輝立研究部快訊

7月8日 (星期一)

中國光大水務(1857)
解構：
中國光大水務(1857)於業務範圍涵蓋污水處理、水環境治理、水資源綜合利用及水生態保護,為在中國污水處理行業內經營業務最大的中央國企,於2018年12月31日,集團有85個投運項目.集團一般透過三大方式實現增長：(i)自地方政府獲取新項目；(ii)項目改造及擴建；及(iii)收購.其股價仍低2.99元招股價近三成.(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.10，目標價$2.40，止蝕價$1.95

海底撈(6862)
解構：
2015年、2016年及2017年為中國火鍋餐廳市場排名第一，2017年以收入計算，市場份額為2.2%。擁有及營運餐廳數量達320家，包括中國內地的296家以及24家位於台灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。2017年同店銷售按年增長14%，客戶人均消費為人民幣97.7元，翻檯率為每天5.0次。2018年收入按年增59.55至169.69億元人民幣（下同），同店銷售增幅達6.2%，純利按年由10.27億元增加至16.46億元。中國火鍋餐廳市場總收入在2013年至2017年複合增長率為11.6%，預計2017至2022年複合增長率為10.2%，為中式餐飲中增長最快的分部，並佔有最大的市場份額，2017年市場份額為13.7%。2013至2017年中國餐飲服務市場收入年複合增長率為10.7%，預計至2022年複合增長率為9.6%。
策略：
買入價$33.20，目標價$ 38.00，止蝕價$29.00

莎莎(178.HK) - 香港政局待穩影響內地客消費情緒租金成本有望進一步受控
莎莎2018全財年收入按年增長4.5%，但下半年則下跌5%，當中港澳市場跌幅達5.8%，同店銷售也下跌7.3%，相較上半年收入增幅為18.5%。管理層透露，新財政年度首月（4月）港澳市場收入繼續有有明顯下跌，5月跌幅少於4%，6月1至8日即反送中示威前，跌幅為至逾3%，與5月相若，而6月9日至16日爆發大型示威及衝突時期，內地遊客數目有明顯減少，收入跌幅更大幅擴大至近20%。......更多

中央政策支持內需留意啤酒龍頭企業

最近公佈的5月中國工業增加值和固定資產投資數據均表現欠佳，貿易數據更是令人失望，社會消費品零售額則從4月份的逾16年低點反彈至8.6%，成為唯一亮點。在中美貿易戰的背景下，我們仍然維持......更多

美國白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)接受美國傳媒訪問時指出，中美開始就貿易問題恢復接觸，雙方經貿團隊正透過電話，安排舉行高層會談，下周將會再通電話，但目前未有面對面磋商的安排，強調重視質量多於速度。他又稱，即使華府容許美國公司向華為出售部份零件，這間中國電訊設備製造商可能會繼續被美國列入實體清單，重申華府不會在任何涉及國家安全的範疇開放牌照。中國商務部早前重申，如果中美雙方達成協議，華府必須取消對中國商品加徵的關稅。

國際財經
- 美國聯邦儲備委員會在半年度貨幣政策報告中指出，鑑於美國經濟的不確定性增加，且通脹壓力保持溫和，美國聯儲局將採取適當措施維持經濟擴張，確保勞動力市場強勁和通脹率位於2%目標附近。聯儲局認為，今年上半年美國國內金融狀況仍支持經濟增長，但國債孳息率大幅走低，很大程度上反映投資者對貿易緊張局勢和全球經濟前景的憂慮，以及對聯邦基金利率進一步走向寬鬆的預期。該局重申，對減息持開放態度，以延長美國有史以來最長的經濟擴張紀錄。儘管美國消費有所回升，但淨出口和庫存貢獻逆轉，以及商業投資推動力進一步減弱，表明第二季經濟增長放緩。
主要巿場
- 日股收升0.2%，報21746.38點。
- 美國非農就業數據遠較市場預期為佳，利率期貨顯示本月減息機率回落，美股周五在國慶假期後復市，早段扭轉本周創新高的強勢，由17個月高位掉頭下跌。三星電子業績失色，連累科技股及晶片股捱沽，費城半導體指數回吐0.6%。美股受科技股拖累，道指收市跌幅至43點或0.16%，報26922點。標指下滑0.18%，收報2990點，終結過去三個交易日連續創新高的局面。納指回吐0.10%，收報8161點。英特爾股價急回0.91%、3M更瀉1.7%、微軟偏軟。高盛則上揚0.90%，為升幅最大的道指成分股，摩根大通漲0.59%。歐股三大市場低收，英法德跌幅介乎0.48%至0.66%。
環球綜評

美匯指數升0.47%，報97.18點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌20.8美元，收市報1,412.1美元/盎司。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

維他奶 (345.HK)
研究報告: 維他奶(345.HK)目標價38.3港元。維他奶全年收入按年增16%，按固定匯率基準計算，則增18%，基本符合我們的預期。年內股東應佔利潤按年增20%，則低於我們的預期，主要由於經營費用高於我們的預期，以及人民幣貶值因素。若單看下半年表現，收入按年增9.2%，較上半年的22%有所明顯放緩，毛利率按年基本維持在53%，股東應佔利潤按年下跌5.7%，上半年則大幅增30.4%。我們預計，維他奶今年仍將能夠保持穩健增長，但增長步伐將較為緩和，增長並主要受到銷量帶動。由於預計公司將繼續在品牌投入、渠道拓展及產能建設方面進行投資，令相關營業費用有所增加，短期盈利增長幅度也料將會較為緩和。但我們仍看好維他奶中長期發展，當中中國市場隨著渠道鋪展、品牌認受性的提升、新品推出及產能提升，預計增長具備可持續性，較為成熟的香港市場也將保持穩定增長。去年毛利率按年改善0.8個百分點至53.7%，主要由於原材料尤其是糖及包材價格利好，加上銷量增加提升生產效率。管理層表示，原材料大豆價格預計不會有大幅上升，公司並有與供應商簽訂長期合約鎖定價格，令大豆價格得以保持穩定。年內營業費用按年增18.3%，佔收入比例增0.6個百分點至41.25%。去年收入增長主要受中國市場增長帶動，增幅達25%，在產品組合、銷售渠道及地區方面均錄得增長，若撇除人民幣貶值影響，收入及溢利按年分別增27%及35%。管理層表示，為了在擴展業務過程中提升品牌知名度及價值，已於競爭日趨激烈的市場中增加投放維他奶及維他品牌的廣告支出，並試行若干小規模活動，擬於今年正式推出。香港市場方面，年內收入增長5%，由於基礎設施升級計劃以及加強新組織管理實力，經營溢利下跌4%。維他奶及維他品牌收入均錄得增長，並同時專注健康產品方面的創新，包括推出較高毛利的低糖及無糖系列。其他市場表現方面，澳洲及新西蘭業務以當地貨幣計算，收入及溢利按年分別增10%及4%，由於澳元貶值，收入縮減4%並抵消溢利增長。維他奶在新加坡豆腐市場繼續維持市場領導地位，進口飲品業務按年錄得雙位數字增長，整體收入增7%，由於投資品牌及組織管理能力，經營溢利有所減少。我們預計2019財年每股盈利為0.77港元，目標價38.3港元，對應市盈率50倍。

日股收升0.2%，報21746.38點。操作策略：建議投資者謹慎。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。