輝立研究部快訊

7月5日 (星期五)

豆盟科技(1917)
解構：
按2017年收益計算，為中國第二大互動廣告公司，市場份額由2017年的7.2%增加至2018年上半年的12%，於所有互動廣告平台中排名第二。截至2018年9月尾，互動廣告每月活躍用戶達1.38億，點擊量達2.68億，點擊率及參與率分別為29.3%及27%。2018年收入按年增長58.2%至3.52億元人民幣（下同），經調整後純利按年增77.8%至6075.9萬元。中國互動廣告市場規模以收益計算，2017年按年增長超過十倍，但僅佔中國移動廣告市場0.4%，預計至2022年複合增長率達60.5%，佔中國移動廣告是增長比例增至1.2%，為增長最快的廣告形式之一。
策略：
買入價$0.51，目標價$ 0.60，止蝕價$0.40

金山軟件(3888.HK) - 雲業務增長強勁，新手遊有望帶動遊戲收入
金山軟件為中國領先的互聯網公司，專注遊戲、雲業務、辦公軟件三大業務板塊。集團新手遊正式上線，遊戲收入有望回升。此外，雲業務增長超預期，將成為集團主要增長亮點。我們給予目標價為$21.24港元，並維持“買入”評級，潛在上升空間為22.8%。(現價截至7月3日)......更多

中美貿易戰出現緩和跡象，受影響公司或現轉機

中美貿易戰自五月份再次升溫後一直膠著。在5月10日，美國更正式向中國輸往美國的價值2000億美元的5700多種產品徵收25%的關稅。隨後，中國亦在6月1日正式執行報復性關稅，對原產於美國的價值600億美元的部分進口商品提高加征關稅稅率。對2493個稅目商品，�......更多

中國電訊設備供應商華為早前被美國政府列入貿易黑名單，華為其後向美國法院提出訴訟，指控華府的做法違憲。美國政府最新則入稟當地聯邦法院，要求剔除華為針對華府提出的訴訟。
國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德日前突然獲提名為歐洲央行行長後，市場揣測IMF下任總裁人選，有估計英倫銀行行長Mark Carney是最熱門接任人選。霸菱國際市場經濟師James Knightly指出，已公布明年1月離職的卡尼，擁有足夠資歷與人脈關係勝任IMF總裁。

國際財經
- 歐洲央行(ECB)管理委員會委員Olli Rehn表示，過去一年歐羅區經濟大部分時間都在放緩，而長期預期的反彈未能實現，暗示歐央行需要為進一步及持續的放緩做好準備。雷恩指出，如果歐央行真的想履行使命，現在就需要進一步的貨幣刺激措施，直到經濟和通脹前景出現改善。
- 歐盟統計局公布，歐羅區5月零售銷售按月下降0.3%，預期為增長0.3%。若按年計，歐羅區5月零售銷售增長1.3%，預期為增長1.6%。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升16.89點，或0.08%，收報21,719.34點，東證股價指數升0.18點或0.05%，收報1,590.59點。
- 美國今日為獨立日假期，美股全日休市，在外圍氣氛淡靜，以及缺乏利好消息下，歐洲股市普遍窄幅上落。
環球綜評

美匯指數下跌，跌0.002至96.352。

市況分析：市場憂慮經濟增長放緩，加上預期儲局將減息，支持金價表現。紐約期金收報1420.9美元，升12.9美元或近1%。現貨金於1416美元水平。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

ETFMG Prime Mobile Payments ETF ( IPAY )
ETFMG Prime Mobile Payments ETF 是市場上唯一追蹤移動支付行業的基金，市值約為3.38億美元，費用比率為0.75%。此基金被動式追蹤 Prime Mobile Payments Index.。其中十大持股包括萬事達卡、Visa 公司., Square公司、Paypal控股有限公司、Adyen NV 等。IPAY ETF 是以移動支付為投資主題的基金，讓投資者捕捉支付行業從現金或信用卡交易轉型至電子支付的機遇。首先，過去數年智能手機價格越來越實惠，使智能手機的滲透率大幅提升。隨著全球4G網絡發展，成千上萬的智能手機用戶可以方便地使用電子支付進行交易，支持行業發展。此外，新興市場的移動支付採用率很高，尤其中國的消費者較其他地區更為接受移動支付作交易。根據普華永道的報告，目前百分之六十八的中國互聯網用戶使用移動支付，相對美國只有約百分之十五。中國消費者喜歡便利的移動支付方式作交易，不像美國消費者那麼擔憂移動支付會泄漏個人數據私隠和安全問題。全球電子商務業務的爆炸性增長也有助於促進移動支付的使用。除了線上零售，日常生活中其他領域(如金融和醫療保健)移動支付滲透率預計將能大大提升。根據Allied Market Research的報告，2017年至2023年全球移動支付市場的複合年增長率為33.8％，預計市場規模由2016年的6013億美元增長至2023年逹至45,738億美元。因此，投資者可透過IPAY ETF來投資具高增長潛力的移動支付行業。建議於USD 48買入，目標價USD 56，跌破USD 46止蝕。

中國通號 (3969.HK)
研究報告: 中國通號(3969.HK)目標價6.64港元。集團公布2018年業績，收入上升15.7%至人民幤398.4億元，純利則上升8%至人民幤38億元。期內，集團毛利率下降2%，主要由於毛利率較低的業務估比上升所致；純利率亦下降至0.7%至9.5%。2018年集團累計簽訂外部合同總額為人民幣682.9億元，較2017年同期增長12.4%，其中在鐵路、城市軌道交通及地鐵簽訂的外部合同總額分別為人民幣250.8億、116.1及116.0元。在工程總承包和其他業務領域所簽訂的外部合同總額則為人民幣298.5億元。此外，集團亦公佈2019年首季簽訂的外部合同數目。截至2019年3月31日止，集團累計簽訂外部合同總額為人民幣74.80億元，同比增長16.1%，其中在鐵路領域簽訂的外部合同總額為人民幣39.78億元，同期增長22.5%；在城市軌道交通領域簽訂的外部合同總額為人民幣18.57億元，同期增長14.4%；在海外業務領域簽訂的外部合同總額為人民幣1.3億元，同期增長282.4%；在工程總承包和其他業務領域簽訂的外部合同總額為人民幣15.15億元，則同期減少1.4%。由於2018年政府大力推行「去槓杆」，使地方政府融資困難，所以在交通運輸、倉儲和郵政業的固定資產投資在2018年只得增長4.4%，在10-12月更同比下降7.2%，集團亦表示不少項目都被暫緩。然而，在中美貿易衝突日漸升溫下，中國的經濟增長不確定性上升。中共中央政治局在會議上提出「六穩」(穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)。其中的「穩投資」被視作對固定資產投資的鼓勵，因為以往在經濟增速放緩時，提高對固定資產投資都被用作應對手段。今年2月，國家發改委發布《2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019年投資形勢展望》表示2019年基建投資有望保持中速增長態勢。我們相信交通運輸等的基建項目在2019年將會有所提升，來抵消中國在對外貿易帶來的影響。假設2019年的市盈率為12.5倍(歷史預測市盈率之均值)，我們給予目標價$6.64港元，對應2020年市盈率為10.6倍。風險提示：1)鐵路投資增速不及預期、2)城軌市場競爭激烈，公司中標情況不理想、及4)盈利水準不及預期。

亞太股市上升，日經225指數升16.89點，或0.08%，收報21,719.34點，東證股價指數升0.18點或0.05%，收報1,590.59點。操作策略：建議投資者謹慎。......更多

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