輝立研究部快訊

10月11日 (星期五)

平安好醫生(1833)
解構：
平安好醫生是中國平安旗下的互聯網醫療健康平臺，2019上半年的收入為人民幣22.73億元，同比增102.4%；毛利為4.92億元，同比增59.2%；公司股東應佔虧損為2.73億元，同比大幅下降近四成；經調整淨虧損為2.23億元，同比收窄42.5%。平安好醫生收入大致來源於五大業務：在線醫療、消費型醫療、健康商城（個人消費者）、健康商城（企業）及健康管理和互動，各業務板塊收入均保持良好的增長態勢，同比增長都在55%以上。公司的業務運營能力不斷增強，運營費用（包括銷售及營銷費用、管理費用）佔收入比率40.5%，同比下降35個百分點。進入今年以來，內地政府對“互聯網+醫療”高度重視，密集下發各類政策也引起了各個地方的積極響應。截至2019年6月30日，平安好醫生已與近50家線下醫院達成戰略合作協議，並逐步開展集在線診療平臺、處方共用平臺、商保醫保支付平臺三合一的互聯網醫院管理平臺建設。由此來看，平安好醫生的核心業務順應醫療改革的需求，作為頭部互聯網醫療健康平臺有望率先受益。
策略：
買入價$54.00，目標價$62.00，止蝕價$46.00

特步 (1368.HK) - 國策支援行業發展多品牌策略拓一線市場
為繼安踏及李寧後中國第三大本土體育用品品牌，相較於競爭對手，特步注重專業跑步，致力成為「中國跑手的首選品牌」，品牌形象清晰。2018年以10%至20%的市場份額，蟬聯北京、上海、廣州及廈門舉行的國際級別馬拉松中所有國內品牌第一，全球體育品牌第四。......更多

集采擴圍降價顯著，藥企結構性分化加快

事件：爲推進國家組織藥品集中采購和使用試點（下稱“4+7”試點）改革，在國家醫保局等部門指導下，25個省份參與了擴圍（4個直轄市已參加“4+7”試點，福建和河北此前已跟進），9月24日擬中選結果産生。

點評：此次聯盟采購標志著“4+7”試點......更多

金管局在電郵聲明中稱，根據最新數據，9月前3周港元存款小幅增加，而港元或香港銀行體系沒有明顯的資金流出，強調香港銀行體系非常強勁穩健。
聲明指出，8月外滙儲備減少160億美元，主要是因為資金轉移導致外滙基金在香港銀行業存放的外幣存款規模上升。
金管局稱，該局與政府均有堅定不移的決心和充足的資源，在必要時捍"910;聯繫滙率制度。
另外，在近期示威衝突期間，香港約有10%的銀行櫃員機(ATM)遭到破壞。

國際財經
- 美國財長努欽(Steven Mnuchin)和美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)，在華盛頓歡迎由國務院副總理劉鶴領導的中國代表團，到達美國貿易代表辦公室進行磋商。
- 美國總統特朗普在Twitter帖文稱，他將於明日在白宮與劉鶴會晤，這是與中國談判的大日子。
- 特朗普指出，「他們(中方)想達成協議，但是我想嗎？」
- 劉鶴在美國會見商界人士時表示，中國此次抱着極大誠意而來，願意與美方就貿易平衡、市場准入、投資者保護等共同關心的問題進行認真交流，推動磋商取得積極進展。
主要巿場
- 亞太股市收市上漲，日經225指數漲95.60點或0.45%，收報21,551.98點；東證指數微跌0.28點或0.02%，收報1,581.42。
- 中美經貿代表周四在華盛頓展開談判，美國總統特朗普在Twitter貼文稱，周五將會見率領中方談判代表團的國務院副總理兼中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴。消息帶動市場情緒趨樂觀。道瓊斯指數收市報26,496.67，漲150.66點，升幅0.57%。納斯達克指數報7,950.78點，漲47.04點，升幅0.60%。標準普爾500指數報2,938.13點，漲18.73點，升幅0.64% 。歐洲股市也造好。英國富時100指數收市報7,186.36，漲19.86點，升幅0.28%。法蘭克福DAX指數收市報12,164.20點，漲69.94點，升幅0.58%。巴黎CAC指數報5,569.05點，漲69.91點，升幅1.27%。
環球綜評

