輝立研究部快訊

8月5日 (星期一)

鷹普精密(1286)
解構：
鷹普精密(1286)主要從事開發及生產鑄造產品及精密加工零件，以及提供表面處理服務，為全球十大高精密度、高複雜度及性能關鍵的鑄件和機加工零部件製造商之一，其產品應用於不同終端市場，包括乘用車、商用車、大馬力發動機、液壓設備、航空、工程機械、農業機械、休閒娛樂船舶和車輛、醫療及能源。過去三個年度(12月結)，集團業績穩步增長，收益從2016年度25.47億港元增加至2018年度37.49億元，溢利由3.39億元增加至4.11億元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.80，目標價$4.20，止蝕價$3.60

五谷磨房(1837)
解構：
該公司近日獲得百事以每股1.8元向原大股東購入約5.67億股，佔已發行股本25.84%，成為五谷磨房第二大股東。按2017年零售額計算，其為中國第二大天然健康食品公司，市場份額為1.7%。旗下「五谷磨房」品牌有中國版「桂格麥片」之稱，為中國最知名的天然健康食品品牌，其在中國市場中最先想到的品牌知名度及客戶滿意度方面排名第一，並在中國所有天然健康食品中最常購買的品牌。其目標為每年派息20至40%。其2018年收入按年增15.4%至18.18億元人民幣（下同），毛利率按年微增0.2個百分點至76.5%，經調整後純利按年增13%至2.13億元。中國天然健康食品市場高度分散，按零售銷售價值計算，前五大業者的零售額合共佔2017年市場份額的7.6%。中國天然健康食品行業的零售額由2013年至2017年的年複合增長率為11%，至2022年的年複合增長率預計為12.3%。當中主要類別的穀類食品年複合增長率分別為10.9%及11.4%。
策略：
買入價$1.86，目標價$2.20，止蝕價$1.40

華潤醫藥 (3320.HK) - 中國領先綜合醫藥企業，內生外延助力業績增長
公司在中國醫藥行業的多個細分領域擁有領先地位，按2018年收益計算，公司是中國第五大醫藥製造商，是中國第三大醫藥分銷商，也是中國第一大非處方藥製造商，通過華潤三九、東阿阿膠、華潤紫竹及華潤雙鶴等品牌保持著市場領先地位。公司在滋補中藥、心血管藥、感冒及流感藥、大容量靜脈輸液及緊急避孕藥等方面亦擁有市場領先地位。公司於醫藥行業多元化的業務分部及產品組合，以及對醫療產業鏈的廣泛覆蓋，不僅有助於降低與個別產品領域有關的風險及不確定性，而且能夠有效發揮不同平台之間的協同作用。憑藉廣闊的客戶網絡，公司醫藥分銷業務定期協助製藥業務向醫院及其他醫療機構推廣公司的產品，公司的醫藥零售及分銷業務亦通過為集中招標過程中的招標策略以及非處方藥產品及營養保健品的零售藥房及其他門店的發展策略提供建議，協助製藥業務。公司內部業務之間的協同效應更為靈活，可有效提高供貨商的穩定性及效率。......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區�......更多

中國新任常駐聯合國代表張軍警告，如果美國要在貿易上與中國對抗，中國將會應戰，北京已準備好採取反制措施。張軍又稱，中美關係緊張將會損害國際間解決北韓核問題的努力。美國總統特朗普較早前宣布，將由下月1日起，對尚未被加徵關稅的3000億美元中國輸美商品加徵10%關稅，張軍形容美方此舉是「非理性、不負責任」的行為，敦促美國重回正確軌道。張軍強調，中國的立場相當明確，若美方希望談判，中方將會談判；若美方要對抗，中方就會對抗。

國際財經
- 美國堪薩斯州聯儲銀行總裁喬治(Esther George)認為，如果美國最新數據顯示經濟持續轉弱，她將支持聯儲局調整利率以作應對。聯邦公開市場委員會本周較早時議息，喬治成為投下反對減息決定的兩名委員之一。她在銀行網頁發表聲明，指出經濟前景確實存在下行風險，倘若未來公布的數據反映經濟趨向疲弱，屆時她會為調整貨幣政策作好準備。
- 業績嚴重虧損的德意志銀行(Deutsche Bank)，據報將設立「壞賬銀行」(bad bank)，處理總值2880億歐羅(逾2.5萬億港元)的不良資產。同時將會撥備74億歐羅作為重組開支，當中有10億歐羅是專為出售衍生金融資產而預備。路透引述德銀三個消息來源稱，德銀的重組計劃包括裁減1.8萬個職位，以及設立壞賬銀行以處理不良資產，計劃以撇脹方式或者出售形式減持這些資產，當中包括證券衍生資產，以及長年期利率和信貸衍生金融資產，目標是在今年內將資產縮規模減至1190億歐羅，到2022年進一步減持至只有90億歐羅。
主要巿場
- 日股跌2.1%，報21087.16點。
- 美國周五新出爐的7月非農職位數目16.4萬個，表現符預期，但增長放緩，無法抵消美國總統特朗普周四提出向3000億美元中國貨加徵10%關稅的負面消息。道指繼周四由大升變大跌280點後，周五延續頹勢，收市連續第四日下挫，但跌幅收窄至98點或0.37%，報26485點。納指收市險守8000關，仍挫1.32%，報8004點；標指也跌0.73%，為「五連跌」，收報2932點。思科股價低收3.86%，為跌幅最大的道指成分股，蘋果和IBM同告回落逾2%，英特爾都倒退1.66%；Facebook和亞馬遜分別下插1.92%和1.73%。標普500科技指數下挫1.68%。歐洲股市跟隨亞洲跌市低開，隨後輾轉向下，泛歐Stoxx 600指數挫2.46%，重災區為基本資源類及汽車股；德法兩地股市大幅蒸發3.11%和3.57%，英股亦下滑逾2%。
環球綜評

