輝立研究部快訊

6月27日 (星期四)

完美世界(002624.SZ)
解構：
集團是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力。2019年第一季度營業收入達到20.4億人民幣，上升13.3%；歸母淨利潤則為4.9億人民幣，同比大幅35%。毛利率大幅達至68.1%，同比增加6.8%。集團推出一款端遊及主機雙平臺遊戲《深海迷航》(Subnautica)，該款遊戲是一款海底生存遊戲，玩法和《我的世界》類似。目前，《深》在遊戲平臺Steam裏獲得94%的好評率，而在遊戲評分網站IGN的評分亦高達9.1分，廣受玩家歡迎。另外，集團亦正在研發端遊大作《新誅仙世界》、《完美世界》主機版和端遊及主機雙平臺遊戲《DON`T EVEN THINK》、《Torchlight II》、《Magic The Gathering》等，將為遊戲業務帶來新的動力。在2019年，集團開發的《完美世界》手遊正式上線，成績斐然，上線 12 小時新增用戶突破 260 萬人，首日即達到當日 iOS 免費榜第一，在上線四日後亦取得 iOS 免費榜、暢銷榜雙榜第一。根據七麥數據預測，截至6月18日，Android系統中累積下載量已達到1800萬次。由於遊戲版號在2018年便停止批出，因此集團的遊戲收入出現倒退，但隨著2019年版號復批，我們相信遊戲收入增速將會恢復。
策略：
買入價￥25.50，目標價￥30.00，止蝕價￥22.00

國藥一致 (000028.SZ) - 兩廣分銷龍頭，“批零一體”助力增長
公司是中國醫藥集團、國藥控股旗下的綜合性醫藥上市公司，是中國醫藥商業行業的龍頭企業。2016年重大資產重組完成後，公司積極推動“批零一體”戰略，充分利用分銷成熟的商業平臺和零售廣闊的終端優勢網絡，聚焦醫藥商業業務，整合分銷和零售資源，把商品向零售終端延伸，實現分銷與零售的協同增效，持續深入推進兩廣分銷業務，擴大零售藥店的佈局。2018年，批零協同銷售收入5.9億元，同比增長75%。同時公司打造分銷-國大批零“會員店”新模式，發揮商業銷售中心品種、後臺對接、配送優勢，結合廣東國大零售網絡，發展兩廣會員店，全年會員店已增至86家。......更多

中美貿易戰出現緩和跡象，受影響公司或現轉機

中美貿易戰自五月份再次升溫後一直膠著。在5月10日，美國更正式向中國輸往美國的價值2000億美元的5700多種產品徵收25%的關稅。隨後，中國亦在6月1日正式執行報復性關稅，對原產於美國的價值600億美元的部分進口商品提高加征關稅稅率。對2493個稅目商品，�......更多

美國商務部長羅斯表示，在中美貿易爭議上，美方不是尋求取得勝利，將對方按在地上擊倒，而是希望達成一份合理的協議，包括令北京限制被濫用的科技政策、購買更多美國貨、縮窄美國對華貿赤等，而最困難的是確保中國履行承諾。他指出，中國正進行一些不適當的行動，美方必須停止，假如能夠調整兩國之間的貿易不平衡，對雙方來說都是合理。較早前，美國總統特朗普表示，假如他與中國國家主席習近平未能達成貿易協議，他將會對中國商品徵收額外關稅，又認為中方知道美方需要什麼，才能達成貿易協議。

國際財經
- 路透報道，美國航空管理局(FAA)發現波音737 MAX型號飛機一個新的潛在危險，此舉意味波音須更多時間解決有關737 MAX的安全問題，始能獲准復飛。報道引述FAA回應稱，當局最新發現737 MAX飛機一個新的潛在危險問題，波音須解決有關疑慮。波音回應傳媒查詢時表示，正與FAA合作，務求讓737 MAX安全復飛。報道引述消息人士稱，FAA官員在上周737 MAX一次模擬飛行測試時發現有關潛在危險。因此，波音737 MAX不大可能在7月8日前獲准復飛。
主要巿場
- 亞太股市全線下跌，日經225指數跌107.22或0.51%，收報21,086.59點；東證指數跌9.15點或0.59%，收報1,534.34。
- 美股表現不一，美國財長努欽(Steven Mnuchin)周三形容中美朝着達成貿易協議的路途已走了九成，相信最終可以完成，惟道指尾段出現沽壓。道瓊斯指數收市報26,536.82，跌11.40點，或0.04%。納斯達克指數報7,909.97點，升25.25點，或0.32%。標準普爾500指數報2,913.78點，跌3.60點，或0.12%。此外，歐洲股市則個別發展，英國富時100指數收市報7,416.39，跌6.04點，或0.08%。法蘭克福DAX指數收市報12,245.32點，升16.88點，或0.14%。巴黎CAC指數報5,500.72點，跌13.85點，或0.25%。
環球綜評

