輝立研究部快訊

10月22日 (星期二)

翰森製藥(3692)
解構：
翰森製藥(3692)是以研發創新為驅動的製藥公司，致力於通過持續創新滿足患者的未盡臨床需求.集團已在中國一些規模最大、發展最快而具有重大未滿足臨床需求的治療領域中建立了領先地位，包括中樞神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染及糖尿病等領域。集團最近宣布，由其公司附屬公司江蘇豪森藥業開發的「注射用福沙匹坦雙葡甲胺」（商品名稱「坦能」）已獲中國國家藥品監督管理局頒發藥品註冊批件，獲批上市。坦能獲批上市將進一步豐富和完善集團的抗腫瘤產品線布局。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.00，目標價$28.00，止蝕價$23.50

德視佳(1846)
解構：
德視佳是德國及丹麥視力矯正行業的領先品牌之一，結合了德國眼科的卓越技術及25年的個性化客戶服務經驗。公司爲具有中高收入水平的目標客戶提供優質服務。公司在德國、丹麥及中國擁有業務，是爲數不多的具有廣泛地理覆蓋範圍的眼科診所集團之一。
策略：
買入價$9.18，目標價$13.60，止蝕價$6.80

康哲藥業 (867.HK) - 中國領先的藥品營銷推廣企業
截至2019年6月30日止六個月，公司錄得營業收入為人民幣29.64億元，同比增長11.7%；若將「兩票制」收入還原則營業額為人民幣34.02億元，同比增長14.4%，主要是因為產品銷售數量的增加。公司毛利為人民幣22.18億元，同比增長17.7%；若將「兩票制」收入還原則公司毛利為人民幣20.23億元，同比增長16.0%，主要反映營業額的增加。毛利率為74.8%，同比增長3.9ppt；若將「兩票制」收入還原則毛利率為59.5%，同比增加0.8ppt，主要因為藥品進口關稅稅率下降以及增值稅稅率下降。公司銷售費用為人民幣8.83億元，同比增長20.1%；銷售費用佔營業額比率為29.8%，同比增加2.1ppt；若將「兩票制」收入還原則銷售費用佔營業額比率為20.2%，同比增加0.2ppt，主要反映公司學術推廣活動何人力成本的增加。公司行政費用為人民幣1.10億元，同比增加12.0%；行政費用佔營業額比率為3.7%，與去年同期持平；若將「兩票制」收入還原則公司行政費用佔營業額比率為3.2%，同比下降0.1ppt，主要因為良好的費用控制以及受益於規模效應。公司財務費用為人民幣29.1百萬元，同比降低31.3%，主要因為貸款使用減少。公司期間溢利為人民幣11.68億元，同比增長22.2%，主要源於營業額的持續增長以及其他收益的增加。......更多

國家政策支持體育行業具備品牌的本土體育用品股料受惠

國家政策支持中國體育行業的發展，繼國務院總理李克強在國務院常務會議上,確定進一步促進體育健身和體育消費的措施後, 國務院辦公廳近日印發《體育強國建設綱要》提出一系列的戰略任務，2035年目標成為國民經濟支柱性產業，經常參與體育鍛煉人數......更多

中國國內成品油價迎來年內第六次下調。10月21日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別下調150元、145元。
發改委： 9月共審批核准固定資産投資專案14個，總投資1778億元，主要集中在交通行業；提出2019-2020年擬推動實施的一批鐵路專用線專案，總投資約1200億元。

國際財經
- 英美國紐約聯儲表示，將10月22日14天期回購額度設爲350億美元，將隔夜回購操作額度設爲750億美元。
- 英國約翰遜政府在周一再次發起對脫歐協定的投票，結果又遭挫敗。據報道，英國下議院議長約翰-伯科周一表示，拒絕就約翰遜的新脫歐協定進行投票。據星期日泰晤士報，若英國首相約翰遜無法在本周讓國會通過其脫歐協定，歐盟將同意把脫歐限期從10月31日推遲至明年2月。
- 日本政府公佈日美貿易協定的經濟效果推算結果，預計國內農林水産品的生産額將減少約600億-1100億日元；美國產牛肉、豬肉和乳製品的進口量預計將增加；設想日本的牛肉生産額最高將減少474億日元，豬肉最高減少217億日元，乳製品最高減少246億日元。日本9月出口同比下降5.2%，連續第10個月下滑，是自2015年10月來持續下滑最長的一段時間。日本9月進口下降1.5%；貿易逆差爲1230億日元。
- 德國央行月度報告：德國第三季度經濟可能已經萎縮，出口下行風險也影響了國內經濟。德國9月PPI同比減0.1%，預期減0.3%，前值增0.3%；環比升0.1%，預期減0.1%，前值減0.5%。
主要巿場
- 日經收漲0.25%，報收22548點。
- 周一美股小幅收漲，道指漲0.21%報26827.64點，標普500漲0.69%報3006.72點，納指漲0.91%報8162.99點。市場仍在關注美企財報及英國脫歐進展。蘋果收漲1.7%，站上240美元創歷史新高。波音大跌3.8%，兩日累跌逾10%。中概股多數上漲，蔚來汽車漲超12%。歐洲斯托克600指數上漲0.61%，報收於394.22點，基本資源股和銀行股均漲約2%。
環球綜評

周一紐約尾盤，美元指數漲0.13%報97.3287；歐元兌美元跌0.18%報1.1150；英鎊兌美元跌0.08%報1.2960；澳元兌美元漲0.18%報0.6868；美元兌日元漲0.19%報108.6150；離岸人民幣兌美元漲30個基點報7.0696。

