輝立研究部快訊

7月12日 (星期五)

金風科技(2208)
解構：
公司擁有風機製造、風電服務、風電場投資與開發三大主要業務以及其他節能環保業務。金風科技公佈一季報，1Q19實現營收54.0億元，同比增長39.8%；歸母淨利2.3億元，同比減少4.6%；2018年公司營業收入285.9億元，同比增加14.49%；歸屬母公司股東之淨利潤為32.17億元，同比增加5.30%。全球離岸風力發電在新能源發電行業預計將會持續增長，料至2030年離岸風力發電產能逾200GW，即未來10年相關複合增長率約20%。我們相信隨著風機招標價格的回升以及平價項目需求的釋放，風電市場將會受到正面影響。
策略：
買入價$ 9.00，目標價$ 10.00，止蝕價$ 8.65

金蝶國際 (268.HK) - 雲業務增長保持亮麗，惟傳統業務增長下滑
集團公布盈警，歸屬於母公司權益持有人應佔利潤同比下降30%-40%，但收入同比增長15%-20%，其中雲服務業務更同比增長50%-60%。期內，蒼穹發展良好，上半年簽約客戶28家，合同單價平均110萬。但傳統業務增長下滑及研發投入增大，利潤出現下滑。然而，我們認為假如雲服務發展良好，即使傳統業務增長放緩，買入邏輯仍然存在。我們給予目標價8.90港元，較此前目標價下調3.4%，上調至“買入”評級，潛在升幅25.5%。(現價截至7月10日)......更多

中央政策支持內需留意啤酒龍頭企業

最近公佈的5月中國工業增加值和固定資產投資數據均表現欠佳，貿易數據更是令人失望，社會消費品零售額則從4月份的逾16年低點反彈至8.6%，成為唯一亮點。在中美貿易戰的背景下，我們仍然維持中國政府有意讓內需更多地帶動經濟增長的預期，並預計在未來一段時間內將�......更多

法國國會參議院通過向大型科技企業開徵數碼稅的法案，沒有理會美國總統特朗普下令，將會根據《1974年貿易法》「301條款」，啟動對法國數碼稅的調查。參議院通過這項上星期已經在眾議院通過的法案。根據法案，法國將針對大型科技企業，向全球收入逾7.5億歐羅(約66億港元)，以及在法國獲得的數碼業務收入超過2500萬歐羅(約2.2億港元)的科企開徵3%數碼稅項，谷歌及Facebook等巨企料受影響。法國政府說，這些總部設在法國以外的企業，利用全球稅務漏洞，現時每年向法國繳付很少稅款，甚至毋須繳稅。

國際財經
- 美國聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)周四在國會參議院銀行業委員會發表證詞，表示美國經濟自5月以來遭遇嚴重的信心衝擊(confidence shock)，隨着聯儲局的政策介入，目前已挽回部分信心失地。鮑威爾稱，多個商業調查顯示，在十分廣泛的層面都能看到嚴重的負面信心情況，由於聯儲局的政策介入，部分信心問題已得到挽回，局方樂意見到較低的利率水平。鮑威爾形容，目前美國經濟處於「一個非常良好的狀態」(a very good place)。他解釋稱，聯儲局的貨幣政策行動正嘗試推動經濟維持擴張勢頭，認為經濟盡可能地長期持續擴張是十分重要的事情。直至今年6月底，美國這一輪經濟增長周期已邁入破紀錄的第11個年頭。
主要巿場
- 日股升0.5%，報21643.53點。
- 全球股市周四繼續熱炒聯儲局減息憧憬，道指首度衝破27000點，亞馬遜市值10個月來再度突破1萬億美元，雖然美國總統特朗普在美股開市後於Twitter發文，抱怨中國沒有購買美國農產品「令人失望」，一度導致大市走勢逆轉，惟美股升幅短暫收窄後發力再衝。以整數點計算，道指以全日最高位27088點收市，上揚227點或0.85%；標指反覆高收0.23%，報2999點，亦創收市新高；納指差2點未能破頂，收市反覆回軟跌0.08%，報8196點。亞馬遜最多抽高0.9%，但收市倒跌0.81%，市值再次回落到1萬億美元以下。華府取消透過保險商爭取降低藥價，外界預料將矛頭轉為向藥廠施壓，相關股份個別發展，醫健保險股UnitedHealth抽高5.53%，為升幅最大的道指成分股；藥廠股默克急挫4.50%，輝瑞都下挫2.45%。金融股高盛攀升2.61%，摩根大通都漲0.96%；波音則反彈1.90%。歐股先升後回，英法德三大股市跌0.28%至0.33%。
環球綜評

美滙跌0.03%，收報97.07。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌5.6美元，收市報1,419.3美元/盎司。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

維他奶 (345.HK)
研究報告: 維他奶(345.HK)目標價38.3港元。維他奶全年收入按年增16%，按固定匯率基準計算，則增18%，基本符合我們的預期。年內股東應佔利潤按年增20%，則低於我們的預期，主要由於經營費用高於我們的預期，以及人民幣貶值因素。若單看下半年表現，收入按年增9.2%，較上半年的22%有所明顯放緩，毛利率按年基本維持在53%，股東應佔利潤按年下跌5.7%，上半年則大幅增30.4%。我們預計，維他奶今年仍將能夠保持穩健增長，但增長步伐將較為緩和，增長並主要受到銷量帶動。由於預計公司將繼續在品牌投入、渠道拓展及產能建設方面進行投資，令相關營業費用有所增加，短期盈利增長幅度也料將會較為緩和。但我們仍看好維他奶中長期發展，當中中國市場隨著渠道鋪展、品牌認受性的提升、新品推出及產能提升，預計增長具備可持續性，較為成熟的香港市場也將保持穩定增長。去年毛利率按年改善0.8個百分點至53.7%，主要由於原材料尤其是糖及包材價格利好，加上銷量增加提升生產效率。管理層表示，原材料大豆價格預計不會有大幅上升，公司並有與供應商簽訂長期合約鎖定價格，令大豆價格得以保持穩定。年內營業費用按年增18.3%，佔收入比例增0.6個百分點至41.25%。去年收入增長主要受中國市場增長帶動，增幅達25%，在產品組合、銷售渠道及地區方面均錄得增長，若撇除人民幣貶值影響，收入及溢利按年分別增27%及35%。管理層表示，為了在擴展業務過程中提升品牌知名度及價值，已於競爭日趨激烈的市場中增加投放維他奶及維他品牌的廣告支出，並試行若干小規模活動，擬於今年正式推出。香港市場方面，年內收入增長5%，由於基礎設施升級計劃以及加強新組織管理實力，經營溢利下跌4%。維他奶及維他品牌收入均錄得增長，並同時專注健康產品方面的創新，包括推出較高毛利的低糖及無糖系列。其他市場表現方面，澳洲及新西蘭業務以當地貨幣計算，收入及溢利按年分別增10%及4%，由於澳元貶值，收入縮減4%並抵消溢利增長。維他奶在新加坡豆腐市場繼續維持市場領導地位，進口飲品業務按年錄得雙位數字增長，整體收入增7%，由於投資品牌及組織管理能力，經營溢利有所減少。我們預計2019財年每股盈利為0.77港元，目標價38.3港元，對應市盈率50倍。

日股升0.5%，報21643.53點。操作策略：建議投資者謹慎。......更多

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