輝立研究部快訊

6月11日 (星期二)

奧園健康(3662)
解構：
奧園健康(3662)為住宅及非住宅物業提供多樣化物業管理服務，以及為購物商場的中高端物業及綜合用途物業開發項目提供全方位商業營運服務。於2018年12月31日，集團為中國11個省份、直轄市及自治區25個城市的61處物業提供物業管理服務，涉及在管總建築面積約為1040萬平方米，並於中國7個城市向9個正在營運的商場提供商業營運服務，在管建築面積約為42.4萬平方米，以及向25個商場訂約提供商業營運服務，合同建築面積約為130萬平方米。集團計劃把重點放在人口眾多且增長潛力大的中國三四線城市，進軍湛江、賀州、桂林、北海及婁底等新市場。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.95，目標價$4.30，止蝕價$3.70

國藥一致(000028.SZ)
解構：
公司是中國醫藥集團、國藥控股旗下的綜合性醫藥上市公司，是中國醫藥商業行業的龍頭企業。2016年重大資產重組完成後，公司所有業務均為醫藥商業業務，包括藥品分銷業務和藥品零售業務。公司積極推動“批零一體”戰略，營收增速逐步回升：2019年Q1實現營業收入118.8億元，同比增長15.8%，實現歸母淨利潤3.0億元，同比增長2.53%。公司在分銷領域轉型創新，積極拓展業務的發展，控制成本與費用，分銷業務營收增速緩慢回升：2018年公司分銷業務實現營業收入327.57億元，同比增長3.92%，實現淨利潤7.16億，同比上升11.89%。另外，除注入國大藥房外，公司同時引入全球大型的藥店零售企業沃博聯，以推動國際化進程。我們認為公司綜合競爭力會進一步提升。
策略：
買入價￥39.00，目標價￥50.25，止蝕價￥37.70

海昌海洋公園 (2255.HK) - 新項目逐漸落地，財務壓力將有緩解
海昌海洋公園是中國領先的主題公園開發及運營商，公司在大連、青島、天津、煙臺、武漢、成都、重慶、上海及三亞分別經營著十個項目，包括七座海洋主題公園、一座冒險主題遊樂園、一座沈浸式海洋文娛綜合體及一座水世界，在鄭州還有一個在建項目。......更多

工信部發放四張5G牌照，5G建設有望加快

工信部6月6日向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。時間點快于市場預期，意味著中國5G商用的時間表從2020年提前到2019年。

自從去年年底工信部批復了5G試驗頻率的使用許可後，國內三大基礎電信運營商中�......更多

美國總統特朗普表示，中國透過將人民幣貶值，紓緩來自貿易戰的一些壓力，這使中國獲得巨大競爭優勢，對美國不公平，華府必須尋求更加公平的營商環境(level playing field)。特朗普周一接受CNBC電話訪問時稱，中國國家主席習近平擁有直接干預國內貨幣政策的能力，他可以任意採取行動，包括讓人民幣貶值、採取寬鬆貨幣政策，或者干脆向市場大量注資。相反，美國聯儲局貨幣政策卻削弱華府的施政能力，這種情況對美國不公平，華府需要獲得公平競爭的能力。不過特朗普強調，美國透過向中國貨大幅加徵關稅，現時仍然佔據巨大的競爭優勢。

國際財經
- 英倫銀行政策委員桑德斯(Michael Saunders)表示，英國央行可能要較市場預期更早加息。他的言論與英倫銀行首席經濟師Andy Haldane上周六發表的言論類同，顯示局內「鷹」味增強。市場現時普遍預期，英倫銀行可能要因應脫歐帶來的不明朗局面，需要減息以刺激經濟。不過，一貫被視為局內「鷹」派的桑德斯周一出席活動致詞時認為，央行可能要加快利率正常化進程，而且不一定要等到脫歐限期過後才採取行動。他解釋，近期的貿易爭拗只代表經濟可能有輕微調整，但沒有逆轉勢頭，如果央行太遲加息，將不利於控制通脹。
主要巿場
- 日股高收1.2%，報21134.42點。
- 美國決定暫時擱置向墨西哥徵收新關稅，加上投資者憧憬聯儲局快將減息，刺激股市全面向上，道指收市漲78點或0.30%，報26062點，為連續第六個交易日造好，創13個月來最長升市；高盛抽高2.27%，為升幅最大的道指成分股，美國運通和摩根大通都進賬超過1%；標指升0.47%，收報2886點；晶片股及汽車股領漲，分別升2.34%和1.09%。納指上揚1.05%，收報7823點；微軟、蘋果公司以及亞馬遜等巨企升幅介乎0.91%至3.14%。泛歐STOXX 600指數收市升0.21%，英股揚0.59%，法股則漲0.34%，德股假期休市。另外，有消息稱，快意佳士拿（FCA）和雷諾（Renault）正在設法挽救上周破裂的合併談判，刺激FCA股價攀升1.73%，雷諾也漲逾2%，其他歐洲汽車股受惠造好。
環球綜評