市況分析：周一COMEX黃金期貨收跌0.43%報1487.7美元/盎司，連跌兩日。COMEX白銀期貨收跌0.07%報17.565美元/盎司。黃金價格周一走低，因投資者對高風險資産的興趣改善，同時投資者等待美聯儲可能進一步降息的更多綫索。...... 更多

CASIO計算機（6952）CASIO鐘錶在中國電商平台銷售大增至1.5倍
成立於1980年。業務包括手錶、電子字典、計算機、電子文具、電子樂器、手提終端機、電子收銀機、營業管理系統、數碼投影儀、成型零件、模具等。 1957年，世界上第一台小型純電動計算機“ 14-A”問世。自家手錶品牌“ G-SHOCK”則實現了抗衝擊的結構。在8月1日宣布的2020年度第一季（4月至6月）成績方面，淨銷售額按年下降1.1％至661億日元，營業收入按年增長13.9％至75億日元，淨利潤按年增長1.9％至49億日元。由於匯兌損失令銷售額下降。隨著G-SHOCK 的凌厲走勢、金屬系列的的MT-G 產品線銷售佔比擴大也改善了盈利能力。電子樂器方面，盈利能力較高的Slim＆Smart系列銷售也正在擴大。2020全年度的目標方面，淨銷售額為按年增長5.6％至3,150億日元，營業利潤增長4.1％至315億日元，淨利潤增長1.6％至225億日元。 9月24日，宣布連續三年入選DJSI的Dow Jones Sustainability Asia Pacific Index（道瓊斯可持續發展亞太指數，具代表性的Social Responsible Investment Index中的亞太地區指數）成分股。目標價：1,720 yen買入價：1,530 yen止蝕價：1,390 yen

柳藥股份 (603368.CH)
研究報告: 柳藥股份(603368.CH)目標價人民幣 43元。柳藥股份是一家區域性醫藥流通企業，公司目前主要從事藥品、醫療器械等醫藥產品的批發和零售業務，經營業務覆蓋全區。公司經過六十多年來在廣西醫藥流通領域的深耕細作，已逐步形成“以醫院銷售業務為核心，第三終端和藥店零售業務為兩翼，商業調撥等業務為補充”的綜合性醫藥商業業務體系。公司是國家醫藥儲備定點單位和毒、麻藥品、生物疫苗經營單位，擔負著廣西灾情、疫情用藥的儲備和供應工作。公司建造有專門倉庫，配備有專業運輸車輛、自動溫濕度控制設備、行車溫度記錄設備和專用冷藏箱等，保證冷鏈品種的儲存運輸符合要求，先後通過多家知名外資製藥企業的冷鏈審計。目前，公司已與廣西區內100%的三級甲等綜合醫院以及90%以上二級甲等綜合醫院保持良好的合作關係，在廣西區內14個地級市均建立了比較健全的銷售網絡和售後服務體系，已基本實現了自治區內中、高端醫院的全覆蓋。2019年上半年公司實現收入71.97億元，同比增30.47%，實現歸母淨利潤3.56億元，同比增39.35%。其中，物流衍生服務加快推進帶來的醫院銷售業務大幅增長是業績增長的强勁動力。2019年上半年，公司繼續通過自建或收購方式加快在核心城市的布局設店，藥店總數達547家（包含所收購藥店），其中醫保藥店341家。在DTP藥店方面，桂中大藥房進一步加快區域DTP藥店布局，截至報告期末DTP藥店數達82家。同時公司進一步豐富DTP藥店品種，提高DTP藥店大病醫保以及特、慢門診定點藥房資質覆蓋，報告期內，公司藥品零售業務收入86,846.18萬元，較去年同期增長52.59%，逐步形成以城市專業化藥房為中心，DTP藥店、醫院院邊藥店為支撑，覆蓋核心城區和社區的門店體系。公司與玉林市第二人民醫院（玉林市玉州區人民醫院）、河池市第三人民醫院等醫療機構簽訂物流延伸項目合作協議，截至報告期末項目合作醫院達68家。此外，公司還積極推進原簽訂協議醫院項目建設，拓展合作範圍，推動器械耗材SPD、中藥智能化管理等項目合作，試點開展處方外購合作，進一步穩固合作關係，實現市場份額的提升。報告期內，公司醫院銷售業務實現營業收入538,245.89萬元，同比增長27.98%。公司積極向上、下游延伸業務，實現企業多元化發展。報告期內，公司仙茱中藥科技飲片生產加工產能大幅提升，已能生產加工中藥材品種近700個。公司收購的萬通製藥運營良好，盈利能力和生產能力也逐步提升，年內將完成新生產綫建設。報告期內，公司工業板塊實現營業收入17,982.29萬元，較上年同期增長270.48%，逐步形成新的利潤支撑點。2019年上半年，公司繼續加大醫療器械、耗材的發展，目前醫療器械品種達21,000多個品規，合作供應商1,800多家。報告期內，公司醫療器械銷售實現28,943.98萬元，較去年同期增長33.60%。2019年，中國醫改工作在“兩票制”推行、“4+7帶量采購”試點啟動、分級診療加快推進基礎上，2019年藥品價格聯動機制、藥品集團化采購模式（GPO）等藥價改革涌現，進一步推動藥價的理性回歸，行業競爭加劇。從長遠來看，二胎放開、社會老齡化和“健康中國”戰略的强力驅動，居民對健康消費需求的提升，醫藥產品和服務的剛性需求依然强勁，藥品流通市場規模穩步增長。同時行業集中趨勢不變，運營效率提升，批零一體化和多業態發展明顯，行業呈現銷售平穩、結構優化、質量升級的發展態勢。柳藥股份深耕廣西市場，公司的流通、零售、工業三個板塊呈現良好發展態勢，支撑公司業績錄得超越行業快速增長，給予推薦。

市況分析：日經收漲0.25%，報收22548點。......更多

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