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新秀麗(1910)
解構：
美國貿易代表辦公室宣佈，自2019年10月1日起，對價值2500億美元的中國進口商品徵收的25％關稅將提高至30％。行李箱產品已包括在列表中。新秀麗已將年初以來的美國售價提高了約12％，以應對之前的25％關稅，我們認為，當新的30％關稅開始時，該公司將進一步提高售價，以保持第四季度的利潤率。在19年下半年，美國銷量可能會比上半年的同比6%的下跌更加惡化。由於遊行事件，在7月和8月，遊客人數大幅下降，並且由於事件的升級，商店經常提前關閉。新秀麗在香港的銷售將在19年第二季度受到更大影響。 19年第二季度EBITDA利潤率環比提高，這要歸功於歐洲市場上無利潤商店的關閉，員工人數的減少以及營銷費用的減少。這些舉措主要在19年第二季度推出，並產生了一些初始成本。預計19下半年的成本節省效果將更為顯著。在新興市場，高端品牌Tumi提升和毛利率提高的推動下，增長最早將於2020年恢復。但是由於目前新秀麗股價較低，相信仍有上升空間。
策略：
買入價$16.60，目標價$18.50，止蝕價$15.00
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中國能源建設 (3996.HK) - 1H2019新簽合同及在手訂單保持穩健增長
截至2019年6月30日止六個月，公司錄得收入人民幣1,100.45億元，同比增長8.40%，收入增加主要因為工程建設板塊業務及工業製造板塊業務等增長；實現毛利人民幣137.07億元，同比增長9.18%，毛利增加主要因為業務規模上升及水泥業務銷售價格上漲；實現歸母淨利潤人民幣21.58億元，同比下降5.90%。......更多
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集采擴圍降價顯著，藥企結構性分化加快 事件：爲推進國家組織藥品集中采購和使用試點（下稱“4+7”試點）改革，在國家醫保局等部門指導下，25個省份參與了擴圍（4個直轄市已參加“4+7”試點，福建和河北此前已跟進），9月24日擬中選結果産生。 點評：此次聯盟采購標志著“4+7”試點...... 更多
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- 標普全球評級董事總經理兼亞太區首席經濟學家羅奇(Shaun Roache)表示，地產和相關行業將受到香港社會動盪的最大影響，並預計會持續一段時間，金融市場雖然有放緩但幅度不算太大。
- 標普稱，示威者與警察頻繁爆發激烈衝突、堵路、香港對內地旅客吸引力下降，均導致本港旅遊業盈利急挫，即使未來數月示威活動緩和，估計訪港旅客復甦將會緩慢。
- 羅奇指出，假設香港社會動盪未有進一步大幅惡化，而聯儲局低息政策和特區政府財政政策支持，預計今年香港經濟增長0.2%，明年則升至1.6%，為香港傳統來說的低水平。
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- 國際財經
- 聯儲局主席鮑威爾在當地時間周二出席美國丹佛一項活動致詞時沒有承諾繼續減息，並形容整體經濟大部分是持續增長，而前景保持「有利」(favorable)。
- 他強調，全球下行風險繼續形成，當局適時作出回應。外界視他的言論是表明因應經濟下行風險，對進一步減息持開放的態度。
- 對於美國銀行同業拆息早前出現大幅波動的情況，鮑威爾指出，當局將很快公布再度擴大資產負債表措施，例如購買短期國庫券等，以確保市場有充足的儲備，應對現金需求異常情況。
- 他表示，重新擴大資產負債表的舉動不應被解讀為刺激經濟的量化寬鬆措施(QE)，而是回應公眾對市場儲備的需求。
- 主要巿場
- 亞太股市收市上漲，日經225指數漲212.52點或0.99%，收報21,587.77點；東證指數漲15.75點或0.87%，收報1,586.50。
- 美國擴大針對中國的貿易制裁黑名單，同時又傳出加緊研究限制對中國的金融投資，令中美貿易談判的樂觀情緒消散，美股三大指數週二低開。道瓊斯指數收市報26,164.04，跌313.98點，跌幅1.19%。納斯達克指數報7,823.78點，跌132.52點，跌幅1.67%。標準普爾500指數報2,893.06點，跌45.73點，跌幅1.56%。歐洲股市集體收跌。英國富時100指數收市報7,143.15，跌54.73點，跌幅0.76%。法蘭克福DAX指數收市報11,970.20點，跌127.23點，跌幅1.05%。巴黎CAC指數報5,456.62點，跌64.99點，跌幅1.18%。
- 環球綜評
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- 美匯指數升0.1445，升幅0.15% ，報99.1263。
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市況分析： 美國12月COMEX黃金期貨價格跌0.5美元，跌幅0.03%，收市報1,503.9美元/盎司。......
