輝立研究部快訊

8月7日 (星期三)

藥明生物(2269)
解構：
藥明生物(2269)發出了盈喜，預期截至2019年6月30日止六個月所錄得的股東應佔利潤相比去年同期大幅增長78%以上，主要由於：(i)憑藉領先的技術平台、最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄，集團贏得更高市場份額，同時集團新增綜合項目數保持快速增長；(ii)集團包括雙特異性抗體平台WuXiBody在內的多個擁有自主知識產權的創新技術平台在業界獲得更多應用；(iii)集團繼續實施「跟隨藥物分子發展階段擴大業務」策略帶動收益大幅增長；(iv)業務營運效率提升；及(v)錄得其他營業外收益。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$75.5，目標價$82.00，止蝕價$71.00

協合新能源(182)
解構：
協合新能源公佈截至今年6月底止中期業績，共實現收入人民幣 9.63億元（2018 年同期：人民幣 8.10億元），較去年同期上升 19.0%；權益持有人應佔溢利人民幣 3.99億元（2018 年同期：人民幣 2.76億元），較去年同期上升 44.8%；每股基本盈利為人民幣 4.75 分（2018 年同期：人民幣 3.21 分）。2019 年上半年，公司主營發電業務安全、高效生產，增長強勁，發電量和利潤均高於預期。能源物聯網、智慧運維、儲能及融資租賃等新業務均按計劃快速推進。得益於對新能源政策的準確研判，公司在資源儲備和項目核准方面收穫頗豐，奠定了今明兩年的發展基礎。此外，通過與國際清潔能源基金間的資本運作，公司還開拓了為產業基金提供新能源項目開發運營的一體化管理服務的新業務模式。
策略：
買入價$0.360，目標價$0.460，止蝕價$0.345

研究部七月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是中国汽研 (601965.CH)，威孚高科 (000581.CH)，白云机场 (600004.CH)和上汽集团 (600104.CH)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦白云机场。由于取消機場建設費返還和新産能投産後折舊大增，白雲機場最近4個季度的利潤創下六年來低點。不過我們認爲負面因素將被消化，未來免稅模式開啓，叠加粵港澳大灣區建設，我們看好白雲機場商業價值重估。2018年4月26日，白雲機場T2航站樓投入使用，目前擁有兩座航站樓、三條跑道的白雲機場，可滿足年起降62萬架次、8000萬旅客量和250萬噸貨郵量的運營需求，有效解决了之前的産能瓶頸問題，短期也爲成本端帶來較大壓力。2019年夏秋航季中，白雲機場的時刻總量同比增速爲6.6%，遠高于首都機場的0.2%和浦東機場的0.7%，我們預計隨著時刻放量和寬體機比例提升，白雲機場的航空性業務收入將受益于産能利用率的提高，未來取消機場建設費返還的利空將逐步被消化。T1航站樓新增了入境免稅，新的T2航站樓的出/入境免稅也投入運營，總免稅面積由之前的1300平米擴大到了5900多平米，未來的免稅業務收入提升空間巨大，白雲機場的免稅商業價值有望逐步凸顯。......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區新片區。目前新片區總體方案已�......更多

美國總統特朗普上周四突然宣布，從9月1日起，將對從中國進口的餘下3000億美元商品加徵關稅；中國亦決定暫停美國農產品新採購。美國白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)向CNBC表示，特朗普希望繼續與中國進行貿易談判，政府仍計劃在9月接待中國代表團進一步磋商。庫德洛指出，特朗普希望達成一項協議，但這必須是一項正確的協議，未來中美兩國可朝着的方向是邁進可改變關稅的形勢。人民幣兌美元滙價跌穿7算，美國將中國列為滙率操縱國。庫德洛稱，中國令人民幣貶值可能導致資金流出中國。

國際財經
- 特朗普今日在Twitter帖文稱，基於安全、投資和利率的原因，大量資金從中國和世界其他地方湧入美國。美國正處於非常強勁的地位，企業也在大量湧入美國。特朗普表示，將繼續支持美國農民，他們已經看到他的政府提出160億美元的一攬子援助計劃，以彌補正在進行的貿易戰造成的損失。他指出，偉大的美國農民知道，中國傷害不了他們，因為他們的總統與他們站在一起，做了其他總統不會做的事情。如果有必要，明年還會這麼做。
主要巿場
- 日股跌0.65%，報20585.31點。
- 美股周一經歷今年最大單日跌幅後，周二回穩，主要因為中美9月仍會繼續貿易磋商的消息，帶動科技股有買盤趁低吸納，道指周一收市挫767點(2.9%)，屬今年來最差表現。標指和納指亦雙雙以逾3%跌幅報收。經過連續6日下跌後，美股三大指數周二回升，儘管道指一度倒跌6點，盤中低見25710點，收市仍反覆漲311點或1.21%，重拾26000點關；標指升1.30%，收報2881點；納指彈1.39%，收報7833點。對貿易戰敏感的美國公司，例如蘋果和美光科技(Micron)，股價在周一重挫後，周二均見回升，蘋果收市漲1.89%，美光反彈1.62%。福特汽車獲摩根士丹利上調其評級後，股價收市升2.71%。運動鞋公司Nike抽高2.95%，為升幅最大的道指成分股；收市後公布業績的迪士尼都攀高2.58%。歐洲股市窄幅偏軟，Stoxx 600指數跌0.47%，英國和德國股市分別跌0.72%和0.78%，法國股市微跌0.13%。
環球綜評

