輝立研究部快訊

8月2日 (星期五)

特步國際(1368)
解構：
特步國際(1368)公布，有關E -Land Footwear USA Holdings Inc.的收購已於今年8月1日進行。緊隨交割後，E -Land Footwear USA Holdings Inc.已成為特步的間接全資附屬公司。E -Land Footwear USA Holdings Inc.主要從事三個國際知名品牌（包括K-Swiss、Palladium及Supra）以及兩個子品牌（即PLDM及KR3W）的運動、高性能運動、全地形冒險活動及健身活動鞋履、服裝及配飾以及休閒服裝的設計、開發及營銷。K-Swiss及Palladium各自擁有獨特的品牌定位及不同的目標客戶，與特步目前的品牌組合可產生互補，將使集團轉型為滿足不同消費者需求的全球體育用品公司。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.45，目標價$6.00，止蝕價$5.05

鷹普精密(1286)
解構：
按2018年收益計算，為全球第七大及中國最大溶模鑄造製造商，也為全球第四大汽車、航空及液壓終端市場方面的精密加工商。目前在中國、土耳其、德國、捷克共和國及墨西哥擁有15個工廠，在中國、北美、盧森堡、土耳其、德國及香港有9個銷售辦事處，在中國、北美、盧森堡及土耳其擁有倉儲能力。2018年收入按年由30.49億元增加至37.49億元，年度溢利按年由4.01億元增至4.11億元。全球溶模鑄造市場在2011至2018年複合增長率為3.3%，至2022年複合增長率為4.1%，當中醫療分部料將成為最強勁的增長動力，而航空則將成為最大的收入貢獻市場。據招股書披露，該公司正策略性地向終端市場繼續拓展，包括航空及醫療終端市場。
策略：
買入價$4.22，目標價$4.80，止蝕價$3.80

吉利汽車 (175.HK) - 目前估值合理
受累于經濟景氣度下行拖累車市遇冷，自身新的主力車型還未發力而老車型受到合資品牌競品價格下沉的極大挑戰，以及逐漸走高的基數，自去年第四季度起，吉利汽車連續十個季度同比雙位數的强勁增幅被中斷，且總體呈現跌幅逐漸擴大趨勢。2018年第四季度/19年第一季度/第二季度，公司銷量分別按年下滑13%/ 5%/25%。......更多

互聯網平臺經濟迎利好，支持社會資本進入醫療健康等服務領域

中國國務院總理李克強7月17日主持召開國務院常務會議，確定支持平臺經濟健康發展的措施，壯大優結構促升級增就業的新動能；部署進一步加強知識產權保護工作，切實保護各類市場主體合法權益。會議指出，互聯網平臺經濟是生產力新的組織方式�......更多

美國總統特朗普宣布，將對餘下總值3000億美元的中國入口貨物，加徵10%關稅，有關措施由9月1日起生效。本輪加徵關稅範圍並不包括早前已被加徵25%關稅、總值2500億美元的中國貨物。
特朗普周四在Twitter發文，表示到北京磋商貿易議題的白宮官員剛返抵美國，雙方就未來可能達成貿易協議進行了有建設性的談判。美方原本認為3個月前已經和中方達成共識，但可惜中方在兩國預備簽署協議前推倒重來。

國際財經
- 英國政府計劃在脫離歐盟後開設十個自由港，通過削減成本與消除官僚方式，推動貿易與製造業活動發展。首相約翰遜政府最新發表的公告顯示，將成立由稅務與技術專家組成的自由港顧問委員會，以推動自由港的設立，任何一個港口或機場都可能成為自由港。
- 美國國會參議院周四通過一項法案，為未來兩年提高政府債務上限及財政預算開綠燈，法案將送交總統特朗普，由他簽署落實。民主黨控制的眾議院上周已通過同一項法案，但僅獲得共和黨人微弱支持，特朗普一度呼籲國會以投票方式化解分歧。
主要巿場
- 亞太股市收市下降，日經225指數跌366.03點，或1.7%，收報21174.96點，東證股價指數跌22.03點或1.41%，收報1545.32點。
- 美國總統特朗普在Twitter表示，將於9月1日起，對餘下3,000億美元中國貨品徵收10%關稅，美股下挫，道指最多倒跌315點，最終收跌280點或1.1%，收報26583點；標指跌26點或0.9%，收報2953點；納指跌64點或0.8%，收報8111點。
環球綜評

美匯指數跌0.03%至98.107。

市況分析：紐約期金收報1432.4美元，跌5.4美元或0.4%，現貨金於1439美元水平。...... 更多

金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價21.24港元。集團公布2019年首季業績，收入為17.3億人民幣﹐同比增長37%，但環比下降2%。當中，遊戲收入6億人民幣，倒退5.2%；雲服務收入8.4億人民幣，大幅增長約一倍；而辦公軟件及服務以及其他收則為2.9億人民幣，增長35%。毛利率同比下降10.6%至38.1%，主要由於較低毛利率的業務佔比上升所致。在遊戲方面，《劍網3：指尖江湖》在6月正式上線，根據七麥數據，截至7月3 日，IOS和Android平台累積下載量已有700萬。雖然遊戲在各平台的排名已開始下跌，但我們認為排名在首星期玩家導入期後下跌屬於正常情況。我們相信憑籍著端遊劍網3龐大的玩家數目，相信劍網3手遊表現亦將會不俗，另外，劍網2手遊亦預期在2019年第三或四季度推出，將帶動下半年手遊收入。在端遊方面，集團為《劍網3》端遊引入職業聯賽俱樂部，以增加其電子競技的性質，同時集團亦開始進駐入騰訊Wegame平台。我們估計端遊收入將保持平穩。由於受遊戲行業政策所影響，集團的遊戲收入在2018年全年和2019年首季均出現倒退，但我們認為在新手遊帶動下，2019年遊戲收入有望輕微回升。在雲服務方面，在移動視頻火熱和政府客戶快速增長下，雲服務增長強勁，更超越管理層早前的全年增長指引，表示把全年增速指引由60%提升至70%。此外，管理層亦表示雲業務的淨虧損改善比預期更好，首季經營利潤率已有改善。另外，金山雲亦開展了與中國建設行和中國招商銀行的合作，將開拓金融方面等業務，我們預計雲業務將保持快速增長，並成為集團的主要增長動力。在辦公室軟件方面，WPS收入環比下跌23%，但管理層解釋這主要是由於季節性因素，相信來季會回復增長。集團在三及四月分別推出WPS Office 2019 for Linux專業版以及WPS office for Mac版，有望進一步面向更多用家。現時，WPS已經成功向增值收費轉型，其約75%的收入均來自增值服務，我們相信該收費模式能夠為集團帶來穩定現金流。集團亦準備把WPS在科創板上市，這將有助更真實地反映這業務的價值。假設2020年的市盈率為35倍(歷史預測市盈率加一個標準差)，我們給予目標價$21.24港元。風險提示：1)新手遊反應不及預期、2)雲業務增長低於預期、及3)WPS用戶人數增長低於預期。

亞太股市收市下降，日經225指數跌366.03點，或1.7%，收報21174.96點，東證股價指數跌22.03點或1.41%，收報1545.32點。......更多

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