輝立研究部快訊

6月20日 (星期四)

中航科工(2357)
解構：
中航科工是香港資本市場唯一的中國軍民通用航空高端裝備生産製造公司，主要業務涵蓋直升機、教練機、通用飛機、機載系統與航空零部件、航空工程服務等。2018年公司實現收入351.5億元人民幣，同比增長7.8%，歸母淨利潤12.9億，同比增長5.4%。預計2019年國內軍費開支將進一步增長，軍民融合進程將進一步加快。公司近期資本運作明顯增多，未來或有可能引入股權激勵，未來業績增加有望提速。
策略：
買入價$4.20，目標價$5.70，止蝕價$3.40

完美世界 (002624.SZ) - 業績表現中性，19年增長有望提升
完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力，亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍，得出目標價34.25元，較早前目標價下降9.1%，鑑於近日股價回調，我們上調至“買入”評級，潛在上漲空間為34.5%。(現價截至3月13日)......更多

工信部發放四張5G牌照，5G建設有望加快

工信部6月6日向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。時間點快于市場預期，意味著中國5G商用的時間表從2020年提前到2019年。

自從去年年底工信部批復了5G試驗頻率的使用許可後，國內三大基礎電信運營商中國電信、中國移動、中國聯通就�......更多

美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)表示，預計他和美國財長努欽(Steven Mnuchin)將在本月稍後在日本大阪舉行的二十國集團(G20)峰會前，與中國國務院副總理劉鶴會晤。萊特希澤在眾議院籌款委員會的聽證會上指出，目前還不清楚中美兩國何時重啟磋商，但美國當然願意與中方接觸，以及雙方恢復討論。美國總統特朗普昨日致電中國國家主席習近平，雙方同意下周在大阪的G20峰會中舉行「習特會」。特朗普同日在Twitter表示，與習近平有「很好的電話交談」，兩人將在G20峰會上會面，雙方團隊在會晤前展開磋商。

國際財經
- 美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，符合市場預期。局方會後聲明暗示，今年內將不會減息，但對利率政策前景保持開放態度，議息聲明並刪除了自今年1月開始使用的「保持耐心」(patient)措詞，令市場對未來減息的預期升溫。聯儲局公開市場委員會(FOMC)為期兩日議息會議結束，以9票對1票決定維持利率不變，聯邦基金利率目標區間保持在2.25厘至2.5厘，合乎市場預期。其中，只有聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德要求減息，他投票支持即時減息四分之一厘。聯儲局最新利率點陣圖顯示，局方預期今年利率將不變，但當中有8名官員預期今年會減息。在議息結束前，市場估計，7月減息的機會率高達84%。
主要巿場
- 美國總統特朗普周二表示，將在下周日本大阪舉行的二十國集團（G20）峰會上與中國國家主席習近平會面，外界預期貿易戰有好消息，帶動亞洲股市造好，日股收升1.72%。
- 美國聯儲局議息後維持息口不變，符合市場預期，美股在議息結果公布後曾顯著上升超過100點，收市錄得連續第三個交易日造好。儲局議息前，美股三大指數變化不大，道指高開24點，之後窄幅徘徊，並曾反覆倒跌50點，盤中低見26415點。議息結果公布後，三大指數迅速抽高，道指曾漲104點，即市高見26569點，收市回順只漲38點或0.15%，報26504點，但已錄得「三連升」。標普500指數上揚0.30%，收報2926點。納指則漲0.42%，收報7987點。另一方面，歐洲央行德拉吉放鴿的威力僅一天便消退，歐股尾段個別發展，英股跌0.53%表現較差，德股下滑0.19%，法股則升0.16%。
環球綜評

美滙指數跌0.41%，報97.24點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌2美元，收市報1,360.1美元/盎司。...... 更多

置富產業信託 (778.HK)
研究報告: 置富產業信託(778.HK)目標價11.16港元。置富產業信託是亞洲首家跨境房地產投資信託基金及亦為首家持有香港資產的房地產投資信託基金，目前在香港持有16個私人住宅屋苑零售物業，物業組合包括約300萬平方呎零售空間及2,713個車位。2018年公司業績增長推動分派上升，儘管受出售和富薈及置富嘉湖資產增值措施的影響，公司仍録得理想業績，實現收入1,940.1百萬港元，同比增0.2%，按相同基準計算同比增3.9%；物業收入淨額達1,471.8百萬港元，同比增1%，按相同基準計算增長4.5%；收入及物業收入淨額創下歷史新高，展現了穩健的內部增長。2018年公司可供分派收益達986.2百萬港元，同比增1.6%。公司每基金單位分派為51.28港仙，同比增1%，年化收益率達5.7%。公司於2018年物業組合租金持續向上，續租租金調升率維持12.7%的健康水平，這得益於旗下商場多元化的商戶組合及以日常消費為主導的租戶類別（例如餐飲、超級市場及教育機構合共佔可出租總面積約69%），使得對於經濟週期下滑之抗跌力較強。2018年公司物業出租率由2017年的98.1%下降為93.1%，主要是受到置富嘉湖資產增值措施及馬鞍山廣場及置富都會租戶調位的短暫影響，相信逐步將回歸正常。公司2018年物業營運開支總額（不包括管理人表現費用）同比減少2.5%至422.6百萬港元，成本對收益比率進一步改善至21.8%（2017年：22.4%）。這主要得益於公司嚴謹的成本控制，縱然年內電費上調，電費開支仍能減少9.3%。另外，公司置富嘉湖西座耗資150百萬港元的增值工程已於2018年6月開展，旨在轉型為區域性購物商場，目前該項目進展順利，並計劃於2019年底前分階段完成。同時，東座的增值工程目前正在規劃中，預計將於2020年啓動。長實集團（01113.HK）計劃將嘉湖海逸酒店重建為住宅，置富嘉湖將受益於由此導致的本地客流增加及銷售額增長。2018年，公司通過將出售和富薈所得款項中的19.5億港元用於償還債務，使得2018年末公司的資產負債比率及總槓桿比例下降至20.9%（2017：27.4%），實際借貸成本2.89%，且已為57%的債務利率成本做對沖，財務狀況更為穩固。我們的目標價是11.16港元，相當於淨資產價值折讓33%。風險提示：1）置富嘉湖增值計劃進展不及預期；2）續租租金調升率不及預期；3）經濟放緩影響本地零售業；4）加息增加負債成本，減少收息股吸引力。

日股收升1.72%，報21333.87點。......更多

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