輝立研究部快訊

10月29日 (星期二)

中梁控股(2772)
解構：
中梁控股(2772)在銷售業績方面積極去庫存化提速，今年1-9月，集團累計合約銷售金額約1005億元人民幣，合約銷售面積約965.8萬平方米，完成全年1300億元合約銷售目標的77.3%。今年上半年，集團收購了70個新項目，新進入中國18個城市，累計進駐23個省份、139個城市。此等土地儲備舉措進一步完善集團全中國的全結構布局。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.80，目標價$6.50，止蝕價$5.45

同程藝龍(780)
解構：
有騰訊控股（0700）及攜程持股，為中國在線旅遊平台，由同程及藝龍合併而成。以交易額計算，於2017年在中國在線旅遊市場中排名第三，於2015至2017年在中國OTA旅遊市場的在線交通票務及住宿預訂交易中同比增長最快。同程及藝龍的合併平均月活躍用戶2015至2017年複合增長率為16.9%，至2017年達1.21億，平均月付費用戶為1560萬，年複合增長率為99.6%。2019年上半年收入按年大幅增69%至33.74億元人民幣，經調整後溢利按年增96.6%至7.94億元人民幣。中國在線旅遊市場規模2013至2017年複合增長率為39.8%，預計至2022年為16%。中國旅遊市場滲透率預計將由2017年的31.5%提升至2017年的45.7%。中國大部分在線旅遊預訂均是通過OTA完成的，2013至2017年OTA旅遊市場規模年複合增長率為39.9%，至2022年複合增長率預計為16.2%。
策略：
買入價$13.00，目標價$14.50，止蝕價$10.00

國藥一致 (000028.SZ) - 業績符合預期，收入保持高增長
截至2019年9月30日，公司前三季度實現營業收入人民幣388.76億元，同比增長22.38%；實現歸母淨利潤人民幣9.62 億元，同比增長3.79%；實現扣非歸母淨利潤人民幣9.43億元，同比增長4.14%。其中第三季度實現營業收入人民幣136.48億元，同比增長24.21%；實現歸母淨利潤人民幣3.11 億元，同比增長9.14%；實現扣非歸母淨利潤人民幣3.03億元，同比增長7.45%。業務收入增長進一步增速，業績增長的原因主要是因為本期業務量增加，經營情況較好，營業收入增加。而利潤增速低於收入增速，主要是因為公司執行新的租賃準則，財務費用同比增加6,957萬元（增長率為88.87%）；及公司附屬公司國大藥房2018年下半年引入戰略投資者WBA，導致本期少數股東權益同比增加8,176萬元（增長率為97.93%）。......更多

深圳擬設立前海跨境保險創新服務中心，港股保險板塊相信將受益

深圳銀保監局日前發出《前海跨境保險創新服務中心設立方案（徵求意見稿）》，擬於前海設立跨境保險創新服務中心，提供兩岸三地的保險產品諮詢、銷售和理賠等服務。《意見稿》指出，前海跨境保險中心可購買的產品，主要分三大類：一是不設......更多

路透報道，美國貿易代表辦公室(USTR)表示，可能延長豁免價值340億美元的中國輸往美國商品須付關稅措施。USTR在去年12月公布，因應美國進口商要求，向上述商品作出豁免繳付25%關稅要求，為期一年。相關貨品的豁免期限將於12月28日到期，而該部門正考慮延長豁免期12個月，並且為此諮詢業界看法。根據USTR公告，諮詢期在11月1日開始，直至11月30日。

國際財經
- 歐盟代表在比利時布魯塞爾開會後，同意將英國脫歐期限，由原定今個星期四，延長至最遲明年1月31日。歐洲理事會主席圖斯克表示，除了英國的歐盟其餘27國，同意應英國要求押後脫歐期限。歐盟首席談判代表巴尼耶說，會議簡短而有建設性，很高興作出有關決定。預料圖斯克將尋求英國正式同意歐盟的決定，並在未來一兩日透過書面程序，正式落實。新的脫歐期限具有彈性，根據外電取得的文本，如果英國國會在年底前通過首相約翰遜早前與歐盟達成的新脫歐協議，英國毋須等到明年1月底，而是可以在11月30日或12月31日離開歐盟，但英國必須任命一名高級官員，在歐盟委員會擔任職務，並同意不能夠再重新談判脫歐協議。
主要巿場
- 日股微升，收報22867.27點。
- 市場憧憬中美貿易首階段協議好事近，加上預期聯儲局周三勢再次減息，美股周一全線上升，標指甫開市即創歷史新高，道指和納指也距離新高不到1%。標指最高見3044.08，收市報3039點，升0.56%；道指收報27090點，升132點，納指漲1%，收報8325點。個股方面，微軟贏得國防部的百億美元雲端合約，刺激股價破頂，上揚逾2%；敗在它手下的亞馬遜股價亦漲近1%。歐股亦全線上揚，英國富時100指數升0.09%，收報7331點。法國CAC40指數升0.15%，收報5730點。德國DAX指數，升0.37%收報2941點。意大利富時MIB指數報22695點，升86點或0.38%。
環球綜評

