輝立研究部快訊

10月8日 (星期二)

五谷磨房(1837)
解構：
該公司近日獲得百事以每股1.8元向原大股東購入約5.67億股，佔已發行股本25.84%，成為五谷磨房第二大股東。按2017年零售額計算，其為中國第二大天然健康食品公司，市場份額為1.7%。旗下「五谷磨房」品牌有中國版「桂格麥片」之稱，為中國最知名的天然健康食品品牌，其在中國市場中最先想到的品牌知名度及客戶滿意度方面排名第一，並在中國所有天然健康食品中最常購買的品牌。其目標為每年派息20至40%。其2019年中期收入按年增7.8%至9.17億元人民幣，經調整純利按年增10.4%至1.1億元。中國天然健康食品市場高度分散，按零售銷售價值計算，前五大業者的零售額合共佔2017年市場份額的7.6%。中國天然健康食品行業的零售額由2013年至2017年的年複合增長率為11%，至2022年的年複合增長率預計為12.3%。當中主要類別的穀類食品年複合增長率分別為10.9%及11.4%。
策略：
買入價$1.51，目標價$2.00，止蝕價$1.20

研究部九月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是分別是上海機場(600009.CH)，中國國航 (753.HK)，中國南方航空 (1055.HK)和中國東方航空(670.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦東方航空。......更多

集采擴圍降價顯著，藥企結構性分化加快

事件：爲推進國家組織藥品集中采購和使用試點（下稱“4+7”試點）改革，在國家醫保局等部門指導下，25個省份參與了擴圍（4個直轄市已參加“4+7”試點，福建和河北此前已跟進），9月24日擬中選結果産生。

點評：此次聯盟采購標志著“4+7”試點......更多

港交所(00388)宣布，不繼續收購倫交證券交易所集團。
港交所強調，仍然相信倫敦證券交易所集團與港交所合併具有重大戰略意義，並將創造一個世界領先的市場基礎設施集團。儘管已與眾多監管機構以及大量的股東接洽，惟對未能說服倫交所管理層認同這願景感到失望，為了港交所股東的最佳利益，決定不再繼續對倫交所的要約。
按照港交所提出的收購計劃，以現金2045便士加2.495股港交所新股，收購1股倫交所股票，相當於每股收購作價約值83.61英鎊﹐涉資296億英磅。不過，遭倫交所拒絕。
《倫敦時報》早前報道，港交所已經獲得倫交所部分主要股東的有條件支持，若然港交所能夠把收購倫交所的每股作價調升到90至100英鎊，將會認真考慮這宗收購建議。

國際財經
- 美國明尼亞波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)表示，很高興聯儲局早前減息兩次的舉措，但經濟存在更明確的下行風險，不確定還要減息多少次才可以對經濟產生足夠的支持。
- 他周一出席當地一個研討會時指出，聯儲局的工作不是剎停經濟，而是對經濟作出支持，所以他很高興看到聯儲局早前的減息決定。
- 至於下次減息可能性，他強調，端視乎數據指向未來數月的經濟展望而定，而商界投資正在放緩、全球經濟疲弱、通脹長期低於指標等等，俱是令人關注的事項。
- 今年不是聯邦公開市場委員會投票委員的卡什卡里，曾經希望聯儲局在9月時減息半厘，但當局最後決定減息0.25%。聯儲局將於10月底再議息。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌34.94點或0.16%，收報21,375.25點；東證指數微跌0.15點或0.01%，收報1,572.75。
- 中美本週四舉行高級別經貿磋商，惟外電報道，中方官員預期很難在達成廣泛協議上取得進展，拖累美股週一早段低開，道指曾跌近150點。道瓊斯指數收市報26,478.02，跌95.70點，跌幅0.36%。納斯達克指數報7,956.29點，跌26.18點，跌幅0.33%。標準普爾500指數報2,938.79點，跌13.22點，跌幅0.45%。歐洲股市全線上升。英國富時100指數收市報7,197.88，漲42.50點，漲幅0.60%。法蘭克福DAX指數收市報12,097.43點，漲84.62點，或0.70%。巴黎CAC指數報5,521.61點，漲33.29點，漲幅0.61%。
環球綜評

