輝立研究部快訊

8月9日 (星期五)

高鑫零售(6808)
解構：
高鑫零售(6808)公布了今年上半年度業績，雖然收入同比下跌6.4%，但股東應佔溢利仍錄得5%增長，主要由於集團持續努力優化產品組合令毛利率改善至24.2%，較去年同期的23.9%增加0.3個百分點。集團B2C業務步入正軌，而B2B業務則持續增長。今年上半年，高鑫旗下雙品牌的初步整合已經完成，未來整合工作的重心將是提升業績及毛利，降低門店可控費用，同時總部費用也會大幅下降。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.50，目標價$8.30，止蝕價$7.10

信義光能(968)
解構：
截止2019年6月，公司已併網太陽能項目的總容量為2,530兆瓦，包括2,374兆瓦大型地面項目及156兆瓦屋頂分佈式發電項目（發電供自用及向電網出售）。就所有權而言，1,494兆瓦項目為透過信義能源（由信義光能擁有52.7%）持有，906兆瓦項目為透過全資附屬公司持有，30兆瓦項目為透過非全資附屬公司（持股90%）持有，另有100兆瓦來自於公司擁有50%的合資項目。公司的發電量於2019年上半年穩步增長，主要歸功於2018年下半年增加的產能。於2019年上半年內，收益及毛利分別錄得8.4%及7.8%的按年增長。另外，信義能源的分拆及獨立上市已於2019年5月28日完成，該項成功分拆將令公司擁有可持續及完整的業務模式以及更強的財務實力。公司的淨資產負債比率亦由2018年12月的66.2%大幅改善至2019年6月的20.2%。
策略：
買入價$4.30，目標價$5.00，止蝕價$4.00

廣汽集團 (2238.HK) - 半年銷量點評
其中，廣汽豐田銷售31.12萬輛，同比+21.86%；漢蘭達/凱美瑞/雷淩銷量堅挺。廣汽本田銷售39.45萬輛，同比+16.41%；雅閣/飛度/淩派逆勢增長，冠道/奧德賽/繽智表現穩定。廣汽豐田和廣汽本田在行業需求走弱的趨勢下逆勢增長，顯示了較強的產品競爭力和對市場的把握能力。廣汽本田的奧德賽銳·混動、新款繽智等新車型分別於4月底和6月中旬上市，廣汽豐田換代雷淩6月正式上市，下半年還將推出一款純電動車型，2020年退出CHR的純電版本。在新車效用下，預計下半年增長的勢頭仍然強勁。......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區新片區。目前新片區總體方案已�......更多

新華社報道，中證監副主席李超表示，從近期市場表現看，美國的極限施壓對A股市場的影響趨於弱化；中國資本市場的韌性在增強，抵禦外部衝擊的能力在提高。他續稱，美國不斷升級對華貿易爭端，給中國貼上「滙率操縱國」的標籤，違反規則、違反常識，嚴重破壞市場預期，引發全球金融市場劇烈動盪。美國自食其果，其他國家和地區的股市跟著遭殃，這種不負責任的行為，毫無疑問是損人又害己。李超指出，中國經濟增速仍處於全球領先水平，發展潛力非常大；市場估值水平較低，上證綜指市盈率僅13倍，而美國三大股指市盈率均超過20倍。他又稱，中國資本市場正處於寶貴的發展機遇期，任何外部幹擾都阻擋不了改革發展的步伐，設立科創板並試點註冊制改革近期順利落地，開局良好，激發資本市場的活力。

國際財經
- 英國《金融時報》報道，國會9月復會後，預料議員將對首相約翰遜提出不信任動議，一旦通過，約翰遜將會延至10月31日脫歐後數日內，才提前舉行大選。報道引述首相幕僚稱，有政府顧問認為，約翰遜很可能遭到國會議員提出不信任動議，他無法阻止議員迫使政府舉行大選，但約翰遜不會即時辭職，目的是推遲須提前舉行的大選至11月初，確保英國順利脫離歐盟。最大在野反對黨工黨有高級黨員早前稱，打算在9月初透過不信任投票推翻現任政府。約翰遜已表明，無意在英國脫歐前舉行大選。
- 美國總統特朗普在Twitter表示，對強勢美元感到不高興，並再次呼籲聯儲局大幅降息。特朗普稱，與其他國家相比，聯儲局的高利率水平，導致美元保持在高位，讓卡特彼勒、波音、John Deere、汽車公司以及其他製造商，更難在一個公平的競爭環境中競爭。
主要巿場
- 日股微升，報20593.35點。
- 中國貿易數據理想，加上美國就業市場仍然穩健，紓緩投資者對經濟的憂慮，帶動美股道指周四高開。美國總統特朗普再炮轟聯儲局，抱怨美元強勢，歸咎局方沒有大幅減息，以及之前逐步收緊銀根所致，形容是聯儲局「每步都錯」的結果。道指收市升371點或1.43%，報26378點，主要受油股及科技股帶動，蘋果和微軟都彈高逾2%，雪佛龍則抽升3.47%，30隻道指成分股全部造好；標指收市漲1.88%，報2938點；納指更有2.24%的進賬，收報8039點，重越8000點心理關口。美股三大指數周一齊下滑約3%，經過近日回升，標指與納指本周至今已重回升軌，其中標指累計倒升0.2%，納指漲0.4%，道指則仍倒退0.4%。歐洲股市周四顯著造好，Stoxx 600指數升1.66%，英法德升幅介乎1.21%至2.31%。
環球綜評