美滙漲0.2%，收報97.59。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升7.7美元，收市報1,484.2美元/盎司。...... 更多

TerraSky (3915.JT)　
TerraSky於2006年成立。由在 Salesforce 和 AWS (Amazon Web Service) 的雲系統的解決方案業務, 以及作為 SaaS 分銷商在日本國內外提供雲服務的製品業務組成。7月12日公佈2020財年首季(2019年3月- 2019年5月)業績，收入比去年同期增加41.1％至21.24億日元，營業利潤為1.6億日元，由去年同期的2700萬日元虧損轉虧為盈。解決方案業務方面，雲服務累計採用數目突破4000件，製品業務受惠於大型項目訂單，以及合約公司數目和金額增長。2020財年全年計劃目標方面，收入比去年增加31.7％至86.34億日元，營業利潤比去年增加96.1%至2.46億日元。為了促進公司內部溝通和無紙化，保險檢討總店開始利用與Salesforce合作的群組軟體「micoto」。除了促進業務效率化的群組軟體，軟件設備投資計劃金額增加，如「micoto」般的持續付費的合約數目增加令收入安定備受期待。建議於1750円買入，目標價2400円，跌破1500円止蝕。

華潤啤酒 (291.HK)
研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價36.20港元。華潤啤酒收購喜力中國的交割已在今年4月29日完成，喜力的中國大陸及港澳業務將納入華潤啤酒中，我們預計將其後在財報中反映。該項收購將有助進一步提升潤啤中高檔（售價人民幣5元以上）業務的佔比，2018年該佔比為43%，2020至2021年將能提升至逾50%。據GlobalData的資料，華潤雪花2018年在中國啤酒市場的市佔率達23.2%，為行業龍頭。在高端及超高端市場方面，則排名第三，市佔率達11%，前兩大為百威及青島。近期百威亞太暫停上市引發市場關注啤酒行業發展前景，我們認為較多因素在於近期市場的波動，並仍看好行業中長期的發展。目前中國啤酒市場為全球最大，佔全球消費量25%，並已從高度分化過渡到相對整合，2018年中國啤酒人均消費量水平為35升，相較美國、巴西及墨西哥的71升、60升及74升為低，意味存在巨大增長潛力。中國啤酒市場規模按價值計算在2013至2018年複合增長達3.1%，預計至2023年將加快至4.7%，當中高端及超高端啤酒增幅分別為12%及8.5%。按消費量計算，2013至2018年整體市場年複合增長率為-2%，預計至2023年加快至0.9%，高端及超高端增幅分別為6.4%及4.9%。潤啤管理層估計，2019年將為與喜力的雙方磨合期，但情況將逐步改善，對2020年業務表現持樂觀態度，預計運營效率屆時將會有所改善。我們預計，該收購短期對於財報的影響將屬輕微。喜力2017年度錄得稅後淨虧損6680萬元人民幣（下同），2016年則錄得稅後淨利潤5130萬元。潤啤2018財年收入按年增7.2%，主要為受到產品平均價格上升12.3%帶動，而銷量則下跌4.5%銷量下跌,是由於東北容量下滑及競爭影響，加上局部市場因為產品漲價所造成。前者上升除了由於年內主動對部分產品提價外，另一重要原因為中高檔啤酒銷量增長4.8%，故此即使在部分原材料及包裝物成本上漲的情況下，毛利率仍能按年改善1.4個百分點至35.64%。年內停止營運13家啤酒廠，並持續推行產能優化及組織再造，故產生相關的員工補償及安置費用，加上運輸及廣告費用上升，令營運費用佔收入比例上升3.1個百分點至33.3%，純利按年下跌16.9%。截至2018年尾，潤啤在中國內地24個省市區營運78家啤酒廠，年產能約2100萬千升。管理層表示，2019財年去產能力度將不及2018財年。我們預計2020財年每股盈利為0.64元人民幣，目標價36.2港元，對應市盈率50倍。

日股跌0.65%，報20585.31點。......更多

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