美匯指數升0.23%，報96.77點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌16.7美元，收市報1,340.7美元/盎司。...... 更多

EnBio Holdings（6092.JT）
EnBio Holdings 於1999年成立。主要業務有土壤污染對策（土壤污染調査、淨化工程、風險咨詢）和棕地有效利用（土壤污染地有効利用支援）。另外也有自然能源業務。5月15日公佈2019財年全年業績(截止2019年3月)，收入比去年增加2.1％至85.63億日元，營業利潤比去年減少19.5%至6.33億日元，淨利潤由去年的4.03億日元轉至1.5億日元淨虧損。雖然收入增加，但關連子公司的終止業務帶來4.96億日元的虧損，而原位置淨化技術的引入也帶來開發費用。2020財年全年計劃(截止2020年3月)，收入比去年增加7.9％至92.37億日元，營業利潤比去年增加32.7%至8.4億日元。中國於2019年1月實施土壤污染防治法。企業因環保法而被處罰的風險在上升，因此在中國的咨詢訂單由2018年4-12月期間的11件增加至2019年1-3月期間的25件。中美貿易關係緊張，來自希望減低中國業務風險的企業的訂單有望增加。建議於820円買入，目標價1000円，跌破700円止蝕。

網龍 (777.HK)
研究報告: 網龍(777.HK)目標價30.22港元。集團公布全年業績。期內，收入大增近三成，至人民幣50.4億；純利更成功轉虧為益，錄得人民幣4.8億。遊戲收入增長41.5%至人民幣23.7億，毛利率同比上升2%。其中，端遊收入上升 39.8%，達到人民幣19.2億，主要受惠於集團經典作品《魔域》推出的新資料片及新功能，最高月流水達到人民幣1.5億。手遊收入則為人民幣4.5億，上升49.3%。集團兩款由經典作品《魔域》改篇的手遊在2018年下半年合共平均錄得人民幣1億的月流水。自遊戲版號在 2018 年底解禁，集團已有三款遊戲獲發牌號，包括：《魔域互通版》、《魔域傳說》和《無境戰地》。此外，集團目前約有 8 個準備推出或正在開發的遊戲，如：《終焉誓約》、《魔域2》、《英魂王座》、《決戰巨神峰》等等。另外，集團亦繼續變現手上的經典 IP《魔域》及《英魂之刃》，今年將推出《魔域世紀》、《魔域傳說》、《英魂王座》、《Heroes of Ages》等 IP 改編遊戲。教育收入則增長21.9%，至人民幣25.7億，毛利率同比上升1.9%。其中，普羅米修斯發展理想，收入增長25.9%至人民幣22億；純利亦大幅增加至人民幣1.5億，主要由於產品ASP上升及優於K12互動顯示器市場市場之整體增長。另外，集團在2018年收購學習社區平台Edmodo，目前，平台總用戶達到1億名。普羅米修斯持推出新一代互動白板 V7，更獲得紅點設計大獎 (Red Dot Design Award)。隨著產品的功能更成熟，這有助提高產品 ASP 及競爭力。此外，普羅米修斯未來會透過在自家產品提供應用程式平台，使變現能力進一步加強。Edmodo 在今年亦會推出更多變現渠道，集團預計在2019年下半年推出作業輔導服務，並按每月收費。未來，平台將會透過高質量的教材來進行內容變現在國內方面，101PPT 雖然仍然虧損，但產品現時首要目標是提升用戶數目和粘性。截至2018年，101PPT 的用戶數目達到500萬，較去年120萬大幅增加。未來，相信集團能夠透過提供高質量的教材來進行變現。我們採用分部加總法得出目標價30.22港元。風險提示：1)海外收購整合進度緩慢、2)海外教育訂單競標失敗、3)主要遊戲 IP 收入下滑及4)遊戲行業政策風險。

日股高收1.2%，報21134.42點。......更多

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