美匯指數下跌0.0041美元或0.00%，報96.1730。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升3.3美元，收市報1426.8美元/盎司。...... 更多

國泰航空 (293.HK)
研究報告: 國泰航空(293.HK)目標價13.70港元。國泰航空2018年全年錄得盈利23.45億（港元，下同），而往年為虧損12.59億，對應每股盈利約59.6港仙，盈利好於預期。擬派發第二次中期股息每股0.2港元，全年合計派息0.3港元，大增五倍，派息率50%。燃油成本增加較快，但受益於燃油對沖虧損大幅減少：期內燃油成本增加8.9%，原因是燃油價格上升28%及耗油量增加1.6%，惟因燃油對沖虧損減少77.3%而抵銷部分升幅，另外公司投入更多更具燃油效益的新機型，使每收入噸千米耗油量減少了1.9%。自2016年下半年來，公司已經錄得連續三個半年度營業虧損，2018年上半年在總收入同比增長15.7%和營業開支增長8.24%的帶動下，營業溢利再次由負轉正，達到6.97億元。下半年國泰航空的總收入和營業開支則分別按年升12.7%和7.65%，營業溢利則擴大至28.98億元，環比上半年勁升316%。下半年財務支出與上半年相比基本持平，同比增加16.6%或15.7億，至11.04億元，增幅較上半年的24%大幅縮小。但聯營公司貢獻的盈利顯著下降了37%或7.84億，至13.13億，反映國航及國貨航業績有所倒退。最終公司下半年的股東應占溢利同比'112;升229%或18億至26.1億。下半年公司客運業務的可載運力投放增幅（+3.78%）繼續快于運載旅客人次增速（+1.85%），客座率同比小幅下降0.3個百分點至84.1%。由於收益管理有所改善，燃油附加費增加，和頭等艙/商務艙需求持續旺盛，客運收益率不斷走高的趨勢在下半年持續，客運收益率同比提升6.7%至55.8港仙，整體客運總收入也同比增長10.1%至731.2億元。貨運業務的強勁勢頭也在持續，市場對特殊貨運的需求增加以及亞洲航綫對進出口較高價值貨物的運輸，帶動公司貨運收益率和運載率分別由年中的1.93元，68.3%繼續升至全年的2.03元，68.8%，整體貨運收入增速也由上半年的16.3%加快至全年的18.5%，達到283.16億元。管理層表示轉型計劃進度理想，推行了一系列控制成本等舉措，取得一定成效，單位噸公里基本成本（除燃油）僅增1.9%，由2.14元升至2.25元。為期三年的轉型計劃還餘一年，為增強競爭力，公司會繼續擴大航綫網絡至更多香港未有航班到達的航綫，加開受歡迎的航綫班次，及運作更多具燃油效益的飛機等。據悉，公司今年計劃至少增聘2000名員工，包括機組人員、機師及地勤人員等，我們認為，這反映了管理層對未來預期樂觀。截至去年底止，國泰航空在全球雇用逾3.24萬名員工。2019年初國泰航空的營運數據顯示，客運需求表現理想，但貨運需求較往年遜色。全球貨運業受中美貿易磋商進展影響，前景難料，但電商及跨境貿易興盛，以及國內中產階級消費升級，公司的高附加值航空貨運將受惠。

市況分析：亞太股市全線下跌，日經225指數跌107.22或0.51%，收報21,086.59點；東證指數跌9.15點或0.59%，收報1,534.34。......更多

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