美滙跌0.08%，收報97.75。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格跌9.5美元，收市報1,495.8美元/盎司。...... 更多

Canon佳能（7751）
於1937年成立。公司在辦公室﹑影像系統﹑醫療系統和產業機器等領域, 展開由開發・生產, 以至銷售・服務的業務。公司在數碼相機和雷射打印機產品領域中,擁有世界最大的市場份額。在複合機﹑噴墨打印機﹑半導體露光裝置﹑FPD露光裝置等產品領域中排行全球第2。7月24日公佈的2019年上半年業績(1-6月)。收入比去年同期減少10%至1兆7703.35億日元, 營業利潤比去年同期減少52.3%至835.53億日元。淨利潤比去年同期減少51.2%至658.27億日元。面向辦公室的複合機以大體保持前年步伐繼續成長, 但雷射打印機產品的需求受中國等國家經濟減速影響而減少。公司在公佈上半年業績時向下修正全年計劃。淨利潤比去年減少36.7%至1600億日元. 較先前的目標2000億日元低。公司於2015年取得瑞典公司Axis AB的股份。截至2018年12月, 持股比例增加至99.3%。由於中國兩家監視鏡頭被加入至美國政府的黑名單, 公司有望從中受惠。目標價：3,110 yen買入價：2,840 yen止蝕價：2,690 yen

特步 (1368.HK)
研究報告: 特步(1368.HK)目標價6.15元。為繼安踏及李寧後中國第三大本土體育用品品牌，相較於競爭對手，特步注重專業跑步，致力成為「中國跑手的首選品牌」，品牌形象清晰。2018年以10%至20%的市場份額，蟬聯北京、上海、廣州及廈門舉行的國際級別馬拉松中所有國內品牌第一，全球體育品牌第四。國家政策支持中國體育行業的發展，國務院辦公廳近日印發《體育強國建設綱要》提出一系列的戰略任務，2035年目標成為國民經濟支柱性產業，經常參與體育鍛煉人數比例達45%以上，2050年成為體育強國，人民身體素養和健康水平、體育綜合實力和國際影響力居於世界前列。根據弗若斯沙利文報告，按2018年零售總額來計算，中國為僅次於美國的世界第二大運動鞋服零售市場，並且為世界上增長最快的主要市場之一，當中運動鞋服零售市場的零售總額在過去五年年複合增長率為12.8%，預計至2023年的複合年增長率為10.7%。特步上半年收入增23%，主要為受到銷量帶動，ASP增長3至5%。預計隨著產品升級，未來每年ASP均能有3至5%的增長。7至8月零售銷售增長跟隨上半年趨勢，9月略見放緩，估計為受到天氣較暖影響轉季貨品銷情所致，隨著天氣轉涼料會有所回升。管理層仍維持全年核心品牌收入增長目標為20%，明年為雙位數字。特步公佈業績後股價表現較同行李寧及特步落後，主要由於K-Swiss及Palladium收購項目導致的1億元人民幣費用將在下半年反映。而事實上，該費用中4000萬元為由於收購涉及的相關行政、法律及核數等費用，其餘為計劃停止虧損業務涉及的員工譴散開支及庫存減值等，均為一次性費用。於此同時，特步多品牌策略雖然短期來看由於收購整頓工作加大經營費用，會對利潤空間造成壓力，但長遠則有利收入多元化，特步主品牌主攻二三線或以下城市，新品牌業務有利其開拓高端一線市場，我們認為值得憧憬。新品牌K-Swiss業務仍在虧損中，預計需要18至24個月整頓，在2021年重新推出市場，開設直營店。該業務大部分為批發業務，特步會提升其服裝比例，並提升產品質量。Palladium在中國已有分銷商及店鋪，計劃會延續這種模式。除此以外，透過合營方式經營的Saucony及Merrell，首兩至三年會開設直營店營運，成熟後會交由分銷商開設新店拓展。Merrell會在明年下半年開始店舖，Saucony會在2020年第二季開設店鋪。兩個品牌計劃保留30%原有設計產品。70%將為針對中國市場設計的產品。我們給予特步買入評級，給予預測市盈率18倍，目標價6.15元。

日股微升，收報22867.27點。......更多

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