美滙跌0.4%，收報98.00。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升25.1美元，收市報1,457.5美元/盎司。...... 更多

日本煙草產業公司 (2914.JT)
日本煙草產業公司於1985年成立。前身為日本專賣公社。除了主力的日本國內煙草和海外煙草業務，同時也積極開展醫藥業務，加工食品業務等多元化業務。現時也參與自有的低溫加熱式煙草「Ploom Tech」。4月26日公佈2019年第一季業績(2019年1月- 2019年3月)，收入比去年同期減少1.9％至5054.22億日元，營業利潤比去年同期增加24.4%至1825.93億日元，經匯率調整後的營業利潤也比去年同期增長7.2%。日本國內和海外煙草業務的價格上升，以及RRP (有可能減低健康風險的製品) 的銷售增長為業績作出貢獻。2019年全年計劃目標方面，收入比去年減少0.7％至2兆2000億日元，營業利潤比去年減少4.4%至5400億日元。菲利普莫里斯國際 (PM)於7月18日公佈2019年第二季業績 (4-6月)，加熱式煙草「IQOS」於日本等地的銷售良好，因此上調全年預測。比「IQOS」煙味更輕，氣味較少的「Ploom Tech」的銷路擴大，對業績的正面影響受期待。建議於2350円買入，目標價2700円，跌破2000円止蝕。

華潤啤酒 (291.HK)
研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價36.20港元。華潤啤酒收購喜力中國的交割已在今年4月29日完成，喜力的中國大陸及港澳業務將納入華潤啤酒中，我們預計將其後在財報中反映。該項收購將有助進一步提升潤啤中高檔（售價人民幣5元以上）業務的佔比，2018年該佔比為43%，2020至2021年將能提升至逾50%。據GlobalData的資料，華潤雪花2018年在中國啤酒市場的市佔率達23.2%，為行業龍頭。在高端及超高端市場方面，則排名第三，市佔率達11%，前兩大為百威及青島。近期百威亞太暫停上市引發市場關注啤酒行業發展前景，我們認為較多因素在於近期市場的波動，並仍看好行業中長期的發展。目前中國啤酒市場為全球最大，佔全球消費量25%，並已從高度分化過渡到相對整合，2018年中國啤酒人均消費量水平為35升，相較美國、巴西及墨西哥的71升、60升及74升為低，意味存在巨大增長潛力。中國啤酒市場規模按價值計算在2013至2018年複合增長達3.1%，預計至2023年將加快至4.7%，當中高端及超高端啤酒增幅分別為12%及8.5%。按消費量計算，2013至2018年整體市場年複合增長率為-2%，預計至2023年加快至0.9%，高端及超高端增幅分別為6.4%及4.9%。潤啤管理層估計，2019年將為與喜力的雙方磨合期，但情況將逐步改善，對2020年業務表現持樂觀態度，預計運營效率屆時將會有所改善。我們預計，該收購短期對於財報的影響將屬輕微。喜力2017年度錄得稅後淨虧損6680萬元人民幣（下同），2016年則錄得稅後淨利潤5130萬元。潤啤2018財年收入按年增7.2%，主要為受到產品平均價格上升12.3%帶動，而銷量則下跌4.5%銷量下跌,是由於東北容量下滑及競爭影響，加上局部市場因為產品漲價所造成。前者上升除了由於年內主動對部分產品提價外，另一重要原因為中高檔啤酒銷量增長4.8%，故此即使在部分原材料及包裝物成本上漲的情況下，毛利率仍能按年改善1.4個百分點至35.64%。年內停止營運13家啤酒廠，並持續推行產能優化及組織再造，故產生相關的員工補償及安置費用，加上運輸及廣告費用上升，令營運費用佔收入比例上升3.1個百分點至33.3%，純利按年下跌16.9%。截至2018年尾，潤啤在中國內地24個省市區營運78家啤酒廠，年產能約2100萬千升。管理層表示，2019財年去產能力度將不及2018財年。我們預計2020財年每股盈利為0.64元人民幣，目標價36.2港元，對應市盈率50倍。

日股跌2.1%，報21087.16點。......更多

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