輝立研究部快訊

6月18日 (星期二)

招金礦業(1818)
解構：
近期美國經濟數據疲軟，提振市場對聯儲局減息的預期，聯儲局政策制定者將於18日至19日舉行會議，市場預計年底前至少有兩次減息。屆時將對美元及美元資產價格形成衝擊，黃金避險屬性凸顯，出現中期投資機會。招金礦業低成本的海域金礦預計於2022年投產，將增厚公司歸母淨利約11億元。
策略：
買入價$7.60，目標價$9.60，止蝕價$6.50

福耀玻璃 (3606.HK) - 國內/海外業務此消彼長，平滑周期影響
福耀玻璃2018 年全年營收202.3 億元人民幣，同比增加8.1%，實現歸母淨利潤 41.2 億元，同比強勁增長30.9%，實現扣非歸母淨利潤 34.7 億元，同比增14.4%。每股盈利1.64元人民幣，擬每股派發股利 0.75 元，加上中期分紅 0.4 元，合計分紅派息率達到70%。......更多

工信部發放四張5G牌照，5G建設有望加快

工信部6月6日向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。時間點快于市場預期，意味著中國5G商用的時間表從2020年提前到2019年。

自從去年年底工信部批復了5G試驗頻率的使用許可後，國內三大基礎電信運營商中國電信、中國移動、中國聯通就�......更多

為報復美國退出伊朗核協議並對伊朗恢復實施制裁，伊朗宣布縮減遵守核協議承諾，當地低濃縮鈾庫存將於短期內突破核協議上限。美國國家安全委員會一名發言人批評，伊朗是在進行核欺詐，國際社會必須對德黑蘭施加壓力。伊朗原子能組織發言人周一在阿拉克(Arak)重水反應堆工廠表示，已把鈾濃縮速度加快4倍，近日更進一步提速，故低濃縮鈾庫存會在10天內，即本月27日前超出核協議規定的300公斤上限，之後將大幅增加濃縮鈾的產能。

國際財經
- 中國連續第二個月減持美國國債。美國財政部公布，中國所持美債，下降至近兩年來最低水平。中國4月所持美債規模降至約1.113萬億美元，低於3月的1.12萬億美元，按月減少75億美元，仍是最大美債持有國。期內日本亦減持美債，按月減少141億美元，降至1.064萬億美元。美國4月整體資本淨流出78億美元。外資淨買入169億美元長期美國國債，及淨買入408億美元長期證券。
主要巿場
- 亞股缺乏方向，MSCI亞太指數(不計日本)輕微下跌，日股微升0.03%。
- 美股納指周一在科技股帶動下顯著造好，道指則反覆靠穩。歐股表現反覆，美元滙價從兩周高位回落，在本周美英日三大央行議息結果公布前，金融市場表現略為淡靜。美股三大指數中，納指表現最佳，收市漲0.62%，報7845點，因Facebook(fb)飆逾4%，Netflix都抽高逾3%；蘋果、Alphabet和亞馬遜升幅介乎0.60%至0.88%；fb據報將推出虛擬貨幣，CNBC主特人Jim Cramer稱，推出虛擬貨幣可能成為fb股價創新高的催化劑；fb周一收報189.01美元，比去年7月底創下的歷史新高218美元，仍有超過13%距離。道指反覆，收市漲22點或0.09%，報26112點。標指漲0.09%，收報2889點。歐股個別發展，法股和英股分別升0.44%及0.16%，德股則跌0.09%，因德國漢莎航空發盈警，股價挫超過10%，累及其他航空股，法荷航集團和EasyJet均下滑半成左右。
環球綜評

美匯指數升0.10%，報97.54點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌1.7美元，收市報1,354.2美元/盎司。...... 更多

MS&AD保險集團（8725.JT）
MS&AD保險集團於2008年成立。擁有三井住友海上火災保険、愛和誼日生同和損害保險、三井住友海上愛和生命、三井住友資產管理等子公司。公司以日本國內損害保險業務為基軸，同時也開展日本國内生命保險、海外業務、金融服務業務、風險相關服務5項主要業務。5月20日公佈2019財年全年業績(截至2019年3月)，經常收入比去年增加5.4％至5兆5004億日元，經常利潤比去年增加37.5%至2908.47億日元，淨利潤比去年增加25.1%至1927.05億日元。雖然日本國內自然災害帶來的損失為過去最高水平，但再保險回收和異常危險準備金的提取抵銷以上不利影響。同時也受惠北美風暴的損失的減少。2020財年全年計劃(截至2020年3月)，收入比去年增加2.5％至2980億日元，淨利潤比去年增加3.8%至2000億日元。英國子公司MS Amlin於2019年3月報告中提及保證條件的檢討和保費率的提升等改善措施令損失率得到10個百分點以上的改善，而開支的削減也令EI 業務費用率改善1.6個百分點。建議於3450円買入，目標價3800円，跌破3300円止蝕。

置富產業信託 (778.HK)
研究報告: 置富產業信託(778.HK)目標價11.16港元。置富產業信託是亞洲首家跨境房地產投資信託基金及亦為首家持有香港資產的房地產投資信託基金，目前在香港持有16個私人住宅屋苑零售物業，物業組合包括約300萬平方呎零售空間及2,713個車位。2018年公司業績增長推動分派上升，儘管受出售和富薈及置富嘉湖資產增值措施的影響，公司仍録得理想業績，實現收入1,940.1百萬港元，同比增0.2%，按相同基準計算同比增3.9%；物業收入淨額達1,471.8百萬港元，同比增1%，按相同基準計算增長4.5%；收入及物業收入淨額創下歷史新高，展現了穩健的內部增長。2018年公司可供分派收益達986.2百萬港元，同比增1.6%。公司每基金單位分派為51.28港仙，同比增1%，年化收益率達5.7%。公司於2018年物業組合租金持續向上，續租租金調升率維持12.7%的健康水平，這得益於旗下商場多元化的商戶組合及以日常消費為主導的租戶類別（例如餐飲、超級市場及教育機構合共佔可出租總面積約69%），使得對於經濟週期下滑之抗跌力較強。2018年公司物業出租率由2017年的98.1%下降為93.1%，主要是受到置富嘉湖資產增值措施及馬鞍山廣場及置富都會租戶調位的短暫影響，相信逐步將回歸正常。公司2018年物業營運開支總額（不包括管理人表現費用）同比減少2.5%至422.6百萬港元，成本對收益比率進一步改善至21.8%（2017年：22.4%）。這主要得益於公司嚴謹的成本控制，縱然年內電費上調，電費開支仍能減少9.3%。另外，公司置富嘉湖西座耗資150百萬港元的增值工程已於2018年6月開展，旨在轉型為區域性購物商場，目前該項目進展順利，並計劃於2019年底前分階段完成。同時，東座的增值工程目前正在規劃中，預計將於2020年啓動。長實集團（01113.HK）計劃將嘉湖海逸酒店重建為住宅，置富嘉湖將受益於由此導致的本地客流增加及銷售額增長。2018年，公司通過將出售和富薈所得款項中的19.5億港元用於償還債務，使得2018年末公司的資產負債比率及總槓桿比例下降至20.9%（2017：27.4%），實際借貸成本2.89%，且已為57%的債務利率成本做對沖，財務狀況更為穩固。我們的目標價是11.16港元，相當於淨資產價值折讓33%。風險提示：1）置富嘉湖增值計劃進展不及預期；2）續租租金調升率不及預期；3）經濟放緩影響本地零售業；4）加息增加負債成本，減少收息股吸引力。

日股微升0.03%，報21124點。......更多

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