際財經
- 美國總統特朗普早前突然宣布向鄰國墨西哥加徵關稅後，市場重燃對美國經濟陷入衰退的憂慮，投資者周一繼續湧入避險資產，美債10年期孳息跌穿2.1厘，見21個月低位。聯邦基金利率期貨暗示，聯儲局今年12月累積減息0.5厘或以上的機會率達76%。市場對各國互徵關稅憂慮加深，債市率先反映投資者悲觀情緒，美國10年期國債孳息周一曾低見2.062厘，為2017年9月以來最低，尾段仍受壓，在2.1厘以下水平徘徊；3個月期國債孳息高企在2.34厘水平，長短債繼續倒掛，短息較長息高逾0.24厘，反映投資者看淡美國中長線經濟前景。兩年期債息也跌10.8個基點，報1.832厘，過去兩個交易日共挫逾23個基點，是2008年金融海嘯以來最大的兩天跌幅。
主要巿場
- 日股昨日一度跌至4個月低位，最後收挫0.9%，不過在南韓和印度支持下，亞股整體仍向上，MSCI亞太指數（不計日本）升0.4%。
- 貿易戰陰霾正拖累美國以至全球經濟，股市投資者對後市普遍審慎觀望，美股表現反覆，道指收市回穩微漲；科技股則在反壟斷風暴重拳打擊下成為重災區，並拖累納指大幅下滑。美股在6月第一個交易日個別發展，納指曾急挫2.15%，因有報道稱美國司法部等機構對四大科技股FANG，拖累谷歌母公司Alphabet及另外三間公司股價分別下滑6.12%、7.51%、1.01%和4.64%；紐約交易所FANG+指數收市跌3.5%，創下5月13日以來最大單日跌幅，並且已是連跌四個交易日；連同Netflix在內的五大科技股FAANG，盤中市值一度蒸發1700億美元。納指收市仍挫1.61%，報7333點。道指收市微升4點，報24819點，電訊股Verizon彈升3.74%，為升幅最大的道指成分股。標指則跌0.28%，收報2744點。歐股先跌後回升，法股高收0.65%，英股和德股也分別有0.32%及0.56%的進賬。
環球綜評

美匯指數跌0.55%，報97.22點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升16.7美元，收市報1,339.3美元/盎司。...... 更多

乃村工藝社（9716.JT）
1892年創業。業務有各種施設、活動會場的内部裝修﹑展覽會的內容構思﹑設計、制作﹑施工﹑營運管理等。年內項目數目超過13,000個。4月11日公佈截至2019年2月全年業績, 銷售額比去年增加8.6％至1258.59億日元, 營業利潤比去年增加12%至91.54億日元, 淨利潤比去年增加19.6%至67.45億日元。收入連續5季度增加。品牌輸入﹑ 服裝關連店舖﹑酒店﹑主題公園和辦公室的新建和改建業務增長。房地產銷售也為業績作貢獻。截至2020年2月的全年計畫, 目標銷售額比去年增加3.3%％至1300億日元, 營業利潤比去年增加1.6%至93億日元 , 淨利潤比去年減少6.6%至63億日元。未完成訂單金額比去年增加73.2%至608.55億日元, 為最高紀錄。2018年6月, 公司確定成為了 2020東京奧運贊助計畫中「内部空間・展示空間設計、設計、施工」的官方贊助者, 與其他超過70間贊助企業的合作也值得期待。建議於1480.5円買入，目標價1590円，跌破1365円止蝕。

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價15港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。濰柴動力2018年全年實現營收1593億元，同比增長5%，歸母淨利潤86.6億元，同比增長27%。2018年濰柴動力共銷售重卡發動機36.3萬台，基本持平；重型卡車15.3萬輛，同比增長2.7%；變速器90.9萬台，同比增長8.9%；凱傲全年收入80億歐元，同比增長5.2%。公司預計2019年銷售收入約1750億元人民幣，比2018年整體增長約10%。各分佈業績貢獻更加均衡，陝西重汽實現淨利潤11.9億，同比增長78%；法士特淨利潤13.1億，同比增長28%；凱傲淨利潤25.7億，同比減少2%，主要是由於17年美國稅改帶來的一次性損益的高基數。報告期內三費+研發費占比13.36%，較去年同期少0.19個百分點，其中銷售費用率為6.67%，下降0.15個百分點；管理費用率控制在3.93%，同比微增；受益於銀行存款利息收入的增加，財務費用率下降0.34個百分點；研發費用率為2.71%，增加0.25個百分點，公司高研發投入持續打造護城河。2018年公司銷售毛利率22.33%，較2017年增加0.50個百分點。盈利能力進一步提升。公司的重型發動機在重卡市場、5噸裝載機市場、11米以上客車市場的優勢地位保持穩固。我們預計未來公司的重卡發動機業務仍將受益於重卡消費升級帶來的銷售結構上移趨勢。另一方面，公司董事長兼任中國重汽董事長，中國重汽將加大公司的發動機采購量。進入到重汽的配套體系後，未來濰柴重卡發動機市占率大概率將進一步提升。19年一季報顯示，濰柴動力實現營收452.1億元，同比增長15.3%，歸母淨利潤25.9億元，同比增長35.0%。一季度國內重卡行業的景氣度幷未出現大幅下降的態勢，遠好於市場預期；工程機械行業一季度也出現了比較快速的增長（一季度挖掘機銷量同比增長24.5%，裝載機銷量同比增長7.4%），帶動公司大功率發動機銷售理想。預計在國六標準實施、基建需求托底等支撐下，2019年重卡銷量仍有望維持高位。

日股昨日一度跌至4個月低位，最後收挫0.9%。......更多

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