輝立研究部快訊

8月12日 (星期一)

雅生活服務(3319)
解構：
截至2019年6月止六個月，公司錄得收入為人民幣2,241.2百萬元，同比增長59.4%。期內，三大業務所貢獻的收入如下：(i)物業管理服務收入同比增長63.6%至人民幣1,227.5百萬元；(ii)外延服務收入同比增長40.3%至人民幣807.5百萬元；及(iii)社區增值服務收入同比增長157.9%至人民幣206.2百萬元。同時，毛利同比增長62.6%，毛利率為37.0%，同比增長0.7個百分點，公司股東應佔利潤同比增長62.9%，淨利潤率為25.4%，同比提升1.5個百分點。公司未來將深化落地全業態佈局，以卓森品牌發展，定位「高端商業寫字樓管理專家」，深耕北上廣一線城市高端商寫市場，重點發力在空置率低、吸納力強勁的新一線城市，開拓公建類物業領域，在全國範圍內向政府辦公樓、學校、醫院等事業單位以及機場、軌道交通等基礎設施領域拓展，成為全國性的公共物業服務提供商，廣泛挖掘公共物業服務領域的巨大市場潛力。
策略：
買入價$14.00，目標價$18.60，止蝕價$13.40

澳優 (1717.HK) - 自有品牌羊奶粉高端市場高速增長開拓營養品業務
澳優近期發布盈喜，預計今年上半年收入按年增21.9%，主要受到自有品牌Kabrita羊奶粉增幅45.3%拉動，該業務佔收入比例也按年由35.2%增至44.9%，而自有品牌牛奶粉也增20.7%，經調整後純利按年大幅增63.8%。2018年澳優在中國嬰幼兒配方奶粉市場排名第九，市佔率為3.9%，而在進口羊奶粉市場則排名第一，市佔率達62.5%。該公司期望能夠在未來三至五年，在整體市場排名能夠躋身前五大。......更多

上海自貿區擴容加快落地預期升溫

事件：近日國家外匯管理局上海市分局印發《進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則(4.0版)》，推出簡政放權、貿易和投資便利化、總部經濟發展、離岸金融服務四大外匯改革措施。上海市市長也提到增設上海自貿試驗區新片區。目前新片區總體方案已�......更多

中國7月CPI同比上漲2.8%，爲去年2月以來新高，預期2.7%，前值2.7%。1-7月平均，中國CPI同比上漲2.3%。中國7月PPI同比下降0.3%，預期下降0.1%，前值爲0。1-7月平均，中國PPI同比上漲0.2%。統計局：受非洲豬瘟疫情影響，7月豬肉供應稍緊，價格環比上漲7.8%，影響CPI上漲約0.20個百分點；時令瓜果大量上市，鮮果價格下降6.2%，影響CPI下降約0.14個百分點；從同比看，豬肉價格上漲27.0%，漲幅擴大5.9個百分點。
央視焦點訪談關注上市公司財務造假。報道指出，康美藥業、康得新、輔仁藥業，一批上市公司先後被查出不同程度的財務造假，引發市場震動。屢禁不止的上市公司各類違規行爲，讓《證券法》的修訂被賦予極高的期待，正在修訂中的《證券法（修訂草案）》用專門章節對投資者保護進行規定，凸顯出立法者對投資者保護的重視。

