輝立研究部快訊

6月28日 (星期五)

中國水務(855)
解構：
集團公佈全年業績，期內總收入由75.8億港元升至83億港元，增速為9.5%，增長主要由於獲得更多建設及接駁工程、供水及污水處理收費上升及進行合併和收購。供水業務方面，該分部之溢利為26.2億港元，同比增長9%，主要由於出售水量增加、城鄉一體化的持續進行和PPP合作模式帶來更多新項目。集團的供水業務已覆蓋多個省城，分別有湖南省、湖北省、深圳市、廣東省、北京市、重慶市及山東省等等。環保業務方面（包括污水處理及排水經營及建設、固廢危廢業務、環衛和水環境治理），該部份之溢利大增63.8%至4.43億港元，因為期內升級設施使營運水平提升以及獲得更多建設服務所致。財政部在三月發佈了《關於推進政府和社會資本合作規範發展的實施意見》，大大提高了對民營企業參與公共服務領域的政策支持力度。集團將繼續提升供水服務的品質和水準，並為用戶提供全方位水務專業服務。
策略：
買入價$7.80，目標價$9.00，止蝕價$6.50

中教控股 (839.HK) - 短期或收新收購學校影響，靜待學校營運改善
中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司。在擁有多年學校營運經驗的集團管理之下，我們相信收購標的提升潛力相當大。然而，集團或受新併購的學校所影響，毛利率出現明顯下降，行政費用佔收入比亦有上升跡像，我們認為集團需要一段時間才能改善新學校的經營情況。假設市盈率為28倍(過去之平均值)，得出目標價$14.01港元，並維持“增持”評級，潛在回報約13.53%。(現價截至6月26日)......更多

中美貿易戰出現緩和跡象，受影響公司或現轉機

中美貿易戰自五月份再次升溫後一直膠著。在5月10日，美國更正式向中國輸往美國的價值2000億美元的5700多種產品徵收25%的關稅。隨後，中國亦在6月1日正式執行報復性關稅，對原產於美國的價值600億美元的部分進口商品提高加征關稅稅率。對2493個稅目商品，�......更多

全球最大運動鞋製造商Nike宣布，截至5月31日止第四季淨利潤降至9.89億美元，去年同期為11.4億美元；每股盈利由69美仙降至62美仙；收入由97.9億美元升至101.8億美元；分析員預測值分別為66美仙與101.6億美元。消息公布後，Nike股價在市後時段曾經下跌3%。Nike利潤低於市場預期，主要是因為要動用較多市場推廣開支，以致邊際利潤率下滑。集團上季經營成本升10%，至127億美元。集團財務總監Andy Campion指出，如果不計及滙率波動，集團數碼業務期內有雙位數增長，有助提高投資回報，為股東創造更大價值。

國際財經
- 評級機構標準普爾宣布，確認美國「AA+/A-1+」主權評級，展望保持穩定。標普表示，美國評級受到高企的政府負債和財政赤字，以及相對短期的政策制定的制約。評級同時反映其多元化、具韌性的經濟、廣泛的貨幣政策靈活性和獨特的地位。標普預計，美國與中國等國的貿易爭端對其經濟增長可能產生的負面影響並不大。但預料中美貿易和其他爭端可能持續多年。標普稱，隨著時間的推進，預計美國政府將開始採取應對美國的長期財政挑戰的措施。
主要巿場
- 亞太股市全線上升，日經225指數升251.58或1.19%，收報21,338.17點；東證指數上18.93點或1.23%，收報1,553.27。
- 美股表現不一，市場憧憬中美領導人在G20峰會期間會面能避免雙方再加徵關稅，進而冀望貿易談判有突破。道瓊斯指數收市報26,526.58，跌10.24點，或0.04%。納斯達克指數報7,967.76點，升57.79點，或0.73%。標準普爾500指數報2,924.92點，升11.14點，或0.38%。此外，歐洲股市則個別發展，英國富時100指數收市報7,402.33，跌14.06點，或0.19%。法蘭克福DAX指數收市報12,271.03點，升25.71點，或0.21%。巴黎CAC指數報5,493.61點，跌7.11點，或0.13%。
環球綜評

美匯指數下跌0.0041美元或0.00%，報96.1730。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌3.6美元，收市報1423.3美元/盎司。...... 更多

國泰航空 (293.HK)
研究報告: 國泰航空(293.HK)目標價13.70港元。國泰航空2018年全年錄得盈利23.45億（港元，下同），而往年為虧損12.59億，對應每股盈利約59.6港仙，盈利好於預期。擬派發第二次中期股息每股0.2港元，全年合計派息0.3港元，大增五倍，派息率50%。燃油成本增加較快，但受益於燃油對沖虧損大幅減少：期內燃油成本增加8.9%，原因是燃油價格上升28%及耗油量增加1.6%，惟因燃油對沖虧損減少77.3%而抵銷部分升幅，另外公司投入更多更具燃油效益的新機型，使每收入噸千米耗油量減少了1.9%。自2016年下半年來，公司已經錄得連續三個半年度營業虧損，2018年上半年在總收入同比增長15.7%和營業開支增長8.24%的帶動下，營業溢利再次由負轉正，達到6.97億元。下半年國泰航空的總收入和營業開支則分別按年升12.7%和7.65%，營業溢利則擴大至28.98億元，環比上半年勁升316%。下半年財務支出與上半年相比基本持平，同比增加16.6%或15.7億，至11.04億元，增幅較上半年的24%大幅縮小。但聯營公司貢獻的盈利顯著下降了37%或7.84億，至13.13億，反映國航及國貨航業績有所倒退。最終公司下半年的股東應占溢利同比'112;升229%或18億至26.1億。下半年公司客運業務的可載運力投放增幅（+3.78%）繼續快于運載旅客人次增速（+1.85%），客座率同比小幅下降0.3個百分點至84.1%。由於收益管理有所改善，燃油附加費增加，和頭等艙/商務艙需求持續旺盛，客運收益率不斷走高的趨勢在下半年持續，客運收益率同比提升6.7%至55.8港仙，整體客運總收入也同比增長10.1%至731.2億元。貨運業務的強勁勢頭也在持續，市場對特殊貨運的需求增加以及亞洲航綫對進出口較高價值貨物的運輸，帶動公司貨運收益率和運載率分別由年中的1.93元，68.3%繼續升至全年的2.03元，68.8%，整體貨運收入增速也由上半年的16.3%加快至全年的18.5%，達到283.16億元。管理層表示轉型計劃進度理想，推行了一系列控制成本等舉措，取得一定成效，單位噸公里基本成本（除燃油）僅增1.9%，由2.14元升至2.25元。為期三年的轉型計劃還餘一年，為增強競爭力，公司會繼續擴大航綫網絡至更多香港未有航班到達的航綫，加開受歡迎的航綫班次，及運作更多具燃油效益的飛機等。據悉，公司今年計劃至少增聘2000名員工，包括機組人員、機師及地勤人員等，我們認為，這反映了管理層對未來預期樂觀。截至去年底止，國泰航空在全球雇用逾3.24萬名員工。2019年初國泰航空的營運數據顯示，客運需求表現理想，但貨運需求較往年遜色。全球貨運業受中美貿易磋商進展影響，前景難料，但電商及跨境貿易興盛，以及國內中產階級消費升級，公司的高附加值航空貨運將受惠。

市況分析：亞太股市全線上升，日經225指數升251.58或1.19%，收報21,338.17點；東證指數上18.93點或1.23%，收報1,553.27。......更多

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