美滙跌0.09%，收報97.55。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌10.1美元，收市報1,509.5美元/盎司。...... 更多

氣象新聞公司 (4825.JT)
氣象新聞公司於1986年設立。與客戶一起收集包括氣象的各種自然現象的數據以及加工並提供相關對應策略資訊，同時也參與建基於面向法人的氣象預測的業務支援和面向個人的情報資訊提供。6月28日公佈的全年業績(截至2019年5月)，收入比去年增加7.4％至170.52億日元，營業利潤比去年減少17.9％至20.45億日元，淨利潤比去年增加20.4%至13.7億日元。航空氣象、道路氣象、以及廣告業務的收入增加為業績作出貢獻，但人才採用、軟件開發、廣告投資等促進成長的投資增加令營業利潤下跌。全年計劃目標方面(截至2020年5月)，收入比去年增加7.3％至183億日元，營業利潤比去年增加2.7%至21億日元。於7月17日舉行的G7財長中央銀行行長會議前，英倫銀行行長卡尼的發言指出歐洲正推動公開氣候變動有關的財務情報義務化。投資於AI 活用的數據技術是必要的，今後公司收集和加工的氣象情報資訊的價值上升值得期待。建議於3000円買入，目標價3400円，跌破2800円止蝕。

華潤啤酒 (291.HK)
研究報告: 華潤啤酒(291.HK)目標價36.20港元。華潤啤酒收購喜力中國的交割已在今年4月29日完成，喜力的中國大陸及港澳業務將納入華潤啤酒中，我們預計將其後在財報中反映。該項收購將有助進一步提升潤啤中高檔（售價人民幣5元以上）業務的佔比，2018年該佔比為43%，2020至2021年將能提升至逾50%。據GlobalData的資料，華潤雪花2018年在中國啤酒市場的市佔率達23.2%，為行業龍頭。在高端及超高端市場方面，則排名第三，市佔率達11%，前兩大為百威及青島。近期百威亞太暫停上市引發市場關注啤酒行業發展前景，我們認為較多因素在於近期市場的波動，並仍看好行業中長期的發展。目前中國啤酒市場為全球最大，佔全球消費量25%，並已從高度分化過渡到相對整合，2018年中國啤酒人均消費量水平為35升，相較美國、巴西及墨西哥的71升、60升及74升為低，意味存在巨大增長潛力。中國啤酒市場規模按價值計算在2013至2018年複合增長達3.1%，預計至2023年將加快至4.7%，當中高端及超高端啤酒增幅分別為12%及8.5%。按消費量計算，2013至2018年整體市場年複合增長率為-2%，預計至2023年加快至0.9%，高端及超高端增幅分別為6.4%及4.9%。潤啤管理層估計，2019年將為與喜力的雙方磨合期，但情況將逐步改善，對2020年業務表現持樂觀態度，預計運營效率屆時將會有所改善。我們預計，該收購短期對於財報的影響將屬輕微。喜力2017年度錄得稅後淨虧損6680萬元人民幣（下同），2016年則錄得稅後淨利潤5130萬元。潤啤2018財年收入按年增7.2%，主要為受到產品平均價格上升12.3%帶動，而銷量則下跌4.5%銷量下跌,是由於東北容量下滑及競爭影響，加上局部市場因為產品漲價所造成。前者上升除了由於年內主動對部分產品提價外，另一重要原因為中高檔啤酒銷量增長4.8%，故此即使在部分原材料及包裝物成本上漲的情況下，毛利率仍能按年改善1.4個百分點至35.64%。年內停止營運13家啤酒廠，並持續推行產能優化及組織再造，故產生相關的員工補償及安置費用，加上運輸及廣告費用上升，令營運費用佔收入比例上升3.1個百分點至33.3%，純利按年下跌16.9%。截至2018年尾，潤啤在中國內地24個省市區營運78家啤酒廠，年產能約2100萬千升。管理層表示，2019財年去產能力度將不及2018財年。我們預計2020財年每股盈利為0.64元人民幣，目標價36.2港元，對應市盈率50倍。

日股微升，報20593.35點。......更多

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