美匯指數升0.1327，升幅0.13% ，報98.9818。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌8.5美元，跌幅0.56%，收市報1,504.4美元/盎司。...... 更多

丸大食品（2288）
公司於1954年在大阪創業。除了製造和售賣火腿・香腸和各種加工食品的「加工食品業務」以及肉類食品的加工和售賣的「肉食業務」外, 公司也擁有相關的保險代理業務。8月6日公佈的2020財年首季(4-6月)業績, 收入比去年同期增加4.5%至613.93億日元, 營業利潤為去年同期的2.8倍, 達14.31億日元。主力的火腿・香腸和肉食業務收入減少, 但速食咖哩﹑「純豆腐」﹑「沙律泡菜」系列等調理加工食品銷售大幅增長, 帶來收入和營業利潤的上升。全年計劃方面, 收入比去年增加2.9%至2500億日元, 營業利潤比去年增加55.3%至35億日元。公司希望透過調理加工食品業務的增強, 達至業務結構的轉變。公司也於上半財年成立了面向便利店的新工廠, 作為應對人手不足的策略。第一季的利潤上升, 展現了這些戰略的成果。除了股東福利措施外, 公司公佈了股份回購等股東回饋措施, 市場也對這些措施有正面評價。

嘉里物流 (636.HK)
研究報告: 嘉里物流(636.HK)目標價14.60港元。嘉里物流於2019年上半年錄得收益增加13％至198.10億港元。股東應佔溢利增加194％至27.90億港元。高增長主要來自於2019年6月出售集團的倉庫，出售總收益約為20億港元。核心經營溢利上升9％至13.30億港元。核心淨利潤為6.69億港元，同比小幅下降4％。純利下跌，主要由為擴展乃由於為擴展業務而增添之銀行貸款及利率的上升,以至融資費用增加約3,000萬港元所致。綜合物流部門在19年上半年錄得溫和增長：分部收入增長15.9％至93億港元；分部溢利上升5.8％至8.92億港元，佔集團上半年總分部溢利的80％。綜合物流在上半年有穩固的業績表現，在香港和台灣均錄得兩位數利潤增長。亞洲分部溢利增長7％。溢利增長僅屬輕微，主要是集團仍在為 Kerry Express在馬來西亞，越南和印度尼西亞的業務作融資，該期間的總虧損約為4千萬港元。管理層提到，其馬來西亞業務有望在今年實現收支平衡，而印尼的特許經營權也在當地市場取得長足的進步。因此，我們預計下半年來自這些增長計劃的利潤拖累會有所收窄，這將有助於進一步支持分部利潤增長的持續回升。受益於中國大陸與其他東南亞國家以及亞洲內部貿易的增長，國際貨運代理部門實現強勁的利潤同比增長22.4％至2.88億港元，這為集團上半年的總分部利潤貢獻了20％。我們預計該公司的國際貨運代理業務將從製造商從中國轉移到東南亞國家中受益。由於政策不確定性和地緣政治緊張局勢繼續籠罩貿易環境，預計到2020年仍將疲軟。香港目前是集團的主要市場，其政治和社會局勢將對集團在2019年下半年的表現產生不利影響。但是，得益於亞洲內部活動的增加，通過擴大網絡覆蓋範圍，開拓新興業務領域並抓住電子商務的增長潛力，我們相信嘉里物流有能力應對艱難的市場環境。我們預計2019年和2020年每股收益分別為2.52港元和1.74港元，目標價為14.60港元，對應2019/2020年5.80/8.40PE。風險包括：貿易戰的潛在爆發可能對交易量產生負面影響;宏觀經濟的放緩。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數跌34.94點或0.16%，收報21,375.25點；東證指數微跌0.15點或0.01%，收報1,572.75。......更多

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