輝立研究部快訊

6月5日 (星期三)

新高教集團(2001)
解構：
集團2018年收入人民幣5.61億，同比增加35.5%，主要由於雲貴兩校內生增長理想、生均住宿費漲高及河南和東北學校正式併表所致；經調整淨利潤為人民幣2.85億，同比增長20.3%。期內，學校內生增長強勁，雲南學校及貴州學校在校人數增長13.7%，為44,583人；東北、華中及河南學校在校人數增長17.1%，為39,012人。其中，華中及河南學校學生人數分別增長近50%和16%，但東北學校人數卻輕微下降1%。而甘肅和廣西學校在校人數則分別為8,218和9,953。學費及住宿費方面，由於雲南及貴州的宿舍環境改善，生均住宿費今年漲幅達到9.9%。除貴州學校外，各家學校的學費區間在2018/19學年亦有所提升，平均學費預期為人民幣9,947元，較上一學年的人民幣9,492元增加約5%。此外，今年中國總理李克強在政府工作報告中提到2019年要對高職院校實施擴招100萬人。高職院校的招生對象主要為普通高中畢業生、中職畢業生、社會考生(農民工、下崗職工、退役軍人、新型職業農民等)，我們相信集團將受惠於這次擴招。
策略：
買入價$2.80，目標價$4.00，止蝕價$2.00

研究部五月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是中國南方航空(1055.HK)，上海機場(600009.HK)，長城汽車(2333.HK)和匯川技術(300124.CH)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦匯川技術。匯川技術公告擬以現金+股權方式收購貝思特100%股權，交易總金額為24.87億元，對應PS\PE\PB分別為1.03、10.57、4.57倍。貝思特是面向海外的優質電梯零部件供應商，貝思特的人機界面交互系統、電綫電纜系統等產品在國際品牌電梯廠商市場中處于領先地位，其與包括奧的斯、通力、蒂森克虜伯、迅達、富士達等絕大多數國際知名電梯廠商均有穩定合作關係，且已進入其中部分廠商的全球供應商體系。匯川技術與貝思特在客戶、產品方面形成互補，協同作用明顯，此次通過貝思特打開海外市場，將進一步擴大海外業務規模，拓展業務發展空間。......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策（業績第一�......更多

2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯明(Paul Krugman)在報章撰文，批評美國的關稅政策，稱總統特朗普揮舞關稅大棒是「不負責任」的行為，他的任意妄為正在為第二次大蕭條舖橋搭路，而這次的衰敗程度只會更加嚴重。克魯明周一在《紐約時報》專欄發表文章，提到美國白宮計劃向源自墨西哥的入口產品加徵關稅，稱關稅政策明顯違背了國際規則，將摧毀許多製造業工作崗位，傷害美國農民利益，令到美國民眾的生活水平下降。克魯明的文章以「特朗普使美國再次變得不負責任」為題，直指華府正「不負任地」向外國入口產品加徵關稅，但歷史已經證明，揮舞關稅大棒只會招致貿易夥伴的逆襲，實際上並不會令美國再次繁榮。

國際財經
- 美國聯儲局自今日起將在芝加哥召開為期兩日、主題為「貨幣政策策略、工具及溝通實踐」的會議。自從聯儲局在5月議息會議上針對利率問題釋放出觀望訊號以來，這次的芝加哥會議是聯儲局一次重大會議。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)在演講中表示，聯儲局將採取合適措施以維持經濟擴張，將密切監控貿易動向的影響。目前，經濟維持增長，失業率保持低位，通脹水平穩定，是時候重新考慮長期戰略。鮑威爾講話之際，美債收復失地，10年期孳息率回落至2.1%，美滙指數走軟。
主要巿場
- 亞股整體偏軟，日股平收。
- 市場對美國下半年減息兩次的預期升溫之際，聯儲局主席鮑威爾周二出席在芝加哥舉行的聯儲局政策會議時表示，由於不知道貿易問題將如何或何時得到解決，將密切監控貿易戰情況，以及對美國經濟前景的影響，在有需要時採取合適措施以維持經濟擴張，沒有再提及今年初以來對息率調整「保持耐性」的論調。市場認為鮑威爾今次講話等同暗撐減息，加上投資者在貿易問題上的恐慌情緒緩和，帶動美股周二全線急升，道指收市升512點或2.06%，報25332點；蘋果收市飆3.66%，受反壟斷調查困擾的亞馬遜和Google母公司Alphabet回勇，分別高收2.18%和1.52%，令周一收挫1.6%的納指，收市強力反彈2.65%。標指收市漲2.14%，金融股板塊攀升2.71%。歐洲市場方面，泛歐Stoxx 600指數升0.59%，汽車股漲3.2%，但科技股仍然見紅，跌0.2%。英法德三大股市均造好，以汽車業為主的德國最強勢，收升1.51%，法股和英股分別漲0.51%和0.41%。
環球綜評