美匯指數跌0.4331，跌幅0.44% ，報98.6867。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌11.9美元，跌幅0.79%，收市報1,500.9美元/盎司。...... 更多

日本交易所集團（8697）
公司於2013年成立, 為東京証券交易所集團和大阪証券交易所合併而成的股份公司。公司有現貨市場﹑ 衍生工具﹑交易系統﹑市場資訊服務﹑自主規限功能﹑結算・支付為主的業務。7月30日公佈的2020財年首季業績, 營業收入比去年同期減少1.7%至290.69億日元, 營業利潤比去年同期減少6.7%至162.46億日元。清算相關﹑上市相關﹑資訊相關和其他營業相關收益雖錄得上升, 但主力的交易相關收入受現貨成交金額低迷影響而同比減少7.4%。全年計劃方面, 收入比去年減少0.7%至1220億日元, 營業利潤比去年減少5.1%至660億日元。拖累首季收入和利潤下跌的主要原因-- 現貨成交金額於9月5日後反彈。有關一直未解決的「綜合交易所化」也有進展。於7月30日, 和東京商品交易所就收購價格方面達成共識, 並預期於10月達至完全子公司化。香港交易所(HKEX, 00700.HK)以巨額報價尋求收購倫敦交易所(LSE.LN)等國際交易所之間的重組可能性也有助推動股價。

嘉里物流 (636.HK)
研究報告: 嘉里物流(636.HK)目標價14.60港元。嘉里物流於2019年上半年錄得收益增加13％至198.10億港元。股東應佔溢利增加194％至27.90億港元。高增長主要來自於2019年6月出售集團的倉庫，出售總收益約為20億港元。核心經營溢利上升9％至13.30億港元。核心淨利潤為6.69億港元，同比小幅下降4％。純利下跌，主要由為擴展乃由於為擴展業務而增添之銀行貸款及利率的上升,以至融資費用增加約3,000萬港元所致。綜合物流部門在19年上半年錄得溫和增長：分部收入增長15.9％至93億港元；分部溢利上升5.8％至8.92億港元，佔集團上半年總分部溢利的80％。綜合物流在上半年有穩固的業績表現，在香港和台灣均錄得兩位數利潤增長。亞洲分部溢利增長7％。溢利增長僅屬輕微，主要是集團仍在為 Kerry Express在馬來西亞，越南和印度尼西亞的業務作融資，該期間的總虧損約為4千萬港元。管理層提到，其馬來西亞業務有望在今年實現收支平衡，而印尼的特許經營權也在當地市場取得長足的進步。因此，我們預計下半年來自這些增長計劃的利潤拖累會有所收窄，這將有助於進一步支持分部利潤增長的持續回升。受益於中國大陸與其他東南亞國家以及亞洲內部貿易的增長，國際貨運代理部門實現強勁的利潤同比增長22.4％至2.88億港元，這為集團上半年的總分部利潤貢獻了20％。我們預計該公司的國際貨運代理業務將從製造商從中國轉移到東南亞國家中受益。由於政策不確定性和地緣政治緊張局勢繼續籠罩貿易環境，預計到2020年仍將疲軟。香港目前是集團的主要市場，其政治和社會局勢將對集團在2019年下半年的表現產生不利影響。但是，得益於亞洲內部活動的增加，通過擴大網絡覆蓋範圍，開拓新興業務領域並抓住電子商務的增長潛力，我們相信嘉里物流有能力應對艱難的市場環境。我們預計2019年和2020年每股收益分別為2.52港元和1.74港元，目標價為14.60港元，對應2019/2020年5.80/8.40PE。風險包括：貿易戰的潛在爆發可能對交易量產生負面影響;宏觀經濟的放緩。

市況分析：亞太股市收市上漲，日經225指數漲95.60點或0.45%，收報21,551.98點；東證指數微跌0.28點或0.02%，收報1,581.42。......更多

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