輝立研究部快訊

6月10日 (星期一)

愛康醫療(1789)
解構：
公司主要從事設計、開發、生產及行銷骨關節植入物及相關產品，並透過北京愛康宜誠醫療器械公司等進行業務。2018年公司實現收入人民幣600.6百萬，同比上升61.1%，淨利潤人民幣145百萬，同比增長37.5%。收入增長主要是源於受3D列印產品銷售增長，由人民幣33.4百萬上升至人民幣70百萬，同比增長109.1%。另外，髖關節置換內植入物及膝關節置換內植入物亦分別同比增長63.5%和42.7%。按收入計算，中國的骨關節植入物市場及脊柱置換入植入物市場預期將於2021年分別進一步增長至人民幣78億元及人民幣51億元，於2016年至2021年之間複合年增長率分別為13.7%及9.5%。公司作為最受歡迎的國產品牌，有望實現進一步增長。
策略：
買入價$3.80，目標價$5.30，止蝕價$3.20

中國通號 (3969.HK) - 基建項目投資回暖，科創板上市或成催化劑
中國通號是全球軌道交通控制系統行業的領導者，主要從事軌道交通控制系統的設計與集成、設備製造及系統交付，是全球唯一可在整個產業鏈獨立提供全套產品和服務的軌道交通控制系統解決方案提供商。我們給予目標價為$6.64港元，由於近期股價已大幅回調，我們上調評級至“買入”，潛在上升空間則為29.7%。(現價截至6月4日)......更多

“兩免三減半”政策終落地，集成電路產業再迎黃金發展期

據財政部網站5月22日顯示，財政部、國稅局正式發佈集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告：“依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，企業所得稅享受“兩免三減半”政策（業績第一�......更多

美國《聯邦公報》周五公布的文件顯示，貿易代表處(USTR)延期兩周對中國商品加徵關稅。根據有關公布，美國貿易代表處為中國出口商提供寬限期，對從中國部分商品加徵關稅稅率由百分之10提高到百分之25的最後期限，由6月1日推遲到6月15日。美國總統特朗普早前稱，將與中國達成貿易協議，但表示要等待6月底在日本大阪舉行的20國集團峰會後，才決定是否向中國輸美餘下的3千億美元貨品加徵關稅。

國際財經
- 中海油(00883)宣布，與俄羅斯天然氣巨擘Novatek(諾瓦泰克)簽訂股權購買協定，收購其持有的Arctic LNG 2 LLC(北極LNG 2公司)10%的股權。據股權購買協議，收購完成的先決條件包括要取得中、俄兩國有關政府部門批准等，該收購預計將於近期完成。北極LNG 2公司是一家於俄羅斯成立的公司，其從事由諾瓦泰克牽頭開發的位於俄羅斯格丹半島的第二個大型陸上常規天然氣項目北極LNG 2項目，包括Utrenneye氣田的開發生產，以及三條液化天然氣生產線的建設和運營。
主要巿場
- 日股小幅上揚，收報20884.71點。
- 美國周五公布的5月份非農業就業數據遠遜預期，新增職位較市場預測下限少超過一半，工資增速減慢，令高唱入雲的減息預期升溫。美股三大指數收市都升逾1%，道指報25983點，漲263點或1.02%，為連漲五日；標普500指數報2873點，升29點或1.05%；納指報7742點，彈126點或1.66%，與標指同樣為「四連升」。英特爾、蘋果和微軟升幅介乎2.06%至2.80%，其中微軟升幅在道指成分股之中稱冠，市值重返逾1萬億美元。歐洲股市周五收市顯著造好，泛歐指數Stoxx 600報377點，上揚0.93%。英國富時100指數收報7331點，上升0.99%或72點；德國DAX指數收報12045點，進賬0.77%或92點；法國CAC 40指數收報5364點，上漲1.62%或85點；意大利富時MIB指數收報20360點，攀升0.91%或182點；西班牙IBEX 35指數收報9236點，反彈0.73%或66點。
環球綜評