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東京Century（8439）
1969年, 由伊藤忠商事（8001）､第一銀行､日本生命保險和朝日生命保險共同出資成立。公司從事資訊相關機器､通信機器、機械設備、運輸用機器的租賃・分期付款銷售業務, 以及 金融業務。另外, 太陽能發電業務方面, 除了原來的租賃業務外, 公司也在日本全國擁有了超過70個發電場。8月2日公佈的2020財年首季業績, 收入比去年增加3.1%至2673.94億日元, 營業利潤比去年增加2.3%至210.76億日元。淨利潤比去年增加0.8%至137.42億日元。於2018年7月成為子公司的神鋼不動産貢獻業績, 營業投資有價証券的股息收入增加, 令國際業務堅穩向上。全年計劃方面, 收入比去年增加3%至1兆1,000億日元, 營業利潤比去年增加2%至793億日元。淨利潤比去年增加3.3%至540億日元。公司於9月9日公佈將會完成當時為適用權益法公司的美國航空租賃公司Aviation Capital Group的完全子公司化 。根據國內大型証券公司的預測, 此舉會帶來年內23%左右的增利效果。
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 嘉里物流 (636.HK)
研究報告: 嘉里物流(636.HK)目標價14.60港元。嘉里物流於2019年上半年錄得收益增加13％至198.10億港元。股東應佔溢利增加194％至27.90億港元。高增長主要來自於2019年6月出售集團的倉庫，出售總收益約為20億港元。核心經營溢利上升9％至13.30億港元。核心淨利潤為6.69億港元，同比小幅下降4％。純利下跌，主要由為擴展乃由於為擴展業務而增添之銀行貸款及利率的上升,以至融資費用增加約3,000萬港元所致。綜合物流部門在19年上半年錄得溫和增長：分部收入增長15.9％至93億港元；分部溢利上升5.8％至8.92億港元，佔集團上半年總分部溢利的80％。綜合物流在上半年有穩固的業績表現，在香港和台灣均錄得兩位數利潤增長。亞洲分部溢利增長7％。溢利增長僅屬輕微，主要是集團仍在為 Kerry Express在馬來西亞，越南和印度尼西亞的業務作融資，該期間的總虧損約為4千萬港元。管理層提到，其馬來西亞業務有望在今年實現收支平衡，而印尼的特許經營權也在當地市場取得長足的進步。因此，我們預計下半年來自這些增長計劃的利潤拖累會有所收窄，這將有助於進一步支持分部利潤增長的持續回升。受益於中國大陸與其他東南亞國家以及亞洲內部貿易的增長，國際貨運代理部門實現強勁的利潤同比增長22.4％至2.88億港元，這為集團上半年的總分部利潤貢獻了20％。我們預計該公司的國際貨運代理業務將從製造商從中國轉移到東南亞國家中受益。由於政策不確定性和地緣政治緊張局勢繼續籠罩貿易環境，預計到2020年仍將疲軟。香港目前是集團的主要市場，其政治和社會局勢將對集團在2019年下半年的表現產生不利影響。但是，得益於亞洲內部活動的增加，通過擴大網絡覆蓋範圍，開拓新興業務領域並抓住電子商務的增長潛力，我們相信嘉里物流有能力應對艱難的市場環境 。我們預計2019年和2020年每股收益分別為2.52港元和1.74港元，目標價為14.60港元，對應2019/2020年5.80/8.40PE。風險包括：貿易戰的潛在爆發可能對交易量產生負面影響;宏觀經濟的放緩。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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