輝立研究部快訊

8月8日 (星期四)

日清食品(1475)
解構：
日清食品(1475)發出了盈喜，預期於截至今年6月30日止六個月之股東應佔綜合溢利較2018年同期將大幅增加。主要由於中國銷售量增加以及與來自銷售量增加相關的成本降低。集團於過去三年積極配置全新產能，位於中國東莞、福建及平湖的生產廠房相繼投產，目前集團在香港及中國內地共有九個生產廠房。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.50，目標價$6.20，止蝕價$5.10

先健科技(1302)
解構：
公司發盈喜，預期截至今年6月底止中期純利，較去年同期錄得介乎於30%至40%之間的增長。公司指，純利較大幅度增長主要歸因於集團銷售收入的增長，尤其是集團結構性心臟病業務的銷售收入，以及集團來自海外市場的銷售收入錄得較大幅度增長。同時，集團的其他業務收入亦於期內錄得按年增長。公司主要業務為開發、製造及買賣心血管及周邊血管疾病及紊亂所用先進微創介入醫療器械。另外，公司已與全球醫療投資公司Ally Bridge Group建立戰略投資關係。公司與ABG 的合作夥伴關係旨在投資於世界領先的醫療技術公司，並幫助彼等加快於中國市場的商業化進程以及擴大公司產業佈局。2018年5月，公司參與了專注於早期癌症檢測的Grail, Inc.公司的C輪投資。公司認為，上述戰略投資活動建立的雙贏合作將有助於集團開拓新市場。
策略：
買入價$1.30，目標價$1.70，止蝕價$1.20

希望教育 (1765.HK) - 高教收購整合先行者，高職擴招成新動力
希望教育是國內最大的高等教育集團之一，提供本專科教育及職業教育。集團目前在四川、貴州和山西擁有四所獨立學院、五所職業學院及一所技師學院。截至2018/19學年，學生在校人數約95,000人。我們採用現金折現法進行估值，並得出目標價$1.47港元，對應2018/19年市盈率分別為21.5倍及17.6倍，並給予“買入”評級，潛在回報約24.6%。(現價截至8月6日)......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區新片區。目前新片區總體方案已�......更多

美國總統特朗普在Twitter表示，美國聯儲局必須更大幅度、更快地減息，以使美國在與其他國家的競爭中具有競爭力。他續稱，再多3間央行減息，美國面對的問題不單是中國，而美國目前處於歷來最強大時期，資金正投入美國，而同期則有數以千計公司離開中國，遷往其他國家，人民幣正面臨困局。特朗普指出，美國聯儲局太驕傲，不願承認其行動太快和收緊政策太多的錯誤，他們必須更大幅度、更快地減息，現在就停止其荒謬的量化收緊行動。特朗普在近月一直呼籲聯儲局減息，以支援美國經濟。聯儲局上月減息四分一厘，但不認為是減息周期已啟動。白宮貿易顧問納瓦羅敦促聯儲局在年底前再減息75點子至100點子，以使美國利率與其他國家的利率保持一致。

國際財經
- 美貿易戰對全球經濟增長有長遠影響，周三資金流出股市，流向避險資產包括美國國庫券，推高債券價格，導致孳息率下滑，10年期美國債息一度挫穿1.6厘水平，3個月期與10年期孳息曲線倒掛的差距，創下金融海嘯以來逾12年最大。截至本港時間晚上約11時53分，美國10年期國債孳息下滑7.8個基點，報1.63厘，稍早時盤中低見1.598厘；3個月期國債孳息現時報2.018厘，回落2.3個基點，稍早時盤中低位曾觸及2.01厘。3個月期國債孳息與10年期國債孳息的息差為38.8個基點，創下2007年4月以來最大差距。此外，美國30年期國債孳息現時下滑8.6個基點，報2.148厘，稍早時盤中低見2.121厘，逼近有史以來的最低水平；30年期債息於2016年7月曾低見2.089%的歷史低位。
主要巿場
- 日股微跌，報20502.40點。
- 紐西蘭、泰國及印度3地央行出乎意料減息，加深投資者對環球經濟增長前景的憂慮，資金湧入避險資產及債券。道指尾段曾觸及即市高位26073點，倒升43點，收市只微跌22點或0.09%，報26007點，仍然力守26000點關。標普500指數倒升0.08%，收報2883點。納指倒漲0.38%，收報7862點，盤中一度急挫1.67%。一些企業財報欠佳，加重美股承受的壓力，迪士尼財報低於預期，旗下Hulu、ESPN+與Disney+等媒體服務的虧損擴大，拖累股價下跌4.94%收市，為跌幅最大的道指成分股。銀行股有沽壓，摩根大通股價回落2.17%，標指500銀行股下滑2.15%，能源股下滑0.76%，科技股則彈升0.64%，蘋果股價漲1.04%，費城半導體指數回升0.72%。歐股尾市升幅縮窄，英法德股漲幅介乎0.38%至0.71%。
環球綜評

