輝立研究部快訊

8月6日 (星期二)

粵豐環保(1381)
解構：
粵豐環保(1381)主要從事垃圾焚燒發電廠的建設、管理及營運，於今年3月下旬公布2018年度業績時，集團22個垃圾焚燒發電項目中，13個已投入營運，其餘9個項目正按計劃進行。營運中、已簽訂、已公痛及管理的每日城市生活垃圾處理總能力達32,440噸.集團不斷通過收購將業務擴展至中國其他省份及擴大其價值鏈業務，讓集團能踏足上游的垃圾收運業務及下游的廢棄物處理業務。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.75，目標價$3.95，止蝕價$3.65

中國光大國際(257)
解構：
光大國際是中國首個一站式、全方位的環境綜合治理服務商，業務版圖覆蓋國內20個省及直轄市、150多個地區，以及德國、波蘭、越南等海外市場。2018 年收入同比增35.8%至272.28 亿港元，股东净利润同比增23.1%至43.19 亿港元，全年派息與去年持平每股12.0港仙，业绩符合预期。全年共落實58個新項目及簽署6個現有項目的補充協議，新承接9個環境修復服務，涉及投資總額約人民幣237億元，項目總量與投資總額再創歷史新高。集團完成百億供股計劃，募集資金近港幣100億元，保證了中長期發展的資金需求。手持現金達港幣159.7億元，負債水平由2017年61%下降至2018年57%，財務狀况比較健康。未來集團將進一步加大研發投入，並隨著產能穩步釋放，相信收入增長將保持強勁。
策略：
買入價$6.60，目標價$7.52，止蝕價$6.35

恆安國際 (1044.HK) - 衛生巾業務下半年料將改善電商及其他業務快速增長
恆安即將公佈2019財年中期業績，我們預計最大紙巾業務表現將符合預期，但衛生巾業務表現或將令市場失望，主要由於佔衛生巾業務收入逾70%的傳統渠道，即經銷商渠道的表現則較為遜色，恆安持續透過阿米巴團隊提高直營比率，由於仍在調整階段，故影響了該渠道的銷售增長表現，阿米巴達標率也低於去年的50%，但預計情況在下半年將有所改善。於此同時，該業務將重新定位為女性護理業務，新產品系列包括化妝棉及卸妝棉將會在近期推出，面膜也將在下半年內推出。......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區新片區。目前新片區總體方案已�......更多

《新華社》報道，國家發展和改革委員會與商務部表示，由於美方日前宣稱計劃對3000億美元中國輸美商品加徵10%關稅，嚴重違背中美元首大阪會晤共識，國務院關稅稅則委員會對8月3日後新成交的美國農產品採購，暫不排除加徵進口關稅，中國相關企業已暫停採購美國農產品。美國總統特朗普上周四宣布，基於中國未有承諾大量購買美國農產品，將於9月1日起向3000億中國貨加徵10%關稅。發改委秘書長叢亮反駁說，中國企業已經向美國採購大豆等美國農產品，但部分農產品暫未成交，主要因為這些產品的價格缺乏競爭力，希望美方堅守誠信這個市場經濟的基本原則，多做一些利人利己的事，少做一些損人不利己的行為和無端指摘。中方有關部門表示，內地市場容量大，進口美國優質農產品前景光明，希望美方認真落實中美元首大阪會晤達成的共識，言而有信，落實承諾，為兩國農業領域合作創造必要條件。

國際財經
- 美國財長努欽周一表示，財政部已經將中國列為滙率操控國家。本此行動是繼前總統克林頓政府後，美國再度將中國視為滙率操控國。受利淡消息拖累，美股道指期貨一度挫434點，至25116點，意味着周二開市低開601點。美國財政部發表聲明指出，努欽在總統特朗普支持下，將中國列為滙率操控國。據此，努欽將與國際貨幣基金組織(IMF)共同合作，使中國不能再透過人民幣貶值而獲得國際競爭優勢。
- 人民幣兌美元在岸價(CNY)跌破7，收市創逾11年新低。人民銀行行長易綱表示，無論是從中國經濟的基本面看，還是從市場供求平衡看，當前的人民幣滙率都處於合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣滙率有所波動，但對人民幣繼續作為強勢貨幣充滿信心。
主要巿場
- 日股跌4.5%，報20140.44點。
- 中美貿易戰火重燃，人民幣兌美元跌穿7算，惹來貨幣戰揣測，觸發全球主要股市第六個交易日下挫，美股周一初段急插，道指失守26000點關，尾段一度瀉961點，為今年最大單日跌幅；歐洲股市跌約2%。美股三大指數周一暴瀉，已從上月新高調整逾5%。道指收市仍挫767點，標指下滑2.98%，納指續跌3.47%。跌市重災區為對貿易戰敏感的晶片股，英特爾、得州儀器和美光科技(Micron)插逾3%至4%，Nvidia瀉逾6%。重磅股蘋果公司收市插逾半成，Netflix、亞馬遜、Facebook及Google跌幅都超過3%。蘋果和亞馬遜市值雙雙跌穿9000億美元。歐洲主要股市全線向下，Stoxx 600指數挫2.3%；英法股市分別低收2.47%及2.19%，德股收跌1.8%。
環球綜評