美匯指數跌0.48%，報96.55點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升3.4美元，收市報1,357.4美元/盎司。...... 更多

中外製薬 (4519.JT)
中外製"220;於1925年創業、1943年公司成立。2002年起為瑞士羅氏製藥子公司。業務有醫藥品研究、開發、製造、販賣和出口。公司為日本國內生物・抗體醫藥品領先企業, 在癌領域、抗體醫藥品的國内市場分額排行第1，在116個國家取得生物醫藥品的認可資格。2019年4月24日公佈的2019財年首季業績 (1-3月), 銷售額比去年同期增加4.7％至1542.88億日元，營業利潤比去年同期增加20.2%至460.94億日元，淨利潤比去年同期增加25.6%至350.31億日元。癌症領域的新製品「TECENTRIQ」, 以及主力品的「PERJETA」和「ALECENSA」銷售表現良好, 而向羅氏製藥銷售「ALECENSA」和「ACTEMRA」的銷售表現也錄得增長。2019財年全年計劃, 銷售額比去年增加2.2％至5925億日元, 核心營業利潤比去年增加 9.7％至1430億日元, 核心每股盈利比去年增加 12.2％至198日元。分派比率為48.5%。公司於5月21日公佈會投資1273億日元於橫濱市的研究設施的建設。過去分散於兩處的研究活動會集中一處, 以達至協同效應。建議於7110円買入，目標價7900円，跌破6720円止蝕。

網龍 (777.HK)
研究報告: 網龍(777.HK)目標價30.22港元。集團公布全年業績。期內，收入大增近三成，至人民幣50.4億；純利更成功轉虧為益，錄得人民幣4.8億。遊戲收入增長41.5%至人民幣23.7億，毛利率同比上升2%。其中，端遊收入上升 39.8%，達到人民幣19.2億，主要受惠於集團經典作品《魔域》推出的新資料片及新功能，最高月流水達到人民幣1.5億。手遊收入則為人民幣4.5億，上升49.3%。集團兩款由經典作品《魔域》改篇的手遊在2018年下半年合共平均錄得人民幣1億的月流水。自遊戲版號在 2018 年底解禁，集團已有三款遊戲獲發牌號，包括：《魔域互通版》、《魔域傳說》和《無境戰地》。此外，集團目前約有 8 個準備推出或正在開發的遊戲，如：《終焉誓約》、《魔域2》、《英魂王座》、《決戰巨神峰》等等。另外，集團亦繼續變現手上的經典 IP《魔域》及《英魂之刃》，今年將推出《魔域世紀》、《魔域傳說》、《英魂王座》、《Heroes of Ages》等 IP 改編遊戲。教育收入則增長21.9%，至人民幣25.7億，毛利率同比上升1.9%。其中，普羅米修斯發展理想，收入增長25.9%至人民幣22億；純利亦大幅增加至人民幣1.5億，主要由於產品ASP上升及優於K12互動顯示器市場市場之整體增長。另外，集團在2018年收購學習社區平台Edmodo，目前，平台總用戶達到1億名。普羅米修斯持推出新一代互動白板 V7，更獲得紅點設計大獎 (Red Dot Design Award)。隨著產品的功能更成熟，這有助提高產品 ASP 及競爭力。此外，普羅米修斯未來會透過在自家產品提供應用程式平台，使變現能力進一步加強。Edmodo 在今年亦會推出更多變現渠道，集團預計在2019年下半年推出作業輔導服務，並按每月收費。未來，平台將會透過高質量的教材來進行內容變現在國內方面，101PPT 雖然仍然虧損，但產品現時首要目標是提升用戶數目和粘性。截至2018年，101PPT 的用戶數目達到500萬，較去年120萬大幅增加。未來，相信集團能夠透過提供高質量的教材來進行變現。我們採用分部加總法得出目標價30.22港元。風險提示：1)海外收購整合進度緩慢、2)海外教育訂單競標失敗、3)主要遊戲 IP 收入下滑及4)遊戲行業政策風險。

日股小幅上揚，收報20884.71點。......更多

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