美滙漲0.04%，收報97.63。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格升35.4美元，收市報1,519.6美元/盎司。...... 更多

電通國際情報服務 (4812.JT)　
電通國際情報服務於1975年透過電通 (4324) 和 GE (GE)的合併而成立。提供包括為作為情報服務業務的母公司電通集團(持股比例: 61.7%)，金融以及製造業解決方案的 IT服務。4月25日公佈2019年首季業績，收入比去年同期增加8.6％至230.35億日元，營業利潤比去年同期增加15.4%至25.58億日元。企業和公共機構IT投資需求強勁，公司於7月17日向上修正2019年上半年(1-6月)業績預期。收入預期較期初計劃上調6.3%，而營業利潤預期也較期初計劃上調31.4%。2019年全年計劃目標方面，收入比去年增加2.2％至930億日元，營業利潤比去年增加3.2%至85億日元。公司於7月17日的調整上半年業績預期，全年計劃則維持預期不變。雖然如此，未來為對應少子高齡化帶來的人手不足的「勞動方式改革」中的省力化IT投資需求預期仍會持續。面向電通集團的業務 (通訊IT) 佔收入的22%，母公司子公司同時上市相關的企業管治改善受憧憬。建議於3500円買入，目標價4000円，跌破3200円止蝕。

華潤啤酒 (291.HK)
研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價36.20港元。華潤啤酒收購喜力中國的交割已在今年4月29日完成，喜力的中國大陸及港澳業務將納入華潤啤酒中，我們預計將其後在財報中反映。該項收購將有助進一步提升潤啤中高檔（售價人民幣5元以上）業務的佔比，2018年該佔比為43%，2020至2021年將能提升至逾50%。據GlobalData的資料，華潤雪花2018年在中國啤酒市場的市佔率達23.2%，為行業龍頭。在高端及超高端市場方面，則排名第三，市佔率達11%，前兩大為百威及青島。近期百威亞太暫停上市引發市場關注啤酒行業發展前景，我們認為較多因素在於近期市場的波動，並仍看好行業中長期的發展。目前中國啤酒市場為全球最大，佔全球消費量25%，並已從高度分化過渡到相對整合，2018年中國啤酒人均消費量水平為35升，相較美國、巴西及墨西哥的71升、60升及74升為低，意味存在巨大增長潛力。中國啤酒市場規模按價值計算在2013至2018年複合增長達3.1%，預計至2023年將加快至4.7%，當中高端及超高端啤酒增幅分別為12%及8.5%。按消費量計算，2013至2018年整體市場年複合增長率為-2%，預計至2023年加快至0.9%，高端及超高端增幅分別為6.4%及4.9%。潤啤管理層估計，2019年將為與喜力的雙方磨合期，但情況將逐步改善，對2020年業務表現持樂觀態度，預計運營效率屆時將會有所改善。我們預計，該收購短期對於財報的影響將屬輕微。喜力2017年度錄得稅後淨虧損6680萬元人民幣（下同），2016年則錄得稅後淨利潤5130萬元。潤啤2018財年收入按年增7.2%，主要為受到產品平均價格上升12.3%帶動，而銷量則下跌4.5%銷量下跌,是由於東北容量下滑及競爭影響，加上局部市場因為產品漲價所造成。前者上升除了由於年內主動對部分產品提價外，另一重要原因為中高檔啤酒銷量增長4.8%，故此即使在部分原材料及包裝物成本上漲的情況下，毛利率仍能按年改善1.4個百分點至35.64%。年內停止營運13家啤酒廠，並持續推行產能優化及組織再造，故產生相關的員工補償及安置費用，加上運輸及廣告費用上升，令營運費用佔收入比例上升3.1個百分點至33.3%，純利按年下跌16.9%。截至2018年尾，潤啤在中國內地24個省市區營運78家啤酒廠，年產能約2100萬千升。管理層表示，2019財年去產能力度將不及2018財年。我們預計2020財年每股盈利為0.64元人民幣，目標價36.2港元，對應市盈率50倍。

日股微跌，報20502.40點。......更多

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