輝立研究部快訊

9月5日 (星期四)

協合新能源(182)
解構：
協合新能源(182)主要於中國從事投資及營運風力及太陽能發電廠，今年上半年度，集團實現收入9.63億元人民幣，增長19%；股東應佔溢利為3.99億元，增長44.8%，發電量和利潤均高於預期。集團繼續開發建設南方非限電地區的優質風電項目，同時大力開發北方地區平價上網項目，上半年共新簽約風資源3682MW及光伏資源868MW，保證了後續項目的建設與持續發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.37，目標價$0.41，止蝕價$0.35

碧桂園(2007)
解構：
2019年上半年碧桂園實現營業收入2020.1億元，同比增長53.2%。毛利潤548.6億元，淨利潤230.6億元，同比增長分別為56.9%、41.3%。今年內地的房地產行業比以往更具挑戰，尤其上半年監管趨嚴、融資收緊。在這樣的背景下，碧桂園的營業收入、毛利潤、淨利潤等核心指標均實現大幅增長。營收強勁增長的同時，2019上半年碧桂園還手握2228億資金，這是繼2017、2018年之後連續第三年在年中實現淨經營性現金流為正。這筆資金佔總資產比例達到12.8%，且對短期有息負債的覆蓋比例達2倍，作為龍頭房企，這樣的覆蓋率可以說短期償債無憂。連續保持淨經營性現金流指標為正，也說明碧桂園當期通過經營本身便可實現現金良性循環，靠外部融資來支撐現金流的依賴大大降低。
策略：
買入價$10.00，目標價$13.00，止蝕價$7.00

國藥一致 (000028.SZ) - 分銷業務超預期，零售門店續增
截至2019年6月30日，公司實現營業收入人民幣252.28億元，同比增長21.42%；實現歸母淨利潤人民幣6.51 億元，同比增長1.42%。分銷業務實現營業收入人民幣194.77 億元，同比增長22.66%；實現歸母淨利潤人民幣3.82 億元，同比增長15.41%。國大藥房實現營業收入人民幣61.08 億元，同比增長18.75%；實現歸母淨利潤人民幣1.50 億元，同比增長7.81%。基本每股收益為人民幣1.52元（2018年同期：人民幣1.50元）。公司各項核心業績與我們預測基本一致，其中營業收入超出預期，公司上半年規模擴大，業績增速優於行業整體水平，實現業績平穩快速增長；相關業績增長主要由於公司加速行業資源整合和擴大門店網絡佈局。截至2019年上半年，公司下屬子公司共107 家，國大藥房零售門店總數4593 家，淨增門店318 家，其中直營店228家。報告期內，公司投資新設國藥控股國大藥房巴彥淖爾有限公司、內蒙古國大醫藥有限公司、國藥控股國大藥房永興堂連鎖（朝陽）有限公司。......更多

中國嬰幼兒配方奶粉市場增長放緩，高端及超高端料成為增長動力

根據弗若斯特沙利文報告，中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售價值，在2014年至2018年的年複合增長率為11.2%，預計至2023年的複合增長率將放緩至6.9%，主要由於出生率下降，但當中高端部分由超高端及高端嬰幼兒奶粉配方組成，則有望繼續成為整�......更多

財政司司長陳茂波表示，早前公布香港按證公司下「中小企融資擔保計劃」的兩款信貸擔保產品，有新安排，其中一個本來提供九成信貸擔保以助創業人士，最高貸款600萬元，分5年歸還，現時豁免一年經營經驗，意味毋須提交經審計的財務報表.
另一個提供八成擔保額的計劃亦優化，未來6個月可申請先還息，期內毋須還本金，6個月後仍有需要，可申請再延長6個月，意味最長12個月內不用償還本金，申請有效期為一年，即時生效。
另外，貿發局、生產力促進局、科技園及工貿署旗下4個負責中小企的中心將連成一線，掌握相關資料，令中小企可一次過查詢，並以小組形式應邀到各商會講解，例如企業如何申請基金、可否一次過申請多個基金等。
目前幫助中小企的基金有逾40個，規模達350億元，將會簡化手續，以及毋須經過所有手續審批便可取得金額資助。

國際財經
- 美國商務部周三稱，對從中國和墨西哥進口的結構鋼課徵關稅；商務部之前初步裁定，這兩國的生產商以低於合理市價在美國市場傾銷預製結構鋼。
- 商務部稱，對進口自中國的結構鋼課徵最高141%的關稅，對來自墨西哥的結構鋼課徵最高31%的關稅，並將根據這些稅率開始對進口結構鋼收取保證金。
- 商務部稱，已裁定從加拿大進口的預製結構鋼並未違反美國反傾銷法。
- 受美國商務部之前的反傾銷關稅以及美國總統特朗普課徵的25%懲罰性關稅影響，多數中國鋼產品已基本被排除在美國市場之外。這項最新命令尋求防止中國下游結構鋼組件繞過這些關稅進入美國市場。
主要巿場
- 亞太股市有升有跌，日經225指數漲23.98點或0.12%，收報20,649.14點；東證指數跌3.98點或0.26%，收報1,506.81。
- 美股普遍上升。道瓊斯指數收市報26,355.46，漲237.45點，或0.91%。納斯達克指數報7,976.88點，漲102.72點，或1.31%。標準普爾500指數報2,937.78點，漲31.51點，或1.08%。此外，歐洲股市亦普遍上升，英國富時100指數收市報7,311.26，漲43.07點，或0.59%。法蘭克福DAX指數收市報12,025.04點，漲114.18點，或0.96%。巴黎CAC指數報5,532.07點，漲66.00點，或1.21%。
環球綜評