美滙跌0.61%，收報97.40。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升19美元，收市報1,476.5美元/盎司。...... 更多

Kushikatsu Tanaka Holdings (3547.JT)
Kushikatsu Tanaka Holdings於2002年創業。以「把大阪傳統味道 "串炸" 變成代表日本的食文化」為目標，透過直營店和特許經營店形式，以關東圈為中心開展業務。2018年6月起實施全面禁煙和分層禁煙。7月12日公佈2019財年上半財年(2018年12月- 2019年5月)業績，收入比去年同期增加39.8％至46.82億日元，營業利潤比去年同期增加41.3%至3.03億日元，淨利潤比去年同期增加21%至2.17億日元。受禁煙規定影響，平日上班族客戶群層縮小，平均每個客戶單價下跌，但家族層的客戶數目增長令現有店舖同店銷售同比增加0.5%。2019財年全年計劃目標方面，收入比去年增加26.5％至97億日元，營業利潤比去年增加5.4%至5.9億日元。淨利潤比去年同期減少6.4%至4.4億日元。開設直營店和殘舊老店的改裝等推動成長的投資成本預期會增加。把焦點集中於家族層客戶，於路邊開設禁煙化和家庭餐廳型的新型態店。以兼顧禁煙和銷售上升為雙重目標，各種的嘗試也會吸引投資者注意。建議於1900円買入，目標價2500円，跌破1750円止蝕。

華潤啤酒 (291.HK)
研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價36.20港元。華潤啤酒收購喜力中國的交割已在今年4月29日完成，喜力的中國大陸及港澳業務將納入華潤啤酒中，我們預計將其後在財報中反映。該項收購將有助進一步提升潤啤中高檔（售價人民幣5元以上）業務的佔比，2018年該佔比為43%，2020至2021年將能提升至逾50%。據GlobalData的資料，華潤雪花2018年在中國啤酒市場的市佔率達23.2%，為行業龍頭。在高端及超高端市場方面，則排名第三，市佔率達11%，前兩大為百威及青島。近期百威亞太暫停上市引發市場關注啤酒行業發展前景，我們認為較多因素在於近期市場的波動，並仍看好行業中長期的發展。目前中國啤酒市場為全球最大，佔全球消費量25%，並已從高度分化過渡到相對整合，2018年中國啤酒人均消費量水平為35升，相較美國、巴西及墨西哥的71升、60升及74升為低，意味存在巨大增長潛力。中國啤酒市場規模按價值計算在2013至2018年複合增長達3.1%，預計至2023年將加快至4.7%，當中高端及超高端啤酒增幅分別為12%及8.5%。按消費量計算，2013至2018年整體市場年複合增長率為-2%，預計至2023年加快至0.9%，高端及超高端增幅分別為6.4%及4.9%。潤啤管理層估計，2019年將為與喜力的雙方磨合期，但情況將逐步改善，對2020年業務表現持樂觀態度，預計運營效率屆時將會有所改善。我們預計，該收購短期對於財報的影響將屬輕微。喜力2017年度錄得稅後淨虧損6680萬元人民幣（下同），2016年則錄得稅後淨利潤5130萬元。潤啤2018財年收入按年增7.2%，主要為受到產品平均價格上升12.3%帶動，而銷量則下跌4.5%銷量下跌,是由於東北容量下滑及競爭影響，加上局部市場因為產品漲價所造成。前者上升除了由於年內主動對部分產品提價外，另一重要原因為中高檔啤酒銷量增長4.8%，故此即使在部分原材料及包裝物成本上漲的情況下，毛利率仍能按年改善1.4個百分點至35.64%。年內停止營運13家啤酒廠，並持續推行產能優化及組織再造，故產生相關的員工補償及安置費用，加上運輸及廣告費用上升，令營運費用佔收入比例上升3.1個百分點至33.3%，純利按年下跌16.9%。截至2018年尾，潤啤在中國內地24個省市區營運78家啤酒廠，年產能約2100萬千升。管理層表示，2019財年去產能力度將不及2018財年。我們預計2020財年每股盈利為0.64元人民幣，目標價36.2港元，對應市盈率50倍。

日股跌4.5%，報20140.44點。......更多

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