國際財經
- 美國7月PPI環比增0.2%，預期增0.2%，前值增0.1%；同比增1.7%，預期增1.7%，前值增1.7%。核心PPI環比降0.1%，自2015年以來首次錄得環比下降，預期增0.2%，前值0.3%。核心PPI同比增2.1%，預期增2.4%，前值增2.3%。美國總統特朗普認爲，美元過於強勁損害了製造商的利益，美聯儲需要再降低點利率；希望美聯儲再降息100個基點，希望FOMC停止量化緊縮；不會使美元貶值，不需要。
- 日本第二季度實際GDP年化季環比初值增1.8%，預期增0.4%，前值增2.2%。
- 英國二季度GDP初值同比升1.2%，預期升1.4%，前值升1.8%。英國6月季調後商品貿易帳逆差70.09億英鎊，預期逆差118億英鎊。
主要巿場
- 日經指數收跌1.97%，收於21046。
- 周五美股收跌，道指跌0.34%報26287.44點，標普500跌0.66%報2918.65點，納指跌1%報7959.14點。本周，道指跌0.75%，納指跌0.56%，標普500指數跌0.46%。美國總統特朗普周五再評美國貨幣政策，稱美元過於強勁損害了美國製造業的利益，美聯儲需要把利率降得更低。他敦促美聯儲再降息100個基點，並且希望聯邦公開市場委員會（FOMC）停止量化緊縮措施。
環球綜評

周五紐約尾盤，美元指數跌0.09%報97.5739，本周跌0.52%，四周來首次下跌。歐元兌美元漲0.17%報1.12，英鎊兌美元跌0.9%報1.2027，澳元兌美元跌0.26%報0.6784，美元兌日元跌0.37%報105.675。英鎊兌美元跌至兩年半新低。歐洲時段最新的公佈的英國第二季度GDP季率初值意外萎縮0.2%，出現自2012年以來首次季度萎縮。在該國準備於10月31日離開歐盟之際，經濟前景黯淡。

市况分析：周五COMEX黃金期貨收跌0.1%，報1508美元/盎司，本周漲3.46%，連漲五周。COMEX白銀期貨收漲0.05%，報16.945美元/盎司，本周漲4.15%。意大利政局動蕩及國際貿易關係緊張，令本周金價得到支撑。...... 更多

中國水務集團 (855.HK)
研究報告: 中國水務集團(855.HK)目標價10.58港元。公司是中國領先的供水業務營運商，也是唯一一家以自來水業務為重心的香港上市水務公司。截止2018年9月，公司城市供水經營及建設已接駁用戶約為440萬，潛在服務人口約為2,200萬，水管總長度愈137,000公里。截止2019年3月，公司已投運水處理能力約894萬噸/日，在建產能約224萬噸/日，未來擴張產能約362萬噸/日。截止2019年3月31日，公司錄得收益港幣83.02億元，較去年之港幣75.80億元穩定增長9.5%。其中，供水業務收入為港幣63.76億元，受供水建造收入減少及供水運營收入增速減緩的影響，供水業務收入同比增長2.77%。環保業務收入為港幣15.22億元，受污水處理建造收入大幅增加的影響，環保業務收入同比增加87.1%。另外，受公司所投資持有之房產公允價值下降的影響，物業開發及投資收入為港幣2.91億元，同比下降39.2%。總體來看，最近四年公司供水經營及環保收入年復合增長率為22.1%，隨著中國城市化率不斷提升，供水需求不斷加大，公司核心業務得以保持較快增長。另外，公司持續通過外延併購提升公司供水能力，並且通過自身成熟的運作經驗及管理能力，提升新併購水廠的整體運作效率，從而使水廠能夠在短期內得到處理能力的提升。截止2019年3月，公司每日總設計供水能力為約1,349萬噸，污水處理能力為111萬噸。公司大部分項目採用TOO模式（Transfer-Own-Operate），即由公司投資收購已建成的供水項目並承擔項目的運行、維護等工作，資產的產權（包括水廠、管網和土地等）均歸屬為專門設立的項目公司。項目公司通過降低漏損率、提供增值服務等措施以提高資產盈利能力。公司通過對整個價值鏈的縱向整合，從原水管網的鋪設，到城市供水分佈，到排水及污水處理運營，為政府和客戶提供端到端的供水解決方案。我們採用剩餘收益估值模型，得到目標價10.58港幣，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：1）供水能力增長不及預期；2）水價增幅不及預期；3）併購速度放緩。

市况分析：日經指數收跌0.44%，收于20684。......更多

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