美匯指數跌0.5583美元或0.56%，報98.4077。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格收漲0.3%，收市報1,560.40美元/盎司。...... 更多

PureFunds ISE移動支付產業ETF ( IPAY )
PureFunds ISE移動支付產業ETF是市場上唯一追蹤移動支付行業的基金，市值約為8.41億美元，費用比率為0.75%。此基金被動式追蹤 Prime Mobile Payments Index.。IPAY ETF 是以移動支付為投資主題的基金，讓投資者捕捉支付行業從現金或信用卡交易轉型至電子支付的機遇。首先，過去數年智能手機價格越來越實惠，使智能手機的滲透率大幅提升。隨著全球4G網絡發展，成千上萬的智能手機用戶可以方便地使用電子支付進行交易，支持行業發展。此外，新興市場的移動支付採用率很高，尤其中國的消費者較其他地區更為接受移動支付作交易。根據普華永道的報告，目前百分之六十八的中國互聯網用戶使用移動支付，相對美國只有約百分之十五。中國消費者喜歡以便利的移動支付方式作交易，不像美國消費者那麼擔憂移動支付會泄漏個人數據私隠和安全問題。全球電子商務業務的爆炸性增長也有助於促進移動支付的使用。除了線上零售，日常生活中其他領域(如金融和醫療保健)移動支付滲透率預計將能大大提升。除了電子商務方面，電子個人對個人付款(P2P)、政府對市民的付款和工商之間的支付(B2B)也能大大推動移動支付市場的發展‧根據Allied Market Research的報告，2017年至2023年全球移動支付市場的複合年增長率為33.8％，預計市場規模由2016年的6013億美元增長至2023年逹至45,738億美元。因此，投資者可透過IPAY ETF來投資具高增長潛力的移動支付行業。買入價: USD 47.93 止蝕價: USD 46.01目標價: USD 52.51

維他奶 (345.HK)
研究報告: 維他奶(345.HK)目標價38.3港元。維他奶全年收入按年增16%，按固定匯率基準計算，則增18%，基本符合我們的預期。年內股東應佔利潤按年增20%，則低於我們的預期，主要由於經營費用高於我們的預期，以及人民幣貶值因素。若單看下半年表現，收入按年增9.2%，較上半年的22%有所明顯放緩，毛利率按年基本維持在53%，股東應佔利潤按年下跌5.7%，上半年則大幅增30.4%。我們預計，維他奶今年仍將能夠保持穩健增長，但增長步伐將較為緩和，增長並主要受到銷量帶動。由於預計公司將繼續在品牌投入、渠道拓展及產能建設方面進行投資，令相關營業費用有所增加，短期盈利增長幅度也料將會較為緩和。但我們仍看好維他奶中長期發展，當中中國市場隨著渠道鋪展、品牌認受性的提升、新品推出及產能提升，預計增長具備可持續性，較為成熟的香港市場也將保持穩定增長。去年毛利率按年改善0.8個百分點至53.7%，主要由於原材料尤其是糖及包材價格利好，加上銷量增加提升生產效率。管理層表示，原材料大豆價格預計不會有大幅上升，公司並有與供應商簽訂長期合約鎖定價格，令大豆價格得以保持穩定。年內營業費用按年增18.3%，佔收入比例增0.6個百分點至41.25%。去年收入增長主要受中國市場增長帶動，增幅達25%，在產品組合、銷售渠道及地區方面均錄得增長，若撇除人民幣貶值影響，收入及溢利按年分別增27%及35%。管理層表示，為了在擴展業務過程中提升品牌知名度及價值，已於競爭日趨激烈的市場中增加投放維他奶及維他品牌的廣告支出，並試行若干小規模活動，擬於今年正式推出。香港市場方面，年內收入增長5%，由於基礎設施升級計劃以及加強新組織管理實力，經營溢利下跌4%。維他奶及維他品牌收入均錄得增長，並同時專注健康產品方面的創新，包括推出較高毛利的低糖及無糖系列。其他市場表現方面，澳洲及新西蘭業務以當地貨幣計算，收入及溢利按年分別增10%及4%，由於澳元貶值，收入縮減4%並抵消溢利增長。維他奶在新加坡豆腐市場繼續維持市場領導地位，進口飲品業務按年錄得雙位數字增長，整體收入增7%，由於投資品牌及組織管理能力，經營溢利有所減少。我們預計2019財年每股盈利為0.77港元，目標價38.3港元，對應市盈率50倍。

市況分析：亞太股市上升，日經225指數漲23.98點或0.12%，收報20,649.14點；東證指數跌3.98點或0.26%，收報1,506.81。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。