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 希望教育 (1765.HK)
研究報告: 希望教育(1765.HK)目標價1.47港元。集團是國內最大的高等教育集團之一，提供本專科教育及職業教育。集團目前在四川、貴州和山西擁有四所獨立學院、六所職業學院及一所技師學院。集團在學生人數由 14/15 學年的 33,654 人上升至 18/19 學年的 95,086 人。15/16 至 18/19 學年的增長率分別為19.0%、29.0%、46.5%及25.6%，複合增長率為 29.6%。截至 2018/19 學年，來自獨立學院的學生佔比為50.3%，而來自職業學 院和技師學院的佔比分別為 45.3%和4.4%。集團有充足容量以應對職業教育擴招。截至 2018/19 學年，集團學校的容量達到125,096，意味著利用率只有76%。即使沒有增加容量，學校仍然可以容納多 3 萬名學生。由於職業學院是這次擴招的受益者，集團的職業學院，如交通學院、天一學院、汽車職業學院、技術職業學院及汽車技師學院的利用率均低於70%。因此，集團應能夠受益於是次擴招計劃。2019 年的學額亦有大幅提升，如西南交通大學希望學院、民辦四川天一學院、四川希望汽車職業學院和四川文化傳媒職業學院，反映學校已受益於今年高等職業教育擴招。另外，集團亦有良好教學質量，根據 2018 年武書連中國獨立學院和民辦大學排名，貴州學院和科技學院在貴州省內分別排名第一和第二。同樣根據 2018 年武書連中國獨立學院和民辦大學排名，交通學院管理學系在 256 所提供管理學系的學校中排名 10%-20%。山西學院的醫學系在提供醫學系 的 62 所學校中排名 20%-30%。貴州學院管理學與經濟系在 256 所學校和 215 所 學校提供相應學系的學校中分別排名 10%-20%。科技學院經濟系在 215 所相應 學校中排名 20%-30%。此外，集團的學校均位四川、貴州及山西。再者，學校大部份的新生都是來自本省，因此分析省份的毛入學率非常重要。四川、貴州及山西的2017年高等教育毛入學率分別為 34%、31%及 43%，相比全國則是45.7%。這說明目前四川及貴州的毛入學率仍然大幅落後於全國。根據現金流折現法，我們給予目標價$1.47港元。風險提示：1)中國人口出生率急降、2)高職擴招未能帶動學生人數增長、3)教育政策出現重大變動及4)集團未能改善收購學校之營運狀況。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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