美匯指數跌0.10%，報97.12點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升0.8美元，收市報1,340.1美元/盎司。...... 更多

ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ)　
ETFMG Alternative Harvest ETF是一隻被動式管理的基金，市值約為10.1億美元，費用比為0.75%。MJ 是首隻美國上市的基金，投資的公司主要從事合法種植，生產，營銷或分銷大麻產品作醫療或非醫療用途。2018年10月，加拿大將大麻合法，允許成人用於娛樂用途。除加拿大外，約10個美國州份也將大麻合法化，允許作娛樂用途，同時約一半的州份批准大麻作醫療用途而非娛樂用途。根據市場研究機構BDS的分析，2019年全球大麻產品的預測銷售額將上升40％，約 181億美元。全球合法大麻市場的複合年增長率為25.5％，預計全球銷售額將由2018年的12.9億美元增長至2022年的320億美元。隨著更多地區通過大麻合法化，美國將成為合法大麻行業的主要增長動力，其次是加拿大。大麻合法化吸引更多公司投放資金研發出更多元化的大麻產品，尤其是醫療和娛樂的應用，將進一步推動大麻產業發展。因此，投資者可透過MJ ETF來投資具高增長潛力的合法大麻產業。建議於$32.49美元買入, 目標價$38.35, 跌穿$30.68 止蝕。

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價15港元。濰柴動力股份有限公司成立於2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。濰柴動力2018年全年實現營收1593億元，同比增長5%，歸母淨利潤86.6億元，同比增長27%。2018年濰柴動力共銷售重卡發動機36.3萬台，基本持平；重型卡車15.3萬輛，同比增長2.7%；變速器90.9萬台，同比增長8.9%；凱傲全年收入80億歐元，同比增長5.2%。公司預計2019年銷售收入約1750億元人民幣，比2018年整體增長約10%。各分佈業績貢獻更加均衡，陝西重汽實現淨利潤11.9億，同比增長78%；法士特淨利潤13.1億，同比增長28%；凱傲淨利潤25.7億，同比減少2%，主要是由於17年美國稅改帶來的一次性損益的高基數。報告期內三費+研發費占比13.36%，較去年同期少0.19個百分點，其中銷售費用率為6.67%，下降0.15個百分點；管理費用率控制在3.93%，同比微增；受益於銀行存款利息收入的增加，財務費用率下降0.34個百分點；研發費用率為2.71%，增加0.25個百分點，公司高研發投入持續打造護城河。2018年公司銷售毛利率22.33%，較2017年增加0.50個百分點。盈利能力進一步提升。公司的重型發動機在重卡市場、5噸裝載機市場、11米以上客車市場的優勢地位保持穩固。我們預計未來公司的重卡發動機業務仍將受益於重卡消費升級帶來的銷售結構上移趨勢。另一方面，公司董事長兼任中國重汽董事長，中國重汽將加大公司的發動機采購量。進入到重汽的配套體系後，未來濰柴重卡發動機市占率大概率將進一步提升。19年一季報顯示，濰柴動力實現營收452.1億元，同比增長15.3%，歸母淨利潤25.9億元，同比增長35.0%。一季度國內重卡行業的景氣度幷未出現大幅下降的態勢，遠好於市場預期；工程機械行業一季度也出現了比較快速的增長（一季度挖掘機銷量同比增長24.5%，裝載機銷量同比增長7.4%），帶動公司大功率發動機銷售理想。預計在國六標準實施、基建需求托底等支撐下，2019年重卡銷量仍有望維持高位。

日股平收，報20